Les actions europ\u00e9ennes \u00e9voluaient en hausse, avec des indices de l\u2019UE en progression de 0,2 % \u00e0 1,3 %, les publications et plusieurs rel\u00e8vements de perspectives compensant la pression li\u00e9e aux rendements apr\u00e8s que la Fed a maintenu sa fourchette cible de 3,50\u20133,75 % pour une cinqui\u00e8me pause cons\u00e9cutive, par 9 voix contre 3. Les taux se sont rapidement r\u00e9ajust\u00e9s : le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a gagn\u00e9 environ 10 pdb pendant la conf\u00e9rence de presse, le 30 ans a atteint 5,24 % (un plus haut de 19 ans), et le rendement du Bund 30 ans a touch\u00e9 un plus haut de deux mois ; le Bund 10 ans \u00e9tait \u00e0 3,17 %, l\u2019OAT fran\u00e7aise \u00e0 10 ans \u00e0 3,97 %, le Gilt 10 ans \u00e0 5,03 %, le JGB 10 ans \u00e0 2,78 %, tandis que le DXY progressait de 0,1 %. La d\u00e9cision de la BoE \u00e9tait attendue, avec un Bank Rate anticip\u00e9 inchang\u00e9 \u00e0 3,75 % et un vote 7\u20132, tandis que la BoJ devrait maintenir son taux cible \u00e0 1,00 %. Les march\u00e9s suivaient aussi la g\u00e9opolitique, notamment des frappes am\u00e9ricaines sur des dizaines de cibles des Gardiens de la R\u00e9volution (IRGC), des informations faisant \u00e9tat de l\u2019envoi de 400 lance-roquettes chinois \u00e0 l\u2019Iran, ainsi que des frappes russes sur Kyiv, avec un missile qui serait tomb\u00e9 sur le sol polonais de l\u2019OTAN.<\/p>\n
Les r\u00e9sultats et les d\u00e9penses d\u2019investissement li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA (capex) restaient le principal moteur : Meta a perdu environ 8 %, avec un free cash-flow au plus bas depuis quatre ans, Microsoft a gagn\u00e9 9 % en after-hours, avec des revenus Cloud au-del\u00e0 de 100 Md$, et Qualcomm a recul\u00e9 d\u2019environ 5 %. Samsung a signal\u00e9 des tensions sur la m\u00e9moire jusqu\u2019en 2028, avec des revenus HBM4 appel\u00e9s \u00e0 plus que tripler le trimestre prochain et 60\u201370 % des capacit\u00e9s verrouill\u00e9es par des contrats pluriannuels ; Microsoft a mentionn\u00e9 31 nouveaux data centers ce trimestre et environ 175 Md$ de capex en 2026, parall\u00e8lement \u00e0 une croissance d\u2019Azure proche de 45 % et des RPO commerciaux en hausse de 84 % \u00e0 678 Md$. En Europe, Shell a publi\u00e9 un b\u00e9n\u00e9fice ajust\u00e9 T2 de 9,8 Md$ et annonc\u00e9 un rachat d\u2019actions de 3 Md$ ; Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale a lanc\u00e9 un rachat de 1,5 Md\u20ac et BBVA de 2,0 Md\u20ac, tandis que BMW a confirm\u00e9 8 000 suppressions de postes. Les grands indices \u00e9taient mitig\u00e9s mais globalement mieux orient\u00e9s (FTSE +0,53 % \u00e0 10 966,75 ; DAX +0,13 % \u00e0 25 483,07 ; CAC 40 +0,91 % \u00e0 8 484,76 ; futures S&P 500 +0,30 %), avec un Brent en baisse de 0,4 % et un WTI de 0,2 % ; le BTC a c\u00e9d\u00e9 0,5 % et l\u2019ETH 0,3 %. C\u00f4t\u00e9 macro, le PIB de la zone euro au T2 est ressorti \u00e0 0,4 % t\/t et 1,0 % a\/a, avec un ch\u00f4mage \u00e0 6,3 %, tandis que l\u2019inflation espagnole s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 3,5 % a\/a (3,0 % a\/a hors \u00e9nergie et alimentation) et le PIB allemand du T2 \u00e0 0,2 % t\/t et 0,9 % a\/a.<\/p>\n
Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintient ses taux \u00e0 3,50\u20133,75 % et que trois dissidents \u00ab faucons \u00bb plaident pour une hausse, les rendements obligataires grimpent vers des plus hauts pluri-d\u00e9cennaux. Nous recommandons de se positionner pour une pentification de la courbe via des options sur futures Treasury, d\u2019autant que le 30 ans a r\u00e9cemment touch\u00e9 un pic de 19 ans \u00e0 5,24 %. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue de la courbe se d\u00e9place aussi rapidement, la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 obligataire augmente fortement, rendant les options de vente (puts) sur des ETF obligataires \u00e0 duration longue particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart extr\u00eame de rentabilit\u00e9 des investissements IA impose une approche tr\u00e8s s\u00e9lective sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s actions. Alors que les revenus cloud de Microsoft ont d\u00e9pass\u00e9 100 Md$, les d\u00e9penses \u00e9lev\u00e9es de Meta ont pes\u00e9 sur le free cash-flow, entra\u00eenant un recul de 8 % du titre et illustrant que tous les g\u00e9ants technologiques ne mon\u00e9tisent pas la vague IA de mani\u00e8re \u00e9quivalente. Nous recommandons d\u2019acheter des straddles de court terme sur les prochaines publications des valeurs tech afin de capter ces variations massives et impr\u00e9visibles de la volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de la d\u00e9cision de taux de la Banque d\u2019Angleterre et de la mise \u00e0 jour de politique de la Banque du Japon, la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes devrait augmenter sensiblement dans les prochaines semaines. Avec une livre sterling plus faible autour de 1,3375 et un USD\/JPY \u00e9lev\u00e9 pr\u00e8s de 163,50, il convient d\u2019envisager des strangles acheteurs sur ces paires pour tirer parti d\u2019\u00e9ventuelles surprises de banques centrales. Historiquement, des r\u00e9partitions de vote inattendues, comme les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire serr\u00e9es observ\u00e9es aujourd\u2019hui, d\u00e9clenchent des mouvements de rupture marqu\u00e9s sur les devises du G10.<\/p>\n
Les risques g\u00e9opolitiques se renforcent \u00e9galement apr\u00e8s des frappes russes tomb\u00e9es pr\u00e8s du territoire polonais et de nouvelles frappes am\u00e9ricaines au Moyen-Orient. M\u00eame si le Brent reste provisoirement contenu, toute escalade soudaine dans ces zones tr\u00e8s sensibles pourrait rapidement perturber l\u2019offre \u00e9nerg\u00e9tique mondiale. Nous sugg\u00e9rons de couvrir des portefeuilles actions plus larges via des options d\u2019achat (calls) hors-la-monnaie sur futures p\u00e9trole et sur des indices du secteur d\u00e9fense\/a\u00e9ronautique.<\/p>\n\n\n\r\n