La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a laiss\u00e9 ses taux inchang\u00e9s \u00e0 3,50 %\u20133,75 %, trois membres du FOMC ayant toutefois vot\u00e9 contre la d\u00e9cision au profit d\u2019une hausse imm\u00e9diate de 25 pb. Le communiqu\u00e9 a qualifi\u00e9 l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique d\u2019\u00ab en expansion \u00e0 un rythme soutenu \u00bb, indiqu\u00e9 que le march\u00e9 du travail restait globalement stable et r\u00e9affirm\u00e9 que l\u2019inflation \u00e9volue au-dessus de l\u2019objectif de 2 % de la Fed. En revanche, le pr\u00e9sident Kevin Warsh n\u2019a donn\u00e9 aucun signal en faveur d\u2019un mouvement en septembre, insistant sur une approche d\u00e9pendante des donn\u00e9es et pr\u00e9servant la flexibilit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s penchaient vers une hausse en septembre si juillet se soldait par un statu quo, mais ces anticipations se sont att\u00e9nu\u00e9es apr\u00e8s les commentaires de M. Warsh, ramenant septembre \u00e0 un quasi pile ou face. La r\u00e9action imm\u00e9diate s\u2019est traduite par une baisse des rendements des Treasuries \u00e0 deux ans et un affaiblissement du dollar, malgr\u00e9 le ton restrictif de la Fed sur l\u2019inflation et la croissance. L\u2019attention s\u2019est ensuite port\u00e9e sur le Dollar Index, avec 100,300 cit\u00e9 comme prochain niveau de support ; une cassure sous ce seuil renforcerait un sc\u00e9nario baissier, tandis que des chiffres d\u2019inflation plus fermes pourraient raviver les anticipations de resserrement et modifier la trajectoire du billet vert.<\/p>\n\n
\u00c0 la suite de la d\u00e9cision d\u2019hier de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de maintenir les taux \u00e0 3,50 %\u20133,75 %, nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une faiblesse \u00e0 court terme du dollar am\u00e9ricain. Bien que trois responsables aient exprim\u00e9 leur dissidence en faveur d\u2019une hausse imm\u00e9diate, le refus du pr\u00e9sident Kevin Warsh de s\u2019engager sur une hausse des taux en septembre a pris le march\u00e9 \u00e0 contre-pied. Cette h\u00e9sitation a fait chuter la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en septembre de plus de 60 % \u00e0 un quasi pile ou face, \u00e0 48 %.<\/p>\n\n
Nous devons surveiller de pr\u00e8s l\u2019US Dollar Index (DXY), qui \u00e9volue actuellement autour de 101,10 et montre des signes clairs de repli. Historiquement, lorsque la Fed marque une pause d\u00e9pendante des donn\u00e9es, le dollar a tendance \u00e0 retester des niveaux de support psychologiques majeurs, qui se situent ici \u00e0 100,300. Une cassure nette sous 100,300 d\u00e9clencherait probablement de nouvelles ventes automatis\u00e9es et acc\u00e9l\u00e9rerait l\u2019accumulation de positions vendeuses sur les march\u00e9s d\u2019options et de futures.<\/p>\n\n
Pour les traders d\u2019options, nous recommandons d\u2019envisager des strat\u00e9gies baissi\u00e8res \u00e0 court terme sur le dollar, comme l\u2019achat de puts sur le DXY ou des positions vendeuses sur l\u2019USD face \u00e0 des devises G10 plus solides. La vente de prime sur des paires en USD via des call spreads peut \u00e9galement s\u2019av\u00e9rer tr\u00e8s rentable si le dollar reste en range ou s\u2019\u00e9rode progressivement. Il faut toutefois rester agile, car la prochaine salve de donn\u00e9es d\u2019inflation pourrait rapidement inverser cette dynamique.<\/p>\n\n
La Fed a rendu la main au calendrier macro\u00e9conomique : les prochaines publications de l\u2019IPC de juillet et des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) constitueront des catalyseurs majeurs de volatilit\u00e9. Historiquement, lors de pauses similaires de la Fed fin 2023, des surprises haussi\u00e8res sur l\u2019IPC sous-jacent ont rapidement conduit les op\u00e9rateurs \u00e0 re-pricer des hausses de taux, provoquant de brusques retournements des rendements des Treasuries. Nous conseillons de maintenir des tailles de position prudentes avant ces publications afin d\u2019\u00e9viter de se retrouver du mauvais c\u00f4t\u00e9 de mouvements de march\u00e9 soudains.<\/p>\n\n
Sur le segment des d\u00e9riv\u00e9s de taux, il convient de suivre le rendement du Treasury \u00e0 2 ans, qui a recul\u00e9 imm\u00e9diatement apr\u00e8s la conf\u00e9rence de presse d\u2019hier. Si les rendements continuent de glisser sous les r\u00e9cents niveaux de support, cela confirmera que le march\u00e9 parie sur une pause prolong\u00e9e de la Fed. N\u00e9gocier des futures de taux \u00e0 court terme pour refl\u00e9ter une Fed plus patiente appara\u00eet comme un sc\u00e9nario \u00e0 forte probabilit\u00e9 pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n