Le Br\u00e9sil a enregistr\u00e9 un d\u00e9ficit budg\u00e9taire nominal de 166 milliards de reais en juin, sup\u00e9rieur au d\u00e9ficit de 133,2 milliards de reais anticip\u00e9 par les pr\u00e9visions. Ce r\u00e9sultat indique une position mensuelle plus faible que pr\u00e9vu en termes nominaux.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart par rapport aux attentes s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 32,8 milliards de reais, sur la base de la diff\u00e9rence entre le r\u00e9sultat constat\u00e9 et la projection. Les chiffres portent sur le solde budg\u00e9taire nominal de juin et comparent la valeur effective au niveau pr\u00e9vu.<\/p>\n
L\u2019\u00e9largissement du d\u00e9ficit budg\u00e9taire nominal du Br\u00e9sil \u00e0 166 milliards de reais en juin \u2014 nettement pire que les 133,2 milliards pr\u00e9vus \u2014 met en lumi\u00e8re de profondes vuln\u00e9rabilit\u00e9s budg\u00e9taires qu\u2019il est impossible d\u2019ignorer. Historiquement, de tels d\u00e9rapages budg\u00e9taires poussent le ratio dette\/PIB du pays vers le seuil critique de 78 %, d\u00e9clenchant d\u2019importantes sorties de capitaux. Nous recommandons aux intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner imm\u00e9diatement en vue d\u2019une volatilit\u00e9 accrue des actifs br\u00e9siliens dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Avec des d\u00e9penses publiques en surchauffe, les anticipations d\u2019inflation vont augmenter, contraignant la banque centrale \u00e0 maintenir le taux Selic \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, voire \u00e0 le relever. Nous conseillons de se positionner acheteur sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (contrats DI), en ciblant en particulier les \u00e9ch\u00e9ances fin 2026 et d\u00e9but 2027. Les valorisations actuelles de march\u00e9 sous-estiment la prime n\u00e9cessaire pour compenser ce risque budg\u00e9taire, ce qui rend les couvertures contre une hausse des taux particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n
Le d\u00e9rapage budg\u00e9taire p\u00e8sera \u00e9galement sur le real br\u00e9silien, qui, historiquement, se d\u00e9pr\u00e9cie en moyenne de 4 % \u00e0 6 % face au dollar am\u00e9ricain dans les semaines suivant les mauvaises surprises budg\u00e9taires majeures. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/BRL afin de tirer parti de cette faiblesse \u00e0 venir, \u00e0 mesure que les capitaux \u00e9trangers se retirent. Cette strat\u00e9gie pr\u00e9sente un profil rendement\/risque favorable, les investisseurs mondiaux exigeant une prime plus \u00e9lev\u00e9e pour d\u00e9tenir du real.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 actions, des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s p\u00e9naliseront fortement les secteurs domestiques tels que la distribution et l\u2019immobilier. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice Bovespa afin de se couvrir contre une correction plus large du march\u00e9. Si les inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires persistent jusqu\u2019en ao\u00fbt, les actions domestiques ont de fortes chances de tester leurs plus bas annuels.<\/p>\n\n\n\r\n