Les march\u00e9s int\u00e8grent pleinement le maintien inchang\u00e9 par la Banque du Japon de son taux au jour le jour (overnight call rate) lors de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire pr\u00e9vue t\u00f4t vendredi, avec une probabilit\u00e9 implicite de 99,3 %, et l\u2019enqu\u00eate de Bloomberg montrant un consensus unanime des analystes. L\u2019attention devrait donc se d\u00e9placer vers les indications prospectives (guidance) de la BoJ plut\u00f4t que vers la d\u00e9cision elle-m\u00eame. Lors de la r\u00e9union pr\u00e9c\u00e9dente, le gouverneur Kazuo Ueda \u00e9tait hospitalis\u00e9 et n\u2019a ni assist\u00e9 \u00e0 la r\u00e9union ni pr\u00e9sid\u00e9 la conf\u00e9rence de presse, ce qui a limit\u00e9 la communication sur les perspectives.<\/p>\n\n
Le sc\u00e9nario dominant sur les march\u00e9s est que la BoJ rel\u00e8ve ses taux environ tous les six mois, ce qui renverrait la prochaine hausse \u00e0 d\u00e9cembre, m\u00eame si le contexte macro\u00e9conomique pourrait permettre une action plus pr\u00e9coce. L\u2019inflation est d\u00e9crite comme stabilis\u00e9e autour de 2 %, tandis que les indicateurs avanc\u00e9s sugg\u00e8rent une remont\u00e9e des pressions sur les prix et que les indicateurs de sentiment laissent entrevoir une dynamique \u00e9conomique constructive. Un message plus restrictif (hawkish) pla\u00e7ant de mani\u00e8re cr\u00e9dible une hausse en octobre \u00ab sur la table \u00bb pourrait soutenir le yen, tandis qu\u2019une guidance inchang\u00e9e et g\u00e9n\u00e9rique le laisserait vuln\u00e9rable \u00e0 de nouveaux plus bas face au dollar.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements brusques du yen japonais \u00e0 l\u2019approche de la prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon. M\u00eame si le statu quo sur les taux est quasiment totalement int\u00e9gr\u00e9 (99,3 %), la v\u00e9ritable opportunit\u00e9 se situe dans la guidance pour les r\u00e9unions \u00e0 venir. Il convient de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 tirant parti de surprises potentielles sur la paire USD\/JPY. <\/p>\n\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes \u00e9tayent l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un infl\u00e9chissement de politique, l\u2019inflation core au Japon se maintenant \u00e0 2,1 % et les salaires affichant une dynamique haussi\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re. Historiquement, des commentaires restrictifs inattendus de la banque centrale ont d\u00e9clench\u00e9 des appr\u00e9ciations soudaines de 3 % \u00e0 4 % du yen face au dollar. Si la banque centrale laisse entendre qu\u2019une hausse de taux en octobre est possible, elle surprendra un march\u00e9 trop complaisant. <\/p>\n\n
Pour jouer une surprise restrictive, nous recommandons d\u2019acheter des options put de courte maturit\u00e9 sur la paire USD\/JPY. Ce positionnement gagnera rapidement en valeur si le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer une hausse de taux \u00e0 l\u2019automne plut\u00f4t qu\u2019en d\u00e9cembre. Il s\u2019agit d\u2019un moyen peu co\u00fbteux de capter un mouvement baissier significatif sur la paire de devises. <\/p>\n\n
Si la banque centrale se cantonne \u00e0 son langage habituel et r\u00e9p\u00e9titif, le yen devrait au contraire rechuter vers des plus bas historiques. Pour tirer parti de ce sc\u00e9nario accommodant (dovish), il convient d\u2019envisager des spreads haussiers en calls sur l\u2019USD\/JPY afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un yen plus faible tout en plafonnant le risque de baisse. Cela prot\u00e8ge le capital tout en nous positionnant pour un \u00e9ventuel retour test du seuil cl\u00e9 de 160 observ\u00e9 lors des pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes de faiblesse du yen.<\/p>\n\n\n\r\n