Le yen s\u2019est raffermi lors de la s\u00e9ance am\u00e9ricaine de jeudi, alimentant de nouvelles sp\u00e9culations sur une action officielle sur le march\u00e9 des changes apr\u00e8s plusieurs jours de rumeurs. Au moment de la r\u00e9daction, l\u2019USD\/JPY c\u00e9dait 2,4% \u00e0 159,50 ; l\u2019EUR\/JPY reculait de 1,9% \u00e0 183,90, tandis que le GBP\/JPY perdait 1,8% \u00e0 214,40. Plus t\u00f4t dans la journ\u00e9e, l\u2019USD\/JPY s\u2019\u00e9tait maintenu au-dessus de 163,00 alors m\u00eame que le dollar s\u2019affaiblissait plus largement, et le PIB am\u00e9ricain du deuxi\u00e8me trimestre a accentu\u00e9 la pression apr\u00e8s une croissance annualis\u00e9e de 1,5% inf\u00e9rieure au consensus de 2,1%.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon, attendue vendredi en d\u00e9but de s\u00e9ance asiatique. Commerzbank anticipe un statu quo sur le taux au jour le jour, le maintien \u00e9tant int\u00e9gr\u00e9 \u00e0 99,3%, en ligne avec les analystes interrog\u00e9s par Bloomberg ; l\u2019enjeu porte donc sur les indications prospectives, alors que les march\u00e9s n\u2019escomptent des hausses qu\u2019environ tous les six mois, ce qui renverrait le prochain mouvement \u00e0 d\u00e9cembre. La valorisation du yen d\u00e9pend de la conjoncture japonaise, de la politique de la BoJ, du diff\u00e9rentiel de rendement obligataire Japon\u2013\u00c9tats-Unis et de l\u2019app\u00e9tit pour le risque ; la BoJ est d\u00e9j\u00e0 intervenue directement par le pass\u00e9, et son orientation ultra-accommodante de 2013 \u00e0 2024 a affaibli la devise, tandis que le virage op\u00e9r\u00e9 en 2024, conjugu\u00e9 aux baisses de taux ailleurs, a r\u00e9duit l\u2019\u00e9cart de rendement \u00e0 10 ans.<\/p>\n\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue dans les prochaines semaines, alors que le yen japonais s\u2019envole, ce qui sugg\u00e8re une intervention potentielle des autorit\u00e9s japonaises. Avec un USD\/JPY en chute de 2,4% \u00e0 159,50, ce mouvement brusque rappelle de pr\u00e8s la strat\u00e9gie d\u2019intervention massive de 9.800 milliards de yens (62 milliards de dollars) d\u00e9j\u00e0 utilis\u00e9e par le pass\u00e9 pour d\u00e9fendre la monnaie. Nous conseillons aux traders de surveiller d\u2019\u00e9ventuelles nouvelles baisses marqu\u00e9es de l\u2019EUR\/JPY et du GBP\/JPY, \u00e0 mesure que le sentiment de march\u00e9 se retourne rapidement.<\/p>\n\n
Nous recommandons de suivre de pr\u00e8s la prochaine annonce de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon, en recherchant en particulier des indices sur le calendrier de la prochaine hausse de taux. Si un statu quo est largement attendu, tout durcissement du ton dans la communication de la banque centrale pourrait d\u00e9clencher un d\u00e9bouclement rapide des op\u00e9rations de carry trade sur le yen. Pour g\u00e9rer ce risque, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options de vente (puts) sur l\u2019USD\/JPY afin de se prot\u00e9ger contre des ruptures baissi\u00e8res soudaines.<\/p>\n\n
Ce mouvement de change est \u00e9galement aliment\u00e9 par des statistiques am\u00e9ricaines d\u00e9cevantes, la hausse r\u00e9cente du PIB ralentissant \u00e0 1,5% contre 2,1% attendu. Cette d\u00e9ception a pes\u00e9 sur le dollar am\u00e9ricain et r\u00e9duit l\u2019\u00e9cart de rendement entre les Treasuries et les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises. Nous anticipons que ce resserrement du diff\u00e9rentiel de taux continuera de soutenir le redressement du yen au cours du mois \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Pour les prochaines semaines, nous recommandons de traiter les croisements en yen avec des stop-loss serr\u00e9s ou de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de straddle long afin de tirer parti d\u2019une volatilit\u00e9 implicite \u00e9lev\u00e9e. Les traders pourraient chercher \u00e0 \u00e9tablir des positions vendeuses sur l\u2019USD\/JPY lors de brefs rebonds, en anticipant de nouveaux avertissements d\u2019intervention. Nous estimons que l\u2019attrait du yen en tant que valeur refuge ne fera que se renforcer tant que l\u2019incertitude sur les march\u00e9s mondiaux persiste.<\/p>\n\n\n\r\n