L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) \u00ab headline \u00bb de Tokyo a progress\u00e9 de 2,0 % sur un an en juillet, contre 1,7 % en juin, selon le Bureau japonais des statistiques. L\u2019indicateur core excluant les produits alimentaires frais a augment\u00e9 de 1,9 %, contre 1,7 % attendu et 1,6 % pr\u00e9c\u00e9demment, tandis que la mesure excluant \u00e0 la fois les produits alimentaires frais et l\u2019\u00e9nergie a l\u00e9g\u00e8rement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,0 %, apr\u00e8s 1,9 %. L\u2019IPC est suivi en variation mensuelle et annuelle en pourcentage, et l\u2019inflation core neutralise les composantes volatiles li\u00e9es \u00e0 l\u2019alimentation et \u00e0 l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, le yen s\u2019est raffermi apr\u00e8s la publication, le USD\/JPY reculant de 2,10 % sur la s\u00e9ance \u00e0 159,95. Le core CPI constitue la r\u00e9f\u00e9rence surveill\u00e9e par les banques centrales, qui visent g\u00e9n\u00e9ralement une inflation autour de 2 % ; au-dessus de ce seuil, les taux directeurs ont tendance \u00e0 monter, et inversement en dessous. Des taux plus \u00e9lev\u00e9s peuvent soutenir une devise, tandis que la hausse des taux accro\u00eet le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de la d\u00e9tention d\u2019or par rapport aux actifs r\u00e9mun\u00e9rateurs ; une inflation et des taux plus faibles produisent g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019effet inverse.<\/p>\n\n—\n\n
La hausse inattendue de l\u2019inflation core \u00e0 Tokyo \u00e0 1,9 % en juillet sugg\u00e8re que les pressions sur les prix au Japon sont plus persistantes qu\u2019anticip\u00e9, ce qui nous conduit \u00e0 ajuster rapidement nos expositions au yen. Avec un USD\/JPY en chute de plus de 2 % et un passage sous le niveau cl\u00e9 de 160,00 aujourd\u2019hui, la dynamique de court terme a bascul\u00e9 rapidement en faveur du yen. Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se concentrer imm\u00e9diatement sur la couverture du risque de baisse du USD\/JPY dans les prochaines semaines via l\u2019achat de puts de maturit\u00e9 courte.<\/p>\n\n
Historiquement, une inflation durable proche de la cible de 2 % de la Banque du Japon a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des inflexions majeures de politique mon\u00e9taire, \u00e0 l\u2019image des rel\u00e8vements de taux marquants observ\u00e9s en 2024. Les swaps OIS (overnight index swaps) int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 65 % d\u2019une nouvelle hausse de taux d\u2019ici l\u2019automne, en nette hausse par rapport au d\u00e9but du mois. Pour se positionner, il convient d\u2019accumuler des options d\u2019achat (calls) sur JPY hors de la monnaie afin de tirer parti d\u2019\u00e9ventuelles annonces soudaines plus restrictives de la banque centrale.<\/p>\n\n—\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 du march\u00e9 des options, les risk reversals \u00e0 un mois sur USD\/JPY se sont repli\u00e9s \u00e0 leurs niveaux les plus baissiers depuis plusieurs mois, signalant un biais net en faveur de la demande de calls sur le yen. La volatilit\u00e9 implicite de la paire a \u00e9galement grimp\u00e9 vers 11,5 %, rench\u00e9rissant les options vanilles. Nous recommandons de mettre en place des spreads baissiers de puts (bear put spreads) afin de r\u00e9duire le co\u00fbt de prime tout en conservant une exposition \u00e0 la baisse attendue du USD\/JPY.<\/p>\n\n
Par ailleurs, il faut surveiller l\u2019impact d\u2019un yen plus fort sur des actifs macro plus larges comme l\u2019or, historiquement sensible aux variations des rendements mondiaux. Si la hausse des rendements japonais entra\u00eene un mouvement de hausse des rendements obligataires globaux, le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de la d\u00e9tention d\u2019or augmentera, ce qui pourrait peser sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or. Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de suivre de pr\u00e8s cette relation et d\u2019envisager une position vendeuse sur les futures sur l\u2019or comme strat\u00e9gie secondaire li\u00e9e \u00e0 ce changement de r\u00e9gime sur le march\u00e9 des changes.<\/p>\n\n\n\r\n