USD\/JPY a fortement oscill\u00e9, c\u00e9dant 3% sur des informations faisant \u00e9tat d\u2019une intervention japonaise sur le march\u00e9 des changes, avant de rebondir d\u2019environ 2% dans la nuit. Selon le Nikkei, les autorit\u00e9s japonaises sont bien intervenues et la Fed aurait, hier apr\u00e8s-midi, proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des \u00ab rate checks \u00bb sur l\u2019USD\/JPY pour le compte du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, reproduisant le sch\u00e9ma coordonn\u00e9 observ\u00e9 en janvier.<\/p>\n\n
Depuis, l\u2019attention s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e : une poursuite de la baisse sur l\u2019USD\/JPY serait d\u00e9sormais conditionn\u00e9e \u00e0 une action \u00ab sur fonds propres \u00bb des autorit\u00e9s am\u00e9ricaines, plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 de simples \u00ab rate checks \u00bb. Une nouvelle intervention japonaise est jug\u00e9e probable aujourd\u2019hui et au d\u00e9but de la semaine prochaine, les op\u00e9rations se d\u00e9roulant souvent par s\u00e9quences de quelques jours. Malgr\u00e9 cela, la tendance haussi\u00e8re de fond de la paire est pr\u00e9sent\u00e9e comme restant intacte, sauf signal plus clair que la Fed ne rel\u00e8vera pas ses taux en septembre et retournement baissier plus large du dollar.<\/p>\n\n
Nous devons aborder le yen japonais en gardant clairement \u00e0 l\u2019esprit qu\u2019une intervention unilat\u00e9rale ne fait que faire gagner du temps, sans modifier la tendance de long terme. L\u2019histoire montre que m\u00eame des efforts massifs, comme l\u2019intervention record du Japon de 9 800 milliards de yens (62 milliards de dollars) d\u00e9but 2024, ne font que freiner temporairement la domination du dollar. Sans inflexion structurelle de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, nous estimons que les creux de l\u2019USD\/JPY doivent \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s comme des opportunit\u00e9s d\u2019achat pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s, plut\u00f4t que comme le d\u00e9but d\u2019un retournement.<\/p>\n\n
Pour trader efficacement dans les prochaines semaines, nous recommandons d\u2019utiliser des options knock-out de court terme ou des call spreads afin de tirer parti des replis soudains li\u00e9s aux interventions. La volatilit\u00e9 reste \u00e9lev\u00e9e : la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur l\u2019USD\/JPY \u00e9volue autour de 10-12%, ce qui sugg\u00e8re des primes d\u2019options co\u00fbteuses, mais attractives pour les vendeurs de puts hors-la-monnaie. Nous pouvons mettre \u00e0 profit ces replis temporaires de 2% \u00e0 3% pour initier des positions longues \u00e0 des niveaux plus favorables, en visant la tendance haussi\u00e8re sous-jacente.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement surveiller de pr\u00e8s l\u2019\u00e9cart de rendement entre les Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans et les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB), qui se situait r\u00e9cemment autour d\u2019un \u00e9cart important de 300 points de base. Tant que cet \u00e9cart macro\u00e9conomique ne se resserre pas significativement via des baisses de taux agressives de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, le carry trade continuera de drainer des capitaux vers le dollar. En cons\u00e9quence, nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter les paris massifs \u00e0 la baisse sur le dollar et de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies structur\u00e9es en range, qui b\u00e9n\u00e9ficient des secousses soudaines provoqu\u00e9es par les banques centrales.<\/p>\n\n\n\r\n