L\u2019USD\/CHF a effac\u00e9 une partie de ses gains vendredi, le dollar am\u00e9ricain peinant \u00e0 se redresser apr\u00e8s la forte baisse de jeudi, sur fond de soup\u00e7ons d\u2019intervention japonaise destin\u00e9e \u00e0 soutenir le JPY. La paire \u00e9voluait autour de 0,8086 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un plus haut intrajournalier \u00e0 0,8128 ; elle gagnait environ 0,45% sur la s\u00e9ance mais restait orient\u00e9e vers un repli hebdomadaire. Reuters a rapport\u00e9 que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain avait indiqu\u00e9 \u00e0 plusieurs banques qu\u2019il pourrait intervenir sur le march\u00e9 du yen vendredi et les avait exhort\u00e9es \u00e0 se tenir pr\u00eates \u00e0 de nouvelles actions, limitant la tentative de rebond du billet vert depuis ses plus bas de six semaines. L\u2019indice du dollar (DXY) gravitait autour de 100,07, en baisse par rapport \u00e0 un sommet intrajournalier de 100,45, tandis que Brown Brothers Harriman a fix\u00e9 une fourchette de perspective de 96,00\u2013100,00 pour le DXY.<\/p>\n
La Fed a maintenu son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 3,50%\u20133,75% pour une cinqui\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive mercredi, trois responsables ayant plaid\u00e9 pour une hausse imm\u00e9diate de 25 pdb. Les march\u00e9s int\u00e8grent environ 65% de probabilit\u00e9 de rel\u00e8vement en septembre, selon l\u2019outil CME FedWatch. En Suisse, l\u2019attention se tourne vers l\u2019IPC de juillet lundi, apr\u00e8s un ralentissement de l\u2019inflation annuelle \u00e0 0,5% en juin contre 0,6% en mai, restant proche de la borne basse de la zone de stabilit\u00e9 des prix de la BNS et renfor\u00e7ant les anticipations d\u2019un taux directeur \u00e0 0%.<\/p>\n
Alors que le DXY recule \u00e0 100,07 et que de grandes institutions anticipent un repli dans la zone 96,00\u2013100,00, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9tablir des positions vendeuses sur les rebonds du dollar. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) hors de la monnaie sur l\u2019USD\/CHF pourrait offrir un bon potentiel de performance si la paire se replie depuis son r\u00e9cent pic \u00e0 0,8128. Historiquement, lorsque le DXY casse des seuils psychologiques cl\u00e9s comme 100, les changements de momentum peuvent d\u00e9clencher des baisses rapides de 3% \u00e0 5% sur les principales paires de devises au cours des semaines suivantes.<\/p>\n
La menace d\u2019une intervention coordonn\u00e9e des banques centrales sur le march\u00e9 des changes, mise en avant par l\u2019avertissement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain aux grandes banques, introduit un risque de queue (\u00ab tail risk \u00bb) significatif pour les paires en USD. Pour g\u00e9rer cette volatilit\u00e9 soudaine, nous conseillons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de straddle long sur l\u2019USD\/JPY ou \u00e0 des options cross-currency. Lors d\u2019interventions massives pass\u00e9es, comme les op\u00e9rations historiques d\u2019achats de yen par le Japon pour 60 milliards de dollars, la volatilit\u00e9 implicite s\u2019est fortement envol\u00e9e, rendant les strat\u00e9gies options longues volatilit\u00e9 tr\u00e8s profitables pour les investisseurs positionn\u00e9s t\u00f4t.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 que les march\u00e9s valorisent actuellement une probabilit\u00e9 de 65% d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre, les d\u00e9riv\u00e9s de taux pr\u00e9sentent un profil rendement\/risque attractif. Nous sugg\u00e9rons de traiter les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de septembre afin de capter l\u2019\u00e9cart entre la pause de la banque centrale et la dissidence plus \u00ab hawkish \u00bb des responsables favorables \u00e0 une hausse de 25 points de base. Si les prochaines donn\u00e9es \u00e9conomiques continuent de montrer une inflation persistante, cette probabilit\u00e9 de 65% pourrait rapidement grimper vers 85%, poussant les rendements des Treasuries \u00e0 court terme \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Avec la publication de l\u2019inflation suisse de juillet pr\u00e9vue ce lundi, les op\u00e9rateurs doivent aussi se pr\u00e9parer \u00e0 un mouvement potentiel du franc suisse. Comme l\u2019inflation suisse n\u2019\u00e9tait plus que de 0,5% en juin, la Banque nationale suisse a de fortes chances de maintenir son taux directeur \u00e0 0% afin d\u2019\u00e9viter un renforcement excessif du franc. Nous recommandons de vendre des options d\u2019achat (calls) CHF \u00e0 court terme pour encaisser de la prime, la posture accommodante de la BNS devant plafonner tout gain brusque de la devise helv\u00e9tique.<\/p>\n\n\n\r\n