L\u2019indice harmonis\u00e9 des prix \u00e0 la consommation (IPCH) sous-jacent de la zone euro a progress\u00e9 de 2,5 % sur un an en juillet, au-dessus de l\u2019attente du march\u00e9 de 2,4 %. Cette statistique indique que l\u2019inflation sous-jacente est rest\u00e9e l\u00e9g\u00e8rement plus ferme que pr\u00e9vu sur la p\u00e9riode.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart de 0,1 point de pourcentage entre la publication et le consensus place l\u2019IPCH sous-jacent de juillet marginalement au-dessus des attentes. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans la publication.<\/p>\n
Avec une inflation sous-jacente de la zone euro ressortie \u00e0 2,5 % aujourd\u2019hui, au-dessus du consensus de 2,4 %, les signes sont clairs : les tensions sur les prix demeurent tenaces. Cette surprise haussi\u00e8re implique que la Banque centrale europ\u00e9enne devrait probablement maintenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que ce que le march\u00e9 anticipait jusqu\u2019ici. Selon nous, les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent ajuster sans d\u00e9lai leurs portefeuilles pour int\u00e9grer l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une banque centrale plus restrictive dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Sur le segment des taux, nous sugg\u00e9rons de se positionner \u00e0 la baisse sur les d\u00e9riv\u00e9s de dette court terme de la zone euro, par exemple les futures Schatz allemand \u00e0 deux ans. Historiquement, une inflation sous-jacente sup\u00e9rieure aux attentes d\u00e9clenche une remont\u00e9e rapide des rendements sur les maturit\u00e9s courtes, \u00e0 l\u2019image des pics de 10 \u00e0 15 points de base observ\u00e9s lors de surprises inflationnistes comparables au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es. Le positionnement via des swaps index\u00e9s sur l\u2019overnight (OIS) afin d\u2019int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus faible de baisse de taux \u00e0 l\u2019automne constitue \u00e9galement une strat\u00e9gie tout \u00e0 fait pertinente.<\/p>\n
Pour les cambistes, nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019euro trouve un soutien solide face au dollar et \u00e0 la livre sterling, \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de rendement \u00e9voluent. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) EUR\/USD \u00e0 court terme permettrait de tirer parti de cette divergence de politique mon\u00e9taire, la BCE \u00e9tant contrainte de retarder son cycle d\u2019assouplissement. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que l\u2019euro gagne fr\u00e9quemment entre 0,5 % et 0,8 % face aux principales devises dans les jours qui suivent une statistique d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e, rendant attractifs les d\u00e9riv\u00e9s haussiers sur l\u2019euro.<\/p>\n
Enfin, nous recommandons de couvrir l\u2019exposition actions via des options de vente (puts) sur l\u2019indice Euro Stoxx 50. Une inflation sous-jacente \u00e9lev\u00e9e compresse les marges des entreprises, et des taux durablement \u00e9lev\u00e9s p\u00e8seront in\u00e9vitablement sur les valorisations des actions europ\u00e9ennes. Dans la mesure o\u00f9 les niveaux des indices de volatilit\u00e9 actions sont relativement faibles aujourd\u2019hui, l\u2019achat d\u2019options de protection est actuellement peu co\u00fbteux et prot\u00e8ge contre une correction plus large du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n