Les \u00c9tats-Unis d\u00e9clarent 8 133,5 tonnes m\u00e9triques d\u2019or, soit environ 261,5 millions d\u2019onces troy, dont quelque 147,3 millions d\u2019onces \u00e0 Fort Knox et le solde \u00e0 la Monnaie de Denver, au d\u00e9p\u00f4t de lingots de West Point et \u00e0 la Federal Reserve Bank of New York. Des responsables du Tr\u00e9sor affirment que ces avoirs sont bien pr\u00e9sents et d\u00fbment comptabilis\u00e9s, mais l\u2019\u00e9l\u00e9ment d\u2019\u00ab assurance \u00bb le plus souvent invoqu\u00e9 demeure une visite de 1974 au cours de laquelle un seul des 15 compartiments de coffre a \u00e9t\u00e9 ouvert au Congr\u00e8s et aux m\u00e9dias, sans rapprochement des lingots avec leurs num\u00e9ros de s\u00e9rie, ni pes\u00e9e, ni analyse (assay). Des \u00e9tapes d\u2019inventaire ult\u00e9rieures et l\u2019usage de scell\u00e9s inviolables n\u2019ont pas produit une piste d\u2019audit publique compl\u00e8te, laissant des zones d\u2019ombre autour des rapports, des registres d\u2019analyse, des historiques de transactions et des cas o\u00f9 des scell\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 remplac\u00e9s.<\/p>\n\n
L\u2019attention se porte aussi sur la communication de la Chine. P\u00e9kin affiche 2 346 tonnes m\u00e9triques et a relev\u00e9 ses r\u00e9serves d\u00e9clar\u00e9es pendant 21 mois cons\u00e9cutifs ; la Banque populaire de Chine a signal\u00e9 une hausse de 15 tonnes en juin apr\u00e8s un achat de 10 tonnes en mai. Les recherches cit\u00e9es incluent des estimations de plus de 48 tonnes via le march\u00e9 OTC de Londres en mai, environ 80 tonnes accumul\u00e9es depuis le d\u00e9but de 2026, et 570 tonnes en 2024 contre 41 tonnes d\u00e9clar\u00e9es, les avoirs totaux pouvant d\u00e9passer 5 000 tonnes, avec des achats non divulgu\u00e9s sup\u00e9rieurs de plus de dix fois aux chiffres officiels. Par ailleurs, Goldman Sachs anticipe 4 900 dollars l\u2019once troy d\u2019ici fin 2026, tandis que la Chine a import\u00e9 173 tonnes le mois dernier, un plus haut de deux ans, alors que la politique du Federal Open Market Committee restait un frein \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Nous devons suivre de pr\u00e8s le scepticisme croissant entourant les r\u00e9serves officielles d\u2019or, en particulier les 8 133,5 tonnes m\u00e9triques que les \u00c9tats-Unis disent d\u00e9tenir et qui ne sont pas v\u00e9rifi\u00e9es. Si des responsables affirment que les r\u00e9serves de Fort Knox sont int\u00e9gralement comptabilis\u00e9es, l\u2019absence d\u2019un v\u00e9ritable audit ind\u00e9pendant depuis les ann\u00e9es 1970 alimente un doute syst\u00e9mique profond. En tant que traders de d\u00e9riv\u00e9s, nous devrions nous positionner pour tirer parti de ce d\u00e9ficit de confiance sous-jacent en s\u00e9curisant une exposition haussi\u00e8re de long terme aux m\u00e9taux pr\u00e9cieux.<\/p>\n\n
Nous suivons \u00e9galement une forte demande physique \u00ab cach\u00e9e \u00bb de la part des banques centrales mondiales, en particulier la Chine, qui accumulerait discr\u00e8tement bien davantage d\u2019or que ce qu\u2019elle d\u00e9clare publiquement. Alors que la Chine a officiellement fait \u00e9tat d\u2019achats mod\u00e9r\u00e9s en 2026, des donn\u00e9es externes sugg\u00e8rent qu\u2019elle pourrait avoir acquis le double de ce volume via des march\u00e9s de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9. Ce socle d\u2019achats non divulgu\u00e9s implique que toute baisse de prix \u00e0 court terme dans les semaines \u00e0 venir constitue pour nous un point d\u2019entr\u00e9e particuli\u00e8rement attractif pour acheter des options d\u2019achat (calls).<\/p>\n\n
Alors que l\u2019or reste volatil \u00e0 l\u2019approche d\u2019ao\u00fbt, la pr\u00e9vision haussi\u00e8re de Goldman Sachs \u2014 un cours \u00e0 4 900 dollars l\u2019once d\u2019ici fin 2026 \u2014 para\u00eet de plus en plus cr\u00e9dible. Pour exploiter ce potentiel de hausse, nous recommandons de trader des options d\u2019achat de maturit\u00e9 longue, telles que des LEAPs expirant fin 2026. Cette strat\u00e9gie sur d\u00e9riv\u00e9s permet de s\u2019affranchir du bruit de march\u00e9 \u00e0 court terme tout en se positionnant pour une rupture macro\u00e9conomique majeure.<\/p>\n\n
Nous devrions aussi nous inspirer des investisseurs particuliers chinois, qui ont import\u00e9 173 tonnes d\u2019or en un mois pour acheter sur repli. Dans les semaines \u00e0 venir, nous pouvons refl\u00e9ter ce soutien physique en vendant des options de vente (puts) \u00ab cash-secured \u00bb sur les principaux ETF adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or. Cela permet d\u2019encaisser des primes r\u00e9guli\u00e8res, tout en se pr\u00e9parant \u00e0 acqu\u00e9rir des positions longues \u00e0 meilleur prix si les cours reculent.<\/p>\n\n
L\u2019environnement actuel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale peut cr\u00e9er des vents contraires temporaires et une \u00e9volution lat\u00e9rale des prix \u00e0 tr\u00e8s court terme. Toutefois, nous estimons que ces contraintes de politique mon\u00e9taire finiront par d\u00e9clencher des tensions d\u2019endettement plus profondes, acc\u00e9l\u00e9rant in fine la d\u00e9pr\u00e9ciation des monnaies fiduciaires. Nous devons mettre \u00e0 profit les prochaines semaines de consolidation pour renforcer de mani\u00e8re offensive nos portefeuilles de d\u00e9riv\u00e9s avant que le march\u00e9 au sens large ne r\u00e9agisse pleinement \u00e0 cette ru\u00e9e mondiale vers les actifs tangibles.<\/p>\n\n\n\r\n