La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, la Banque d\u2019Angleterre et la Banque du Japon ont laiss\u00e9 leurs taux inchang\u00e9s, mais leurs votes et leurs indications ont refl\u00e9t\u00e9 un regain de pr\u00e9occupations face aux risques inflationnistes li\u00e9s aux prix de l\u2019\u00e9nergie, aux tensions g\u00e9opolitiques, \u00e0 la faiblesse des devises et \u00e0 une demande dop\u00e9e par l\u2019IA. La Fed a maintenu sa fourchette cible \u00e0 3,50 %\u20133,75 %, mais trois membres du FOMC ont soutenu une hausse imm\u00e9diate de 25 points de base. Au Royaume-Uni, le MPC a vot\u00e9 6 contre 3 pour maintenir le Bank Rate \u00e0 3,75 %, un partage plus serr\u00e9 que pr\u00e9vu, tandis que la banque centrale japonaise a conserv\u00e9 son objectif de taux \u00e0 court terme \u00e0 1,0 % \u00e0 l\u2019issue d\u2019un vote 8 contre 1, et a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 qu\u2019elle rel\u00e8verait \u00e0 nouveau ses taux si les pr\u00e9visions se mat\u00e9rialisent.<\/p>\n
M\u00eame si les trois \u00e9conomies \u00e9voluent dans des contextes diff\u00e9rents, les responsables surveillent des canaux similaires de pression sur les prix. La BoE estime que les effets indirects du choc \u00e9nerg\u00e9tique ajouteront environ 0,5 point de pourcentage \u00e0 l\u2019inflation britannique au second semestre 2026, tandis que le Japon fait face \u00e0 une hausse des co\u00fbts d\u2019importation li\u00e9e au p\u00e9trole et \u00e0 un yen plus faible. L\u2019IA s\u2019invite \u00e9galement dans l\u2019\u00e9quation de l\u2019inflation, la demande de composants et la remont\u00e9e des prix des puces m\u00e9moire \u00e9tant cit\u00e9es comme des voies de transmission potentielles. Les banquiers centraux ont laiss\u00e9 entendre qu\u2019ils pourraient \u00eatre moins enclins \u00e0 attendre l\u2019apparition d\u2019effets de second tour avant d\u2019agir.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une nette revalorisation des contrats \u00e0 terme sur les taux courts, les march\u00e9s sous-estimant actuellement ce virage plus restrictif. Avec d\u00e9j\u00e0 trois membres du FOMC ayant vot\u00e9 pour une hausse imm\u00e9diate, il faut envisager de se positionner \u00e0 la baisse sur les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance fin 2026. Les niveaux de prix actuels montrent que le march\u00e9 minore la probabilit\u00e9 de rel\u00e8vements \u00e0 court terme, ce qui cr\u00e9e une configuration risque\/rendement tr\u00e8s mal valoris\u00e9e.<\/p>\n
Le ton plus restrictif de la Banque du Japon implique de se couvrir contre un renforcement soudain du yen, d\u2019autant que son taux de r\u00e9f\u00e9rence se situe d\u00e9sormais \u00e0 un plus haut de plusieurs d\u00e9cennies \u00e0 1,0 %. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente USD\/JPY hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de capter les mouvements de baisse si le gouverneur Ueda agit plus t\u00f4t que pr\u00e9vu. Les donn\u00e9es historiques montrent que des virages restrictifs inattendus de la BoJ ont d\u00e9j\u00e0 d\u00e9clench\u00e9 des variations brutales de 3 % \u00e0 5 % sur la devise.<\/p>\n
Alors que les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient menacent l\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique, nous devrions accro\u00eetre notre exposition aux d\u00e9riv\u00e9s p\u00e9troliers. Le Brent \u00e9voluant autour de 85 dollars le baril, la volatilit\u00e9 implicite des options reste relativement faible, ce qui rend l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) attractif. Ce positionnement constitue une couverture face \u00e0 l\u2019avertissement de la Banque d\u2019Angleterre selon lequel des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques pourraient bient\u00f4t ajouter 0,5 point de pourcentage \u00e0 l\u2019inflation.<\/p>\n
Les d\u00e9penses d\u2019investissement massives dans les infrastructures d\u2019IA rench\u00e9rissent \u00e9galement le co\u00fbt des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales et des mati\u00e8res premi\u00e8res. Nous anticipons que ce boom d\u2019investissement continuera de pousser les rendements \u00e0 court terme \u00e0 la hausse, en particulier pour les entreprises expos\u00e9es \u00e0 une forte demande d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 et de semi-conducteurs. Les traders devraient envisager d\u2019acheter des options de vente de protection (puts) sur les indices du secteur technologique afin de se couvrir contre des ventes massives soudaines induites par la hausse des taux.<\/p>\n
Enfin, nous devrions nous positionner en faveur d\u2019un aplatissement des courbes des taux am\u00e9ricaine et britannique dans les semaines \u00e0 venir. Vendre des contrats de taux \u00e0 court terme tout en achetant des obligations de maturit\u00e9 plus longue permettrait de tirer parti de la pression imm\u00e9diate de resserrement \u00e9manant de ces banques centrales. Les faibles marges de trois voix \u00e0 la Fed comme \u00e0 la BoE montrent que la transition vers des rel\u00e8vements de taux effectifs pourrait survenir bien plus vite que ne l\u2019anticipe le consensus.<\/p>\n\n\n\r\n