La livre sterling a recul\u00e9 face \u00e0 la plupart des grandes devises, \u00e9voluant autour de 1,3444 contre le dollar am\u00e9ricain lors des \u00e9changes europ\u00e9ens vendredi, alors que les march\u00e9s r\u00e9\u00e9valuaient les anticipations de taux de la Banque d\u2019Angleterre apr\u00e8s la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de jeudi. La probabilit\u00e9 implicite d\u2019un mouvement en septembre est tomb\u00e9e \u00e0 30% contre 60%, et d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, les march\u00e9s n\u2019escomptaient plus que 31 pb de resserrement, soit 11,4 pb de moins sur la s\u00e9ance. Ce repositionnement a suivi un vote partag\u00e9 du MPC, mais la communication de la Banque a contenu les attentes de resserrement \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Le GBP a ensuite effac\u00e9 une grande partie de sa baisse initiale, le dollar s\u2019\u00e9tant assoupli sur fond de doutes quant \u00e0 la capacit\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 proc\u00e9der \u00e0 de nouvelles hausses de taux pour juguler la persistance de l\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis. L\u2019indice du dollar, le DXY, qui suit le billet vert face \u00e0 six grandes devises, a reflu\u00e9 depuis ses sommets et s\u2019inscrivait en dernier lieu en l\u00e9g\u00e8re hausse, proche de 100,00. Apr\u00e8s la derni\u00e8re r\u00e9union du FOMC, ING a indiqu\u00e9 que la liquidation du dollar s\u2019\u00e9tait acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e, invoquant l\u2019incertitude persistante sur la trajectoire de politique mon\u00e9taire de la Fed et sur sa fonction de r\u00e9action.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019ajuster imm\u00e9diatement leur exposition \u00e0 la livre, alors que le march\u00e9 revoit nettement \u00e0 la baisse ses anticipations de taux de la Banque d\u2019Angleterre. La probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en septembre ayant \u00e9t\u00e9 ramen\u00e9e de 60% \u00e0 30%, les options d\u2019achat (calls) GBP\/USD de court terme sont devenues de plus en plus risqu\u00e9es. Pour tirer parti de ce changement, nous sugg\u00e9rons de mettre en place des spreads baissiers de puts (bear put spreads) sur le GBP\/USD, en visant un repli sous le niveau actuel de 1,3444.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, l\u2019indice du dollar teste un support cl\u00e9 \u00e0 proximit\u00e9 de 100,00, en baisse par rapport \u00e0 ses sommets historiques au-del\u00e0 de 106,00, alors que les doutes s\u2019intensifient sur la trajectoire des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les op\u00e9rateurs remettant en cause la d\u00e9termination de la Fed \u00e0 poursuivre le resserrement, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les principales paires en dollar. Le recours \u00e0 des straddles acheteurs sur l\u2019USD permettra de capter une cassure dans un sens comme dans l\u2019autre \u00e0 mesure que la visibilit\u00e9 du march\u00e9 s\u2019am\u00e9liore.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement tenir compte des avertissements du gouverneur Bailey concernant les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient et leur potentiel \u00e0 d\u00e9clencher des effets inflationnistes de second tour. Les crises \u00e9nerg\u00e9tiques pass\u00e9es, comme les importantes perturbations de l\u2019offre p\u00e9troli\u00e8re de fin 2023, montrent que les pouss\u00e9es g\u00e9opolitiques peuvent rapidement faire basculer la politique des banques centrales d\u2019un biais accommodant \u00e0 un biais restrictif. Pour s\u2019en pr\u00e9munir, nous sugg\u00e9rons de d\u00e9tenir des options d\u2019achat (calls) longues sur le Brent afin de compenser tout pic inattendu de la volatilit\u00e9 de la livre.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 obligataire, la forte baisse des hausses de taux de la BoE int\u00e9gr\u00e9es dans les prix \u2014 \u00e0 seulement 31 points de base d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e \u2014 offre une opportunit\u00e9 claire. Nous conseillons d\u2019acheter des contrats futures sterling trois mois \u00e9ch\u00e9ance d\u00e9cembre afin de profiter d\u2019un nouvel assouplissement de la rh\u00e9torique restrictive des banques centrales. Ce positionnement permet d\u2019exploiter l\u2019\u00e9cart entre le scepticisme actuel du march\u00e9 et le seuil \u00e9lev\u00e9 fix\u00e9 par la banque centrale pour de futures hausses de taux.<\/p>\n\n\n\r\n