Le taux mensuel corrig\u00e9 des variations saisonni\u00e8res du commerce de d\u00e9tail au Japon a recul\u00e9 \u00e0 -4,1 % en juin, apr\u00e8s une hausse de 1,9 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce retournement signale une forte contraction de l\u2019activit\u00e9 de d\u00e9tail sur un mois apr\u00e8s l\u2019expansion observ\u00e9e en mai.<\/p>\n
La statistique de juin implique un \u00e9cart de 6,0 points de pourcentage par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. Les march\u00e9s chercheront \u00e0 d\u00e9terminer si ce repli refl\u00e8te un ajustement ponctuel ou le d\u00e9but d\u2019une tendance de consommation plus faible, la prochaine publication devant pr\u00e9ciser la dynamique.<\/p>\n
Nous devons r\u00e9agir rapidement \u00e0 la contraction, \u00e9tonnamment marqu\u00e9e, de 4,1 % des ventes au d\u00e9tail japonaises en juin, qui annule la croissance de 1,9 % du mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette baisse brutale des d\u00e9penses des m\u00e9nages sugg\u00e8re fortement un essoufflement de la demande int\u00e9rieure, ce qui devrait conduire la Banque du Japon \u00e0 suspendre ses projets de rel\u00e8vement des taux. En cons\u00e9quence, nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur le yen dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que les anticipations de resserrement mon\u00e9taire se refroidissent rapidement.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/JPY ou de mettre en place des risk reversals haussiers afin de se positionner sur un yen plus faible. Historiquement, les fortes baisses de l\u2019activit\u00e9 de d\u00e9tail au Japon ont \u00e9t\u00e9 suivies d\u2019une d\u00e9pr\u00e9ciation du yen face au dollar am\u00e9ricain sur les 14 \u00e0 30 jours suivants. Ces donn\u00e9es d\u00e9favorables fragilisent directement la lecture optimiste de la banque centrale d\u2019une consommation port\u00e9e par les salaires, rendant tr\u00e8s improbable un virage plus restrictif.<\/p>\n
Nous identifions \u00e9galement une opportunit\u00e9 attractive sur les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). Avec des d\u00e9penses des m\u00e9nages en panne, le rendement du JGB \u00e0 10 ans, qui a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour du seuil de 1,0 %, est appel\u00e9 \u00e0 refluer. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des positions longues sur les futures JGB \u00e0 10 ans afin de profiter de la baisse attendue des rendements.<\/p>\n
Enfin, un yen plus faible et une banque centrale plus accommodante devraient soutenir temporairement les actions japonaises \u00e0 forte composante exportatrice. Nous conseillons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat \u00e0 court terme sur l\u2019indice Nikkei 225 afin de capter un \u00e9ventuel rebond tactique. Toutefois, ces positions doivent rester de court terme et \u00eatre assorties de stop-loss serr\u00e9s, car une faiblesse \u00e9conomique persistante pourrait finir par peser sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises au sens large.<\/p>\n\n\n\r\n