Les actions europ\u00e9ennes ont ouvert sur une note plus ferme, mais l\u2019ambiance est rest\u00e9e partag\u00e9e entre le d\u00e9luge de publications de r\u00e9sultats et une inflation qui se r\u00e9v\u00e8le difficile \u00e0 d\u00e9loger. L\u2019estimation flash de l\u2019IPC en zone euro s\u2019est maintenue \u00e0 2,9% sur un an, tandis que l\u2019inflation sous-jacente est remont\u00e9e \u00e0 2,5% contre 2,4% attendu, soit un cinqui\u00e8me mois cons\u00e9cutif au-dessus de la cible. En Allemagne, les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage ont augment\u00e9 de 6.000 et le taux de ch\u00f4mage est ressorti \u00e0 6,4%, tandis qu\u2019au Royaume-Uni les prix des logements ont progress\u00e9 de 0,1% sur un mois et de 1,8% sur un an, alors que le Lloyds Business Barometer a grimp\u00e9 \u00e0 49 contre 44. En Italie, l\u2019IPC a \u00e9t\u00e9 conforme \u00e0 2,8% sur un an et la France a surpris \u00e0 2,1% sur un an contre 1,8% attendu ; l\u2019Espagne a affich\u00e9 un exc\u00e9dent de compte courant de 1,8 Md\u20ac. Les Bunds s\u2019acheminaient vers leur pire mois de juillet depuis plus de deux d\u00e9cennies, tandis que les indices de l\u2019UE progressaient de 0,8% \u00e0 1,0% avec le FTSE \u00e0 10.980,33 (+0,76%), le DAX \u00e0 25.847,63 (+1,07%) et le CAC \u00e0 8.562,14 (+0,90%).<\/p>\n
En Asie, le KOSPI a cl\u00f4tur\u00e9 en hausse de 18% apr\u00e8s une semaine de fortes variations li\u00e9es \u00e0 la liquidation de 24 Md$ d\u2019un hedge fund, Samsung gagnant 24% et SK Hynix 29%, tandis que le Nikkei avan\u00e7ait de plus de 4%. La Banque du Japon a laiss\u00e9 sa politique inchang\u00e9e \u00e0 1,00% par 8 voix contre 1, et le march\u00e9 int\u00e8gre pour octobre une probabilit\u00e9 d\u2019environ 79% d\u2019une hausse de 25 pdb ; l\u2019USD\/JPY a violemment oscill\u00e9 de pr\u00e8s de 163 \u00e0 158, puis est remont\u00e9 vers 160,40 avant un nouveau mouvement tardif sous 159, apr\u00e8s la confirmation d\u2019une intervention sur le FX par le Japon et des sources \u00e9voquant de rares ventes de dollars par la Cor\u00e9e. Amazon a relev\u00e9 ses CapEx 2026 \u00e0 environ 220 Md$ avec un carnet de commandes de 496 Md$ en croissance \u00e0 trois chiffres, tandis qu\u2019Apple a guid\u00e9 une croissance du chiffre d\u2019affaires T4 de 9% \u00e0 11% tout en faisant face \u00e0 des pressions sur les co\u00fbts m\u00e9moire. Les march\u00e9s abordaient le week-end avec un risque li\u00e9 \u00e0 l\u2019Iran en toile de fond ; le Brent a recul\u00e9 de 0,5% et le WTI de 0,9%, l\u2019or a c\u00e9d\u00e9 1,2%, le DXY a gagn\u00e9 0,1%, le BTC a gliss\u00e9 de 1,2% et l\u2019ETH de 1,5%, tandis que les futures am\u00e9ricains progressaient de 0,5% \u00e0 1,3% et le future S&P 500 prenait 0,52%.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 la poursuite des \u00e0-coups dans le secteur technologique, le temps que la poussi\u00e8re retombe apr\u00e8s la liquidation massive de 24 Md$ du hedge fund Situational Awareness. Cet \u00e9pisode rappelle l\u2019effondrement d\u2019Archegos en 2021, lorsque les prime brokers s\u2019\u00e9taient pr\u00e9cipit\u00e9s pour d\u00e9nouer plus de 20 Md$ d\u2019actifs, provoquant des remous de march\u00e9 qui avaient dur\u00e9 plusieurs semaines. Il convient d\u2019envisager l\u2019achat de puts de protection sur des valeurs de semi-conducteurs \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9, ou l\u2019utilisation d\u2019iron condors afin de tirer parti d\u2019une volatilit\u00e9 implicite actuellement \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n
Avec la Banque du Japon et les autorit\u00e9s sud-cor\u00e9ennes proc\u00e9dant \u00e0 des interventions de change coordonn\u00e9es, nous devons ajuster nos strat\u00e9gies sur options de change. Historiquement, lorsque le Japon avait d\u00e9pens\u00e9 un record de 62 Md$ en 2024 pour d\u00e9fendre le yen, cela avait provoqu\u00e9 de brusques retournements de tendance qui avaient lourdement p\u00e9nalis\u00e9 les traders momentum non couverts. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat de puts sur USD\/JPY ou le recours \u00e0 des risk reversals, les autorit\u00e9s ayant clairement \u00e9tabli une ligne de d\u00e9fense autour du niveau 163.<\/p>\n
La persistance de l\u2019inflation en Europe, avec un IPC sous-jacent au-dessus de la cible \u00e0 2,5% depuis cinq mois cons\u00e9cutifs, implique qu\u2019il ne faut pas attendre des baisses de taux rapides de la Banque centrale europ\u00e9enne. Les Bunds allemands viennent de conna\u00eetre leur pire performance en juillet depuis plus de vingt ans, signe que la volatilit\u00e9 sur l\u2019obligataire est l\u00e0 pour durer. Nous devrions utiliser des swaptions de taux pour couvrir les portefeuilles contre le risque de rendements obligataires mondiaux durablement \u00e9lev\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 l\u2019automne.<\/p>\n
M\u00eame si certaines tensions r\u00e9gionales s\u2019apaisent, la menace d\u2019une escalade soudaine pendant le week-end impose de conserver des couvertures \u00ab tail risk \u00bb peu co\u00fbteuses. Les prix du p\u00e9trole restent tr\u00e8s sensibles, et le Brent pourrait facilement rebondir vers la zone des 90 dollars si les conflits au Moyen-Orient s\u2019\u00e9largissent. Nous recommandons de d\u00e9tenir des options d\u2019achat hors de la monnaie sur le p\u00e9trole et l\u2019or afin de se prot\u00e9ger contre ces chocs g\u00e9opolitiques soudains.<\/p>\n\n\n\r\n