L\u2019\u00e9conomie chinoise a progress\u00e9 de 4,3% sur un an au T2 2026, en de\u00e7\u00e0 de l\u2019objectif officiel de 4,5\u20135%, selon les donn\u00e9es officielles. Cet \u00e9cart s\u2019explique par une demande int\u00e9rieure plus faible, les tensions dans l\u2019immobilier \u00e9tant aggrav\u00e9es par une politique budg\u00e9taire prudente et par l\u2019effet n\u00e9gatif du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran en avril et mai. Les donn\u00e9es d\u2019investissement en actifs fixes (FAI) ont refl\u00e9t\u00e9 le rythme lent des d\u00e9penses budg\u00e9taires.<\/p>\n\n
Des indicateurs plus r\u00e9cents ont toutefois sugg\u00e9r\u00e9 une am\u00e9lioration en juin, les chiffres mensuels des ventes au d\u00e9tail, de la production industrielle et de l\u2019investissement en actifs fixes pointant vers un l\u00e9ger rebond. En juillet, le Politburo n\u2019a pas signal\u00e9 de changement de cap politique urgent. Les exportations nettes ont soutenu la croissance globale, tandis qu\u2019une expansion budg\u00e9taire modeste devrait ramener la croissance officielle dans la fourchette de 4,5\u20135%.<\/p>\n\n
Nous estimons que la croissance du PIB de 4,3% au T2 montre que la reprise chinoise demeure lente, ce qui maintiendra le renminbi sous pression face au dollar am\u00e9ricain. Avec l\u2019USD\/CNY \u00e9voluant actuellement autour de 7,25\u20137,30, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/CNY \u00e0 court terme. Les exportations nettes continuant de soutenir l\u2019\u00e9conomie, nous n\u2019anticipons pas de krach brutal de la devise, ce qui rend les strat\u00e9gies d\u2019options en range particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n\n
La prudence des d\u00e9penses budg\u00e9taires et la faiblesse de l\u2019investissement immobilier impliquent que les mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles comme le cuivre et le minerai de fer devraient subir une pression baissi\u00e8re dans les prochaines semaines. Les cours mondiaux du cuivre \u00e9tant d\u00e9j\u00e0 p\u00e9nalis\u00e9s par la faiblesse de la demande chinoise, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) \u00e0 court terme sur les contrats \u00e0 terme sur cuivre. Cette strat\u00e9gie permet aux traders de tirer parti du ralentissement domestique avant qu\u2019un \u00e9ventuel soutien public ne commence \u00e0 se mat\u00e9rialiser.<\/p>\n\n
Comme la r\u00e9union de juillet du Politburo n\u2019a pas d\u00e9bouch\u00e9 sur un changement significatif de politique \u00e9conomique, les march\u00e9s actions manquent de catalyseur pour une sortie haussi\u00e8re d\u2019ampleur. Nous proposons de traiter l\u2019indice FTSE China A50 et le Hang Seng via des strat\u00e9gies delta-neutres, telles que les iron condors, afin de capter la prime dans cet environnement de faible volatilit\u00e9. L\u2019achat de puts de protection bon march\u00e9 sur des ETF expos\u00e9s \u00e0 la Chine constitue \u00e9galement un moyen pertinent de se couvrir contre des mouvements baissiers soudains.<\/p>\n\n
Il convient de rester attentif \u00e0 un l\u00e9ger soutien budg\u00e9taire plus tard dans le trimestre, alors que P\u00e9kin cherche \u00e0 ramener la croissance vers son objectif de 4,5% \u00e0 5%. Historiquement, m\u00eame des injections modestes de cr\u00e9dit public peuvent d\u00e9clencher des rallyes nets et soudains sur les actions chinoises et les contrats \u00e0 terme sur mati\u00e8res premi\u00e8res. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient conserver des munitions pour basculer vers des options d\u2019achat (calls) sur les m\u00e9taux et les valeurs technologiques chinoises d\u00e8s que les \u00e9missions d\u2019obligations des collectivit\u00e9s locales commenceront \u00e0 s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer.<\/p>\n\n\n\r\n