La Banque d\u2019Angleterre a maintenu son taux directeur (Bank Rate) inchang\u00e9 \u00e0 3,75 %, conform\u00e9ment aux attentes. La d\u00e9cision a \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9e par 6 voix contre 3, contre 7-2 en juin, Mann basculant dans le camp des \u00ab faucons \u00bb. Dans son rapport de politique mon\u00e9taire, la BoE a pr\u00e9sent\u00e9 trois sc\u00e9narios ; dans la projection centrale \u2014 qui suppose que les prix de l\u2019\u00e9nergie suivent les courbes des contrats \u00e0 terme et que les effets de second tour sont mod\u00e9r\u00e9s mais persistants \u2014 l\u2019inflation CPI est attendue \u00e0 2,6 % dans un an, en dessous des trois sc\u00e9narios publi\u00e9s en avril.<\/p>\n\n
Lors de la conf\u00e9rence de presse, la BoE a indiqu\u00e9 qu\u2019il existait peu d\u2019\u00e9l\u00e9ments attestant d\u2019effets de second tour sur l\u2019inflation. Elle a \u00e9galement fait \u00e9tat d\u2019une croissance du PIB plus solide et d\u2019un taux de ch\u00f4mage plus faible, et a conclu que l\u2019\u00e9conomie britannique se trouve dans une meilleure situation que pr\u00e9vu en avril. La projection centrale int\u00e8gre deux rel\u00e8vements de taux, en ligne avec la valorisation implicite des march\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous estimons que la d\u00e9cision de la Banque d\u2019Angleterre de maintenir les taux \u00e0 3,75 % cr\u00e9e une opportunit\u00e9 claire de mauvaise valorisation pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s. Alors que les mod\u00e8les de la banque centrale continuent d\u2019int\u00e9grer deux hausses suppl\u00e9mentaires, la d\u00e9gradation des perspectives d\u2019inflation sugg\u00e8re que ces rel\u00e8vements ont peu de chances de se mat\u00e9rialiser. Avec un CPI britannique r\u00e9cemment retomb\u00e9 \u00e0 2,2 % \u00e0 la mi-2026, la tendance baissi\u00e8re des prix est nettement plus marqu\u00e9e que ce que le march\u00e9 anticipe actuellement.<\/p>\n\n
Dans les semaines \u00e0 venir, nous recommandons de prendre des positions longues sur les futures Sterling Overnight Index Average (SONIA). Le march\u00e9 int\u00e9grant toujours ces deux hausses additionnelles, ces contrats \u00e0 terme sont actuellement sous-valoris\u00e9s. Les tendances historiques montrent que lorsque les pr\u00e9visions d\u2019inflation \u00e0 un an passent sous 2,7 % tandis que la croissance reste stable, les futures de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme se redressent rapidement.<\/p>\n\n
Nous devons toutefois rester prudents face \u00e0 la minorit\u00e9 \u00ab faucon \u00bb au sein du comit\u00e9, apr\u00e8s un vote serr\u00e9 de 6-3. Pour couvrir ce risque, les traders devraient acheter des options payeuses hors de la monnaie (out-of-the-money) sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme. Cela prot\u00e9gera les portefeuilles si des donn\u00e9es domestiques solides, comme le taux de ch\u00f4mage actuel de 4,2 %, poussent temporairement les rendements \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement d\u2019examiner des strat\u00e9gies de pentification de courbe (curve steepening) sur le march\u00e9 des gilts. L\u2019\u00e9cart entre les rendements des gilts \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans est appel\u00e9 \u00e0 se creuser, \u00e0 mesure que les anticipations de taux \u00e0 court terme reculent tandis que les rendements longs restent \u00ab collants \u00bb. Ce trade est particuli\u00e8rement pertinent \u00e0 ce stade, car le plan d\u2019\u00e9missions obligataires important du gouvernement pr\u00e9vu pour fin 2026 maintient les rendements longs \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n