Les r\u00e9serves officielles d\u2019or de la Chine restent nettement inf\u00e9rieures \u00e0 celles des \u00c9tats-Unis, mais des estimations fond\u00e9es sur des achats non d\u00e9clar\u00e9s laissent penser que l\u2019\u00e9cart pourrait \u00eatre plus r\u00e9duit que ne le sugg\u00e8rent les chiffres de r\u00e9f\u00e9rence. Les \u00c9tats-Unis d\u00e9clarent un peu plus de 8 133 tonnes, tandis que la Chine en d\u00e9clare 2 346, m\u00eame si la Banque populaire de Chine n\u2019a fait \u00e9tat que d\u2019une hausse de 41 tonnes en 2024, alors qu\u2019une analyse distincte \u00e9value les achats discrets \u00e0 570 tonnes. En mai, des estimations faisaient \u00e9tat de plus de 48 tonnes achet\u00e9es via le march\u00e9 OTC de Londres, tandis que l\u2019augmentation officielle des r\u00e9serves \u00e9tait de 10 tonnes ; d\u2019autres \u00e9valuations situent l\u2019or mon\u00e9taire de la Chine \u00e0 plus de 5 000 tonnes fin 2024, et une autre estimation \u00e0 5 200 tonnes, soit environ 13 % de l\u2019offre hors sol.<\/p>\n\n
Aux rythmes d\u2019accumulation actuels, certaines projections avancent que la Chine pourrait d\u00e9passer les \u00c9tats-Unis en moins de cinq ans, des achats additionnels d\u2019environ 2 500 \u00e0 3 000 tonnes \u00e9tant jug\u00e9s r\u00e9alisables en deux \u00e0 cinq ans selon l\u2019approche retenue. Les r\u00e9serves d\u2019or am\u00e9ricaines sont d\u00e9crites comme repr\u00e9sentant environ 5 % de M2, et atteindre le m\u00eame ratio pour la Chine serait associ\u00e9 \u00e0 un besoin d\u2019environ 18 000 tonnes. Par ailleurs, Hong Kong a lanc\u00e9 des op\u00e9rations pilotes d\u2019un syst\u00e8me de compensation et de r\u00e8glement de l\u2019or destin\u00e9 \u00e0 reproduire l\u2019infrastructure de la LBMA, parall\u00e8lement \u00e0 des projets de nouveau ticker de prix HAU.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent repositionner agressivement leurs portefeuilles dans les prochaines semaines afin de tirer parti de l\u2019accumulation massive et discr\u00e8te d\u2019or par la Chine. Alors que les registres officiels ne montrent que des mises \u00e0 jour modestes, des achats effectu\u00e9s sous le radar sugg\u00e8rent que la banque centrale chinoise d\u00e9tient en r\u00e9alit\u00e9 plus de 5 000 tonnes d\u2019or, soit plus du double des chiffres publi\u00e9s. Cette demande cach\u00e9e cr\u00e9e un plancher tr\u00e8s r\u00e9silient pour les cours mondiaux de l\u2019or, que les mod\u00e8les standard passent compl\u00e8tement sous silence.<\/p>\n\n
Fin juillet 2026, l\u2019or continue d\u2019afficher une vigueur remarquable, \u00e9voluant confortablement au-dessus de 2 400 dollars l\u2019once alors que la demande mondiale reste robuste. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que les march\u00e9s OTC asiatiques enregistrent des volumes records, les primes de la Shanghai Gold Exchange d\u00e9passant r\u00e9guli\u00e8rement les r\u00e9f\u00e9rences londoniennes. Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons de privil\u00e9gier des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 longue afin de capter l\u2019\u00e9lan haussier structurel tout en \u00e9vitant le bruit \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
En outre, l\u2019extension de nouvelles infrastructures de compensation et de r\u00e8glement de l\u2019or \u00e0 Hong Kong transf\u00e8re rapidement le pouvoir de fixation des prix des centres occidentaux vers l\u2019Est. Cette \u00e9volution implique de regarder au-del\u00e0 des places traditionnelles comme le COMEX et de diversifier notre exposition sur d\u00e9riv\u00e9s vers des hubs asiatiques tr\u00e8s liquides. L\u2019exploitation, via des strat\u00e9gies d\u2019arbitrage, de l\u2019\u00e9largissement des spreads entre les prix de l\u2019or en Occident et en Asie devrait probablement g\u00e9n\u00e9rer des rendements significatifs en ao\u00fbt.<\/p>\n\n
Pour les traders sur contrats \u00e0 terme, nous conseillons de mettre en place des spreads haussiers de type bull-call et des accords de swap longs afin de se pr\u00e9parer \u00e0 une tension de l\u2019offre sur plusieurs ann\u00e9es. \u00c0 mesure que la Chine vise discr\u00e8tement \u00e0 se rapprocher des r\u00e9serves am\u00e9ricaines, le march\u00e9 physique de l\u2019or est vou\u00e9 \u00e0 conna\u00eetre des d\u00e9ficits persistants, ce qui tirera les prix \u00e0 terme vers le haut. Se positionner d\u00e8s maintenant nous permettra d\u2019\u00eatre du bon c\u00f4t\u00e9 de ce basculement massif et historique du pouvoir financier mondial.<\/p>\n\n\n\r\n