Les donn\u00e9es du Personal Consumption Expenditures (PCE) Price Index am\u00e9ricain pour juin ont montr\u00e9 un nouveau ralentissement de l\u2019inflation. L\u2019indice global a recul\u00e9 de 0,1% sur un mois apr\u00e8s une hausse de 0,5% en mai (r\u00e9vis\u00e9e), tandis que le taux annuel s\u2019est tass\u00e9 \u00e0 3,7% contre 4,1%, conform\u00e9ment aux attentes.<\/p>\n\n
Le PCE \u00ab core \u00bb, la mesure privil\u00e9gi\u00e9e de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, a progress\u00e9 de 0,1% sur un mois apr\u00e8s +0,3% en mai. En glissement annuel, l\u2019inflation sous-jacente a l\u00e9g\u00e8rement reflu\u00e9 \u00e0 3,3% contre 3,4%, en ligne avec les estimations mais toujours au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la banque centrale. Apr\u00e8s la publication, le dollar am\u00e9ricain a peu vari\u00e9 ; l\u2019indice du dollar (DXY) reculait d\u2019environ 0,17% sur la s\u00e9ance, autour de 100,65.<\/p>\n\n
Avec un PCE de juin en baisse \u00e0 3,7% et un core \u00e0 3,3%, la trajectoire de d\u00e9sinflation graduelle de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale reste intacte. Alors que l\u2019indice du dollar se maintient quasi inchang\u00e9 pr\u00e8s de 100,65, nous anticipons des march\u00e9s de change majeurs cantonn\u00e9s \u00e0 des ranges au cours des prochaines semaines. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cette absence de volatilit\u00e9 imm\u00e9diate sugg\u00e8re que les strat\u00e9gies agressives de rupture (\u00ab breakout \u00bb) pourraient sous-performer.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que les chiffres ont parfaitement correspondu aux attentes, la volatilit\u00e9 implicite des options de court terme devrait encore se contracter. Nous recommandons aux traders d\u2019envisager des strat\u00e9gies de vente de prime via des iron condors sur l\u2019EUR\/USD, une paire qui a tendance \u00e0 se stabiliser lors de ces phases de d\u00e9sinflation calme. Historiquement, lorsque l\u2019indice du dollar \u00e9voluait autour de 101 lors de pr\u00e9c\u00e9dents cycles d\u2019assouplissement, les strat\u00e9gies profitant de l\u2019\u00e9rosion temporelle (theta decay) offraient les rendements les plus r\u00e9guliers.<\/p>\n\n
Sur les taux, les futures sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) int\u00e8grent d\u00e9sormais une trajectoire de politique mon\u00e9taire de la Fed tr\u00e8s lisible pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Il convient de privil\u00e9gier le \u00ab belly \u00bb de la courbe, en utilisant des spreads calendaires sur options de Treasuries afin de capter de subtils ajustements li\u00e9s \u00e0 la normalisation de la courbe des rendements. Les rendements des Treasuries r\u00e9agissant peu, les strat\u00e9gies en butterfly restent un positionnement attractif, \u00e0 risque contenu.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 actions, la d\u00e9sinflation r\u00e9guli\u00e8re soutient un environnement constructif pour les options sur indices. Nous conseillons d\u2019acheter des puts de protection bon march\u00e9 sur le S&P 500, d\u2019autant que le VIX \u00e9volue \u00e0 un niveau relativement bas de 13,2. Cette assurance peu co\u00fbteuse prot\u00e8ge les portefeuilles contre d\u2019\u00e9ventuels ass\u00e8chements de liquidit\u00e9 en fin d\u2019\u00e9t\u00e9 ou des changements de r\u00e9gime inattendus en ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\r\n