L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a recul\u00e9 jeudi apr\u00e8s un net raffermissement du yen japonais (JPY), alimentant des sp\u00e9culations sur un soutien officiel au Japon, m\u00eame si Tokyo n\u2019a confirm\u00e9 aucune action. L\u2019USD\/JPY a chut\u00e9 de pr\u00e8s de 480 pips et est repass\u00e9 sous 160, tandis que le DXY \u00e9voluait autour de 100, en baisse d\u2019environ 0,80% sur la s\u00e9ance, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 plus t\u00f4t 99,87, son plus bas niveau depuis le 17 juin.<\/p>\n
Les statistiques macro\u00e9conomiques am\u00e9ricaines ont accentu\u00e9 la pression. Le PIB a progress\u00e9 \u00e0 un rythme annualis\u00e9 de 1,5% au deuxi\u00e8me trimestre, contre 2,1% attendu, et a ralenti par rapport \u00e0 2,1% au premier trimestre, selon le Bureau of Economic Analysis. Le PCE de base a augment\u00e9 de 0,1% en juin, contre 0,3% en mai et en dessous du consensus (0,2%), tandis que le taux annuel a ralenti \u00e0 3,3% contre 3,4%, conform\u00e9ment aux attentes ; le revenu personnel a progress\u00e9 de 0,2% et les d\u00e9penses des m\u00e9nages de 0,3%. La veille, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) a maintenu ses taux \u00e0 3,50%-3,75%, avec trois dissidents favorables \u00e0 une hausse de 25 points de base ; l\u2019outil CME FedWatch \u00e9valuait la probabilit\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement en septembre \u00e0 environ 55%, contre pr\u00e8s de 60% avant la publication, alors que la prime g\u00e9opolitique sur le p\u00e9trole persistait.<\/p>\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 des changes en achetant des straddles de court terme sur l\u2019USD\/JPY. L\u2019historique montre que lorsque Tokyo intervient, comme lors de l\u2019intervention massive de 5.530 milliards de yens en juillet 2024, la volatilit\u00e9 a tendance \u00e0 se regrouper et \u00e0 d\u00e9clencher des d\u00e9bouclements brusques, sur plusieurs jours, des op\u00e9rations de carry trade. Avec l\u2019USD\/JPY repassant sous le seuil de 160, nous nous attendons \u00e0 ce que les mouvements erratiques se poursuivent, \u00e0 mesure que les algorithmes de trading automatis\u00e9 et les appels de marge forcent de nouvelles liquidations.<\/p>\n
Nous recommandons d\u2019utiliser des options de vente (puts) sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) afin de tirer parti des fissures grandissantes de la dynamique \u00e9conomique am\u00e9ricaine. Le reflux de la croissance du PIB au T2 \u00e0 1,5% et un PCE de base annuel contenu \u00e0 3,3% sugg\u00e8rent que l\u2019orientation restrictive de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale commence enfin \u00e0 refroidir l\u2019\u00e9conomie domestique. Ce changement macro\u00e9conomique rend le DXY vuln\u00e9rable \u00e0 une correction plus profonde vers le niveau de 98, d\u2019autant que les anticipations de hausse de taux en septembre s\u2019\u00e9rodent.<\/p>\n
Sur les taux, nous devrions cibler les contrats futures Fed Funds de court terme afin de capter l\u2019\u00e9volution des probabilit\u00e9s concernant la prochaine d\u00e9cision de la banque centrale. Bien que trois responsables plus \u00ab faucons \u00bb aient vot\u00e9 pour une hausse des taux, l\u2019outil CME FedWatch montre que le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement en septembre \u00e0 55%. Exploiter cette divergence en se positionnant \u00e0 l\u2019achat sur des contrats futures de taux permet de profiter du fait que le march\u00e9 int\u00e8gre de plus en plus une pause prolong\u00e9e plut\u00f4t qu\u2019une nouvelle hausse.<\/p>\n
Enfin, nous devons couvrir nos paris baissiers sur le dollar en d\u00e9tenant des options d\u2019achat (calls) sur le brut. Les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient continuent de soutenir les prix mondiaux du p\u00e9trole, ce qui, historiquement, joue un r\u00f4le d\u2019amortisseur face au reflux de l\u2019inflation. Ce risque inflationniste li\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9nergie signifie que la Fed maintiendra probablement ses taux dans la fourchette actuelle de 3,50%-3,75% plus longtemps que ne l\u2019anticipe le march\u00e9, cr\u00e9ant un environnement particuli\u00e8rement favorable aux strat\u00e9gies de spreads sur options.<\/p>\n\n\n\r\n