L\u2019inflation HICP globale en zone euro a progress\u00e9 \u00e0 2,9% sur un an en juillet, en ligne avec le consensus et en hausse par rapport \u00e0 2,8% en juin, selon la publication pr\u00e9liminaire d\u2019Eurostat. Sur un mois, les prix ont augment\u00e9 de 0,2% apr\u00e8s un recul de 0,1% en juin, signe d\u2019un regain de dynamisme \u00e0 court terme dans le panier d\u2019inflation utilis\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de l\u2019Union mon\u00e9taire.<\/p>\n
L\u2019HICP sous-jacent, qui exclut l\u2019alimentation, l\u2019\u00e9nergie, l\u2019alcool et le tabac, a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,5% sur un an contre 2,4% et a d\u00e9pass\u00e9 les attentes, qui tablaient sur une stabilit\u00e9 \u00e0 2,4%. La mesure mensuelle du sous-jacent est rest\u00e9e inchang\u00e9e, apr\u00e8s une hausse de 0,2% pr\u00e9c\u00e9demment. En d\u00e9but d\u2019\u00e9changes apr\u00e8s la publication, l\u2019euro s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement affaibli, avec un EUR\/USD en baisse de 0,1% autour de 1,1517.<\/p>\n
Avec une inflation globale en zone euro remont\u00e9e \u00e0 2,9% et une inflation sous-jacente en hausse inattendue \u00e0 2,5%, nous estimons que le repli initial de l\u2019euro vers 1,1517 constitue une opportunit\u00e9 d\u2019achat attractive. La r\u00e9sistance du sous-jacent sugg\u00e8re que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) devra maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restrictifs plus longtemps afin de ralentir l\u2019\u00e9conomie. Nous recommandons aux traders d\u2019envisager des positions longues sur l\u2019euro via des options d\u2019achat (calls) de court terme, afin de tirer parti d\u2019un rebond attendu de la devise au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Cette hausse surprise de l\u2019inflation sous-jacente devrait peser fortement sur la dette de la zone euro et les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Historiquement, lorsque l\u2019inflation core reste durablement au-dessus de l\u2019objectif de 2,0% de la BCE, les contrats futures de taux courts int\u00e8grent rapidement un sc\u00e9nario de baisses de taux moins agressif. Nous sugg\u00e9rons de vendre des futures Euribor ou de mettre en place des swaps payeurs (payer swaps), alors que le march\u00e9 se recalibre vers une trajectoire de politique mon\u00e9taire plus restrictive pour le reste du trimestre.<\/p>\n
En outre, l\u2019\u00e9cart entre des pressions sur les prix persistantes en zone euro et les cycles d\u2019assouplissement d\u2019autres banques centrales mondiales devrait accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des changes. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent envisager des strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 implicite, comme l\u2019achat de straddles EUR\/USD, afin de profiter d\u2019amplitudes de mouvements plus larges \u00e0 court terme. La couverture des portefeuilles contre un durcissement soudain du discours (hawkish) des responsables de la BCE lors des prises de parole attendues en ao\u00fbt devrait \u00e9galement \u00eatre une priorit\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n