Des responsables japonais et sud-cor\u00e9ens ont achet\u00e9 leurs devises sur le march\u00e9 au comptant dans ce que des sources ont d\u00e9crit \u00e0 Reuters comme une intervention coordonn\u00e9e rare et sans pr\u00e9c\u00e9dent, possiblement aux c\u00f4t\u00e9s des \u00c9tats-Unis. Cette action tard jeudi a \u00e9loign\u00e9 le yen japonais de ses plus bas de 40 ans, mais vendredi, les op\u00e9rateurs ont de nouveau mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve la d\u00e9termination de Tokyo apr\u00e8s que la Banque du Japon a laiss\u00e9 ses taux inchang\u00e9s, conform\u00e9ment aux attentes. Le Nikkei a indiqu\u00e9 que le Japon a probablement men\u00e9 une op\u00e9ration massive d\u2019achats de yens, ajoutant que les autorit\u00e9s am\u00e9ricaines ont proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des v\u00e9rifications de taux.<\/p>\n
Les mouvements au Japon ont co\u00efncid\u00e9 avec un rallye de la devise sud-cor\u00e9enne, le won progressant de 2% \u00e0 son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis neuf mois, tandis qu\u2019une source de march\u00e9 a d\u00e9clar\u00e9 que les autorit\u00e9s de change de S\u00e9oul avaient vendu des dollars. En d\u00e9but de s\u00e9ance, la paire USD\/JPY affichait une hausse de 0,74% sur la journ\u00e9e \u00e0 160,72. Le mandat de la Banque du Japon en mati\u00e8re de contr\u00f4le des changes et son historique de politique mon\u00e9taire ultra-accommodante entre 2013 et 2024 ont fa\u00e7onn\u00e9 la dynamique du yen, \u00e0 mesure que les \u00e9carts de rendements avec les obligations am\u00e9ricaines se sont creus\u00e9s ; le virage op\u00e9r\u00e9 en 2024 vers le d\u00e9mant\u00e8lement de cette posture a commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire cet \u00e9cart.<\/p>\n
Nous observons des interventions de march\u00e9 coordonn\u00e9es sans pr\u00e9c\u00e9dent de la part des autorit\u00e9s japonaises et sud-cor\u00e9ennes afin de d\u00e9fendre leurs devises, repoussant l\u2019USD\/JPY loin de sommets historiques autour de 160,72. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 soudaine et marqu\u00e9e dans les semaines \u00e0 venir, alors que ces banques centrales testent activement la r\u00e9sistance du march\u00e9. Historiquement, lorsque le Japon est intervenu lors de crises de change similaires, il a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9 800 milliards de yens (62 milliards de dollars) en un seul mois, d\u00e9montrant sa volont\u00e9 de mobiliser des capitaux massifs pour provoquer un retournement.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter les positions longues fortement levieris\u00e9es sur l\u2019USD\/JPY et de privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) de court terme, hors de la monnaie, sur la paire. La volatilit\u00e9 implicite des options sur le yen s\u2019envole g\u00e9n\u00e9ralement durant les p\u00e9riodes d\u2019intervention, ce qui rend les spreads d\u2019options attractifs pour limiter le risque tout en captant des mouvements baissiers soudains. Par exemple, de pr\u00e9c\u00e9dentes interventions majeures ont d\u00e9clench\u00e9 des baisses rapides de 4% \u00e0 5% de l\u2019USD\/JPY en quelques heures \u00e0 peine, ce qui peut an\u00e9antir instantan\u00e9ment des comptes de futures non prot\u00e9g\u00e9s.<\/p>\n
Alors que la Cor\u00e9e du Sud m\u00e8ne \u00e9galement de rares interventions de vente de dollars pour soutenir le won, nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des swaps de devises crois\u00e9es afin de couvrir une exposition plus large aux devises asiatiques. La Banque du Japon ayant maintenu inchang\u00e9 son taux directeur, l\u2019\u00e9cart de rendement avec les \u00c9tats-Unis demeure important, mais la menace d\u2019une action officielle plafonne le potentiel haussier imm\u00e9diat pour les acheteurs de dollars. Nous estimons qu\u2019adopter un biais neutre \u00e0 net vendeur sur l\u2019USD face \u00e0 ces devises asiatiques via des options barri\u00e8res structur\u00e9es constitue, \u00e0 ce stade, l\u2019approche la plus s\u00fbre pour les portefeuilles d\u2019options.<\/p>\n\n\n\r\n