La Banque d\u2019Angleterre a maintenu le Bank Rate \u00e0 3,75 % par un vote de 6 voix contre 3, conservant le degr\u00e9 actuel de resserrement financier tout en adoptant une communication l\u00e9g\u00e8rement plus \u00ab hawkish \u00bb. Le Rapport sur la politique mon\u00e9taire de juillet met en avant des perspectives plus favorables pour l\u2019inflation et la croissance que les projections pr\u00e9c\u00e9dentes, mais le MPC continue de pr\u00e9senter les risques comme orient\u00e9s \u00e0 la hausse. TD Securities anticipe un statu quo du Bank Rate jusqu\u2019en septembre, avec le d\u00e9but d\u2019un cycle d\u2019assouplissement au S1 2027.<\/p>\n\n
Les indications de politique mon\u00e9taire ont davantage insist\u00e9 sur la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019agir avant que les effets de second tour ne soient pleinement visibles, refl\u00e9tant l\u2019inqui\u00e9tude quant \u00e0 la persistance de l\u2019inflation ainsi qu\u2019une sensibilit\u00e9 renouvel\u00e9e aux prix de l\u2019\u00e9nergie. L\u2019\u00e9ventail des risques s\u2019est \u00e9largi au-del\u00e0 de l\u2019\u00e9nergie pour inclure des contraintes d\u2019offre li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, les droits de douane et les prix alimentaires, tandis que l\u2019incertitude li\u00e9e au conflit au Moyen-Orient demeure un facteur via son potentiel \u00e0 provoquer un choc \u00e9nerg\u00e9tique. TD Securities conditionne son sc\u00e9nario de statu quo en septembre \u00e0 l\u2019absence d\u2019une hausse significative des prix de l\u2019\u00e9nergie ou, plus largement, des mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n
Avec la Banque d\u2019Angleterre maintenant son taux directeur \u00e0 3,75 % et signalant une pause jusqu\u2019\u00e0 l\u2019an prochain, nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9voluant en range. Les contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sterling \u00e0 court terme (SONIA) surestiment probablement la vitesse d\u2019un assouplissement \u00e0 court terme, d\u2019autant que les d\u00e9cideurs n\u2019anticipent pas de baisses avant le premier semestre 2027. Nous recommandons de vendre les futures SONIA d\u00e9cembre 2026 afin de tirer parti de l\u2019ajustement du march\u00e9 \u00e0 ce statu quo prolong\u00e9.<\/p>\n\n
Dans la mesure o\u00f9 le comit\u00e9 a mis en avant des risques haussiers pour l\u2019inflation li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie et \u00e0 des contraintes d\u2019offre associ\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, il convient de se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuelles surprises plus restrictives dans les semaines \u00e0 venir. La mise en place de swaps d\u2019inflation index\u00e9s sur la sterling \u00e0 un an constitue un moyen efficace de prot\u00e9ger les portefeuilles contre ces pressions de prix persistantes. Historiquement, des craintes d\u2019inflation similaires, aliment\u00e9es par l\u2019\u00e9nergie fin 2021, avaient fait grimper les rendements des gilts courts de plus de 50 points de base en quelques semaines \u2014 un sch\u00e9ma susceptible de se reproduire si les tensions g\u00e9opolitiques s\u2019intensifient.<\/p>\n\n
Compte tenu du vote partag\u00e9 (6-3) et de l\u2019orientation plus restrictive, la volatilit\u00e9 implicite sur les options en sterling reste relativement \u00e9lev\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons de mettre en place des positions \u00ab short vol \u00bb, par exemple des iron condors sur des options short-sterling arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 l\u2019automne, afin de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime tant que la banque centrale reste en pause. Cette strat\u00e9gie permet de b\u00e9n\u00e9ficier de l\u2019inertie attendue de la politique mon\u00e9taire au cours des prochains mois sans prendre un pari directionnel risqu\u00e9 sur les taux.<\/p>\n\n\n\r\n