Le produit int\u00e9rieur brut (PIB) de l\u2019Allemagne, corrig\u00e9 des jours ouvr\u00e9s, a progress\u00e9 de 0,9 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre, apr\u00e8s 0,5 % pr\u00e9c\u00e9demment. Cette acc\u00e9l\u00e9ration signale une production plus ferme que lors de la p\u00e9riode ant\u00e9rieure.<\/p>\n
La mesure corrig\u00e9e des jours ouvr\u00e9s (W.D.A) ajuste le PIB afin de tenir compte des diff\u00e9rences de nombre de jours travaill\u00e9s entre les p\u00e9riodes. La lecture du 2T indique donc, sur cette base corrig\u00e9e du calendrier, une expansion annuelle plus rapide que sur la p\u00e9riode de comparaison pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n
Le PIB allemand du 2T, sup\u00e9rieur aux attentes \u00e0 0,9 % sur un an, montre que la premi\u00e8re \u00e9conomie d\u2019Europe sort enfin de sa phase de stagnation. Selon nous, cette vigueur de la croissance contraindra la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer le rythme de ses baisses de taux, d\u2019autant que le march\u00e9 int\u00e9grait une reprise de la zone euro nettement plus molle. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer sans tarder \u00e0 un sc\u00e9nario de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb en Europe, en s\u2019\u00e9loignant des paris sur un assouplissement agressif.<\/p>\n
Historiquement, lorsque la croissance allemande acc\u00e9l\u00e8re au-del\u00e0 de 0,8 %, les rendements du Bund \u00e0 10 ans subissent une pression haussi\u00e8re, alors que les pr\u00e9occupations inflationnistes persistent. Nous sugg\u00e9rons de vendre des contrats \u00e0 terme sur emprunts d\u2019\u00c9tat allemands (Bund) dans les prochaines semaines, les rendements pouvant remonter vers la zone de r\u00e9sistance de 2,5 %. Parall\u00e8lement, les traders devraient r\u00e9ajuster les futures EURIBOR d\u00e9cembre 2026 afin d\u2019int\u00e9grer moins de baisses de taux que ce que le march\u00e9 anticipait jusque-l\u00e0.<\/p>\n
Sur le front des changes, l\u2019euro est en passe de se renforcer, ce qui rend les options d\u2019achat (calls) sur EUR\/USD attractives, \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire avec les \u00c9tats-Unis se r\u00e9duit. Dans le m\u00eame temps, nous recommandons de couvrir les expositions longues via des options sur l\u2019indice DAX, car la hausse des rendements devrait vraisemblablement plafonner les valorisations boursi\u00e8res malgr\u00e9 une conjoncture plus robuste. La focalisation sur la volatilit\u00e9 implicite de court terme sur les d\u00e9riv\u00e9s actions de la zone euro sera d\u00e9terminante, le temps que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 ce biais plus restrictif.<\/p>\n\n\n\r\n