L\u2019indicateur de cr\u00e9dit de la Norv\u00e8ge a ralenti \u00e0 4,4 % en juin, contre 4,5 % lors de la publication pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement sugg\u00e8re une l\u00e9g\u00e8re d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de la croissance du cr\u00e9dit d\u2019apr\u00e8s les derni\u00e8res donn\u00e9es mensuelles.<\/p>\n\n
Le chiffre de juin prolonge le l\u00e9ger tassement observ\u00e9 le mois pr\u00e9c\u00e9dent, l\u2019indicateur reculant de 0,1 point de pourcentage. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 en compl\u00e9ment du taux global.<\/p>\n\n
Avec l\u2019indicateur de cr\u00e9dit norv\u00e9gien (C2) en baisse \u00e0 4,4 % en juin, apr\u00e8s 4,5 % en mai, des signes clairs \u00e9mergent indiquant qu\u2019une politique mon\u00e9taire restrictive refroidit la demande de cr\u00e9dit. Ce ralentissement, refl\u00e9tant un moindre recours \u00e0 l\u2019emprunt des m\u00e9nages comme des entreprises, sugg\u00e8re que le maintien prolong\u00e9 du taux directeur \u00e0 4,5 % par la Norges Bank parvient \u00e0 contenir les tensions de surchauffe. Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019un biais plus accommodant de la banque centrale norv\u00e9gienne dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur le segment obligataire, nous recommandons d\u2019envisager les swaps de taux et les Forward Rate Agreements (FRA) afin de se positionner sur une d\u00e9tente des rendements. Les donn\u00e9es historiques r\u00e9centes montrent que la Norges Bank est tr\u00e8s sensible \u00e0 la dynamique du cr\u00e9dit domestique, et cette d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration rend une baisse de taux plus tard dans l\u2019ann\u00e9e nettement plus cr\u00e9dible. Intervenir sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme pour capter ce mouvement baissier des rendements offre actuellement un couple rendement\/risque particuli\u00e8rement favorable.<\/p>\n\n
Pour les cambistes, nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur la couronne norv\u00e9gienne (NOK) \u00e0 mesure que l\u2019avantage de rendement vis-\u00e0-vis des principales devises commence \u00e0 s\u2019\u00e9roder. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat EUR\/NOK (calls) ou la vente de contrats \u00e0 terme sur NOK appara\u00eet comme une approche prudente alors que les march\u00e9s de changes int\u00e8grent ce refroidissement de l\u2019\u00e9conomie domestique. Historiquement, lorsque la croissance de l\u2019indicateur de cr\u00e9dit passe sous le seuil de 4,5 %, la couronne a eu tendance \u00e0 se d\u00e9pr\u00e9cier face \u00e0 l\u2019euro de 1 % \u00e0 2 % dans les semaines suivantes.<\/p>\n\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s actions, le refroidissement du cr\u00e9dit plaide pour un repositionnement d\u00e9fensif sur les options de l\u2019indice OBX. Les secteurs fortement d\u00e9pendants du cr\u00e9dit, comme l\u2019immobilier et la banque de d\u00e9tail, pourraient subir une pression \u00e0 court terme, rendant des options de vente (puts) sur ces segments particuli\u00e8rement attractives. Il convient toutefois de surveiller de pr\u00e8s les options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice au sens large, car la perspective de futures baisses de taux pourrait d\u00e9clencher un rally boursier plus tard dans le trimestre.<\/p>\n\n\n\r\n