L\u2019inflation \u00ab core \u00bb des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) aux \u00c9tats-Unis, l\u2019indicateur privil\u00e9gi\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour mesurer les tensions sous-jacentes sur les prix, a progress\u00e9 de 3,3 % sur un an en juin, conform\u00e9ment aux attentes du march\u00e9. Cette lecture montre que l\u2019inflation sous-jacente est rest\u00e9e \u00e9lev\u00e9e au regard de l\u2019objectif de long terme de la Fed, les donn\u00e9es offrant un nouvel instantan\u00e9 des tendances de prix dans l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n
Le r\u00e9sultat de juin s\u2019inscrit dans les pr\u00e9visions, sans surprise haussi\u00e8re ni baissi\u00e8re, confortant un profil d\u2019inflation \u00e0 court terme plus stable. Avec un core PCE maintenu \u00e0 3,3 % en glissement annuel, l\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur la capacit\u00e9 des prochaines publications \u00e0 confirmer un nouvel apaisement de l\u2019inflation des services et, plus largement, une d\u00e9sinflation au sein du panier de consommation.<\/p>\n\n
Le taux d\u2019inflation core PCE de juin, ressorti exactement \u00e0 3,3 %, correspond parfaitement \u00e0 ce qu\u2019anticipait le march\u00e9, ce qui ram\u00e8ne une vague d\u2019accalmie sur le syst\u00e8me financier. Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient tirer parti de cette absence de surprise en privil\u00e9giant des strat\u00e9gies de \u00ab compression de volatilit\u00e9 \u00bb au cours des prochaines semaines. Historiquement, lorsque les donn\u00e9es d\u2019inflation co\u00efncident parfaitement avec le consensus, l\u2019indice de volatilit\u00e9 du Cboe (VIX) a tendance \u00e0 reculer, comme on l\u2019a observ\u00e9 r\u00e9cemment lorsqu\u2019il a gliss\u00e9 \u00e0 nouveau vers la zone des 12,5.<\/p>\n\n
Comme la prime d\u2019option se d\u00e9grade rapidement, nous recommandons de vendre des straddles et des strangles hors de la monnaie sur les principaux ETF d\u2019indices, comme le SPY et le QQQ. Les statistiques observ\u00e9es lors de pr\u00e9c\u00e9dentes publications PCE \u00ab neutres \u00bb montrent que les vendeurs d\u2019options captent jusqu\u2019\u00e0 15 % de prime suppl\u00e9mentaire sur les cinq premi\u00e8res s\u00e9ances suivant l\u2019annonce, par rapport \u00e0 des semaines tr\u00e8s volatiles. En privil\u00e9giant des maturit\u00e9s courtes \u2014 id\u00e9alement entre 14 et 30 jours \u2014, nous pourrons maximiser la vitesse de cette d\u00e9croissance temporelle.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de taux, l\u2019impression \u00e0 3,3 % ancre les anticipations d\u2019un statu quo de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, r\u00e9duisant les mouvements erratiques des rendements des bons du Tr\u00e9sor. Nous sugg\u00e9rons d\u2019examiner les options sur le SOFR (Secured Overnight Financing Rate) \u00e0 court terme afin de tirer parti d\u2019une fourchette de taux d\u00e9sormais mieux \u00ab verrouill\u00e9e \u00bb. Les sch\u00e9mas de trading historiques des deux derni\u00e8res ann\u00e9es montrent que les spreads de swap se compressent sensiblement lorsque l\u2019inflation est conforme aux estimations, ce qui rend des iron condors \u00e9troits particuli\u00e8rement pertinents.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs d\u2019options actions, il convient de r\u00e9orienter l\u2019attention vers les secteurs d\u00e9fensifs tels que les services aux collectivit\u00e9s (utilities) et les biens de consommation de base (consumer staples), o\u00f9 la volatilit\u00e9 implicite a recul\u00e9 encore plus vite. Les volumes d\u2019\u00e9changes ont g\u00e9n\u00e9ralement tendance \u00e0 s\u2019\u00e9roder pendant le creux estival d\u2019ao\u00fbt, ce qui favorise davantage les vendeurs d\u2019options que les acheteurs. Nous souhaitons \u00e9viter d\u2019acheter des calls \u00ab secs \u00bb sur des valeurs technologiques \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9 \u00e0 ce stade, leurs primes apparaissant actuellement sur\u00e9valu\u00e9es au regard des mouvements effectifs des cours.<\/p>\n\n\n\r\n