Le commerce de d\u00e9tail au Japon a progress\u00e9 de 0,5 % sur un an en juin, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9 (3,1 %). Cette publication sugg\u00e8re une dynamique de consommation plus molle que pr\u00e9vu sur le mois.<\/p>\n
Le chiffre \u00ab choc \u00bb de 0,5 % des ventes au d\u00e9tail en juin, tr\u00e8s inf\u00e9rieur aux 3,1 % anticip\u00e9s, signale un net coup de frein des d\u00e9penses des m\u00e9nages japonais. Selon nous, ces donn\u00e9es d\u00e9cevantes dissipent toute pression imm\u00e9diate sur la Banque du Japon pour relever son taux directeur, actuellement fix\u00e9 \u00e0 0,25 %. En cons\u00e9quence, nous anticipons un regain de pression vendeuse sur le yen dans les semaines \u00e0 venir, dans un contexte de politique mon\u00e9taire toujours accommodante.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette dynamique, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY afin de se positionner pour un retour vers la zone de r\u00e9sistance 155\u2013160. Historiquement, lorsque la demande des m\u00e9nages japonais fl\u00e9chit, le yen se d\u00e9pr\u00e9cie, les investisseurs recherchant des rendements plus \u00e9lev\u00e9s aux \u00c9tats-Unis et en Europe. Vendre des contrats \u00e0 terme (futures) sur le yen ou acheter des options d\u2019achat sur EUR\/JPY constituent des strat\u00e9gies tout \u00e0 fait pertinentes pour exploiter l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 de la dette souveraine, les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) sont susceptibles de reculer, les op\u00e9rateurs \u00e9cartant le sc\u00e9nario de futures hausses de taux. Nous recommandons d\u2019acheter des futures sur JGB pour profiter de la baisse des rendements, en visant un repli du 10 ans vers 0,85 %. Ce repositionnement d\u00e9fensif sur les march\u00e9s obligataires devrait favoriser les d\u00e9tenteurs de positions longues sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 d\u00e9riv\u00e9s actions, il convient de privil\u00e9gier les valeurs du Nikkei 225 orient\u00e9es export plut\u00f4t que les entreprises expos\u00e9es \u00e0 la demande domestique. L\u2019achat de spreads haussiers (bull call spreads) sur l\u2019indice Nikkei 225 permet de capter le potentiel d\u2019appr\u00e9ciation li\u00e9 \u00e0 l\u2019affaiblissement du yen, qui, historiquement, am\u00e9liore les r\u00e9sultats \u00e0 l\u2019international des grands exportateurs. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les grands acteurs de la distribution domestique constitue une couverture efficace contre la d\u00e9gradation de la demande locale.<\/p>\n\n\n\r\n