L\u2019IPCH sous-jacent de la zone euro est rest\u00e9 stable sur un mois en juillet, ressortant \u00e0 0 % apr\u00e8s une hausse de 0,2 % lors de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement signale une perte de dynamique des prix dans la derni\u00e8re publication mensuelle.<\/p>\n
Par rapport au gain du mois pr\u00e9c\u00e9dent, le chiffre de juillet indique un rythme plus mod\u00e9r\u00e9 \u00e0 court terme des pressions inflationnistes sous-jacentes. L\u2019IPCH sous-jacent exclut les composantes volatiles et sert \u00e0 \u00e9valuer les tendances de prix de fond dans l\u2019ensemble de l\u2019union mon\u00e9taire.<\/p>\n
Avec une inflation sous-jacente en zone euro qui s\u2019aplatit \u00e0 0 % en juillet apr\u00e8s 0,2 % en juin, nous y voyons un signal clair d\u2019un refroidissement des pressions de fond plus rapide qu\u2019anticip\u00e9. Cette stagnation mensuelle sugg\u00e8re que le taux annuel d\u2019inflation sous-jacente est en bonne voie pour refluer vers 2,1 %, contre 2,3 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Nous estimons que ces donn\u00e9es donnent \u00e0 la Banque centrale europ\u00e9enne une large marge de man\u0153uvre pour poursuivre son cycle d\u2019assouplissement mon\u00e9taire dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous anticipons un regain de hausse des contrats \u00e0 terme Euribor \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs int\u00e8grent des baisses de taux plus marqu\u00e9es. Historiquement, lorsque l\u2019inflation sous-jacente mensuelle cale durant l\u2019\u00e9t\u00e9, les d\u00e9cideurs ont tendance \u00e0 adopter un biais accommodant lors des r\u00e9unions de septembre. Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de constituer des positions longues sur les futures Euribor \u00e0 court terme afin de tirer parti de l\u2019\u00e9volution des anticipations de taux.<\/p>\n
Pour les cambistes, ce chiffre d\u2019inflation plus faible devrait peser sensiblement sur l\u2019euro face \u00e0 ses principales contreparties. Alors que d\u2019autres banques centrales conservent une posture plus prudente, le diff\u00e9rentiel de rendements devrait favoriser le dollar, entra\u00eenant une baisse de l\u2019EUR\/USD. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) EUR\/USD \u00e0 court terme, avec des prix d\u2019exercice visant le niveau de 1,0700 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement un net rally des emprunts d\u2019\u00c9tat de la zone euro, ce qui ferait baisser les rendements et monter les prix des contrats. Le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans, r\u00e9cemment proche de 2,3 %, pourrait ais\u00e9ment glisser vers 2,1 % \u00e0 mesure que les craintes inflationnistes s\u2019estompent. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les futures Euro-Bund afin de profiter de cette dynamique sur le march\u00e9 obligataire.<\/p>\n
Enfin, la baisse des co\u00fbts d\u2019emprunt devrait constituer un puissant soutien aux actions europ\u00e9ennes, confront\u00e9es \u00e0 de forts vents contraires ces deux derni\u00e8res ann\u00e9es. \u00c0 mesure que les attentes de baisse de taux se consolident, nous nous attendons \u00e0 ce que des indices majeurs comme le DAX et le CAC 40 sortent de leurs ranges \u00e9troites r\u00e9centes. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur ces indices, avec une \u00e9ch\u00e9ance fin septembre, appara\u00eet comme une strat\u00e9gie particuli\u00e8rement attractive \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n\n\r\n