La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a laiss\u00e9 le taux des fed funds inchang\u00e9 dans une fourchette de 3,5% \u00e0 3,75%, mais la d\u00e9cision a divis\u00e9 le comit\u00e9, trois responsables s\u2019opposant \u00e0 la majorit\u00e9 de neuf membres favorable \u00e0 une hausse de 25 points de base. La pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, le pr\u00e9sident de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, et la patronne de la Fed de Dallas, Lorie Logan, ont plaid\u00e9 pour un durcissement. Sous Kevin Warsh, le FOMC a fourni moins d\u2019indications prospectives : son premier communiqu\u00e9 sous sa direction comptait 130 mots, contre plus de 300 sous Jerome Powell, et le texte de juillet a repris celui de juin \u00e0 l\u2019exception des d\u00e9tails du vote.<\/p>\n
Le march\u00e9 a r\u00e9agi dans l\u2019autre sens. Apr\u00e8s la d\u00e9cision, le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a gagn\u00e9 5 points de base \u00e0 4,657%, tandis que le 30 ans a bondi de 9 points de base \u00e0 5,193%. Parall\u00e8lement \u00e0 cette r\u00e9action, le bilan de la Fed est reparti \u00e0 la hausse apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un point bas \u00e0 6,54 milliers de milliards de dollars le 1er d\u00e9cembre 2025, puis atteint 6,75 milliers de milliards, \u00e0 la suite d\u2019une d\u00e9cision d\u2019octobre 2025 de mettre fin \u00e0 la r\u00e9duction du bilan \u00e0 compter du 1er d\u00e9cembre et d\u2019une annonce en d\u00e9cembre de 40 millions de dollars d\u2019achats de bons du Tr\u00e9sor, les achats devant rester \u00e9lev\u00e9s pendant quelques mois avant d\u2019\u00eatre r\u00e9duits.<\/p>\n
Avec Kevin Warsh qui entretient l\u2019incertitude, l\u2019\u00e8re des r\u00e9unions de la Fed pr\u00e9visibles est officiellement r\u00e9volue. Il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une forte hausse de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s, les op\u00e9rateurs tentant de deviner le prochain mouvement de la banque centrale sans le filet de s\u00e9curit\u00e9 des indications prospectives. Historiquement, lorsque la Fed cesse d\u2019accompagner le march\u00e9, des indicateurs comme l\u2019indice MOVE \u2014 qui mesure la volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire \u2014 d\u00e9passent fr\u00e9quemment 120 points, ce qui rend les strat\u00e9gies longues de volatilit\u00e9 comme les straddles tr\u00e8s attractives \u00e0 ce stade.<\/p>\n
La hausse marqu\u00e9e du rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e0 4,657% et du 30 ans \u00e0 5,193% montre que le march\u00e9 se pr\u00e9pare \u00e0 une inflation durable. Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019examiner de pr\u00e8s des positions de pentification de la courbe des taux, par exemple via l\u2019achat de puts sur des ETF de Treasuries de longue duration comme TLT. Cette tendance baissi\u00e8re sur les obligations longues gagne en ampleur, et les donn\u00e9es historiques des pr\u00e9c\u00e9dents cycles inflationnistes sugg\u00e8rent que les taux longs ont encore une marge significative de hausse.<\/p>\n
Malgr\u00e9 le discours ferme sur l\u2019inflation, l\u2019expansion discr\u00e8te du bilan de la Fed \u00e0 6,75 milliers de milliards de dollars r\u00e9injecte une liquidit\u00e9 importante dans le syst\u00e8me financier. Cet assouplissement quantitatif implicite laisse penser que les actifs risqu\u00e9s, y compris les actions et les mati\u00e8res premi\u00e8res, devraient rester \u00e9tonnamment r\u00e9silients. Pour en tirer parti, il est possible d\u2019utiliser des options d\u2019achat sur des indices actions ou sur des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or afin de capter le potentiel haussier li\u00e9 \u00e0 ce soutien de liquidit\u00e9 peu visible.<\/p>\n
Avec trois pr\u00e9sidents de Fed r\u00e9gionales ayant vot\u00e9 ouvertement pour une hausse des taux, ces divisions internes rendent la prochaine d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire totalement incertaine. Cette absence de consensus devrait provoquer des mouvements brusques et soudains sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux courts, comme les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Il est possible d\u2019exploiter ces d\u00e9calages de valorisation en mettant en place des spreads d\u2019options qui profitent d\u2019\u00e9carts de prix plus larges et impr\u00e9visibles dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n