La d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de maintenir ses taux directeurs, conjugu\u00e9e au peu de pr\u00e9cisions fournies par son pr\u00e9sident Warsh, a entra\u00een\u00e9 une pentification marqu\u00e9e de la courbe des Treasuries. Le rendement \u00e0 30 ans a bondi de 11,2 pdb \u00e0 5,20%, un plus haut depuis 2007, et les actions ont recul\u00e9 en fin de s\u00e9ance apr\u00e8s de fortes oscillations intraday. Le S&P 500 a cl\u00f4tur\u00e9 en baisse de 1,52%, sa pire s\u00e9ance en sept semaines, apr\u00e8s \u00eatre pass\u00e9 de plus de -0,5% avant le FOMC \u00e0 un bref retour en territoire positif durant la conf\u00e9rence de presse, avant de rechuter dans la derni\u00e8re heure.<\/p>\n\n
La technologie a men\u00e9 la baisse. L\u2019indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chut\u00e9 de 5,33%, tandis que le Nasdaq 100 a recul\u00e9 de 2,06% et est entr\u00e9 en territoire de correction technique, en baisse de 11,3% par rapport \u00e0 son pic de d\u00e9but juin. En Europe, le Stoxx 600 a c\u00e9d\u00e9 0,29%, avec un CAC en recul de 0,60% et le FTSEMIB en baisse de 0,49%, tandis que le FTSE 100 a progress\u00e9 de 0,34%. L\u2019Asie a \u00e9volu\u00e9 en ordre dispers\u00e9 : le Nikkei a gagn\u00e9 0,75%, tandis que le KOSPI a perdu 1,30% apr\u00e8s une chute de 5,98%, malgr\u00e9 une hausse initiale de 5,50%. L\u2019action Samsung reculait d\u2019environ 2% apr\u00e8s des r\u00e9sultats du T2 montrant une multiplication par plus de 250, sur un an, des profits dans les semi-conducteurs.<\/p>\n\n
Nous observons un changement majeur de l\u2019environnement macro\u00e9conomique : le rendement du Treasury \u00e0 30 ans \u00e0 5,20% exerce une pression consid\u00e9rable sur les mod\u00e8les de valorisation. Le NASDAQ 100 \u00e9tant officiellement en correction apr\u00e8s une baisse de 11,3% depuis son pic de juin, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue en ciblant des options d\u2019achat (calls) sur le VIX. Historiquement, des pentifications aussi brusques de la courbe ont d\u00e9clench\u00e9 des pics durables de l\u2019indice de volatilit\u00e9, comparables aux perturbations observ\u00e9es fin 2023 lorsque les rendements longs s\u2019\u00e9taient envol\u00e9s.<\/p>\n\n
La chute r\u00e9cente de 5,33% de l\u2019indice des semi-conducteurs sugg\u00e8re que les portefeuilles tr\u00e8s expos\u00e9s \u00e0 la tech n\u00e9cessitent une protection imm\u00e9diate contre le risque de baisse. Nous conseillons d\u2019utiliser des spreads baissiers par achat de puts (bear put spreads) sur les principaux indices technologiques et de semi-conducteurs afin de se couvrir contre un nouvel affaiblissement tout en ma\u00eetrisant le co\u00fbt de la prime. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) de protection contribuera \u00e0 pr\u00e9server le capital \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 un environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb conforme \u00e0 la posture actuelle de la Fed.<\/p>\n\n
Alors que la courbe des Treasuries se pentifie rapidement, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de taux devraient se positionner pour une pression persistante sur les obligations de longue maturit\u00e9. Nous sugg\u00e9rons d\u2019intervenir via des options sur futures Treasury, notamment en achetant des options de vente (puts) sur des ETF de Treasuries long terme, qui reculent historiquement nettement lorsque le taux \u00e0 30 ans franchit le seuil des 5%. Cette dynamique a de fortes chances de se prolonger dans les prochaines semaines, le march\u00e9 peinant face au manque de d\u00e9tails de la banque centrale.<\/p>\n\n
Face \u00e0 des r\u00e9actions contrast\u00e9es sur les march\u00e9s mondiaux, les d\u00e9riv\u00e9s actions transfrontaliers offrent actuellement des opportunit\u00e9s de valeur relative sp\u00e9cifiques. Nous recommandons de mettre en place des op\u00e9rations en paires (pairs trades), par exemple en achetant des contrats \u00e0 terme sur des indices europ\u00e9ens d\u00e9fensifs tout en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des indices tr\u00e8s sensibles et fortement pond\u00e9r\u00e9s en valeurs technologiques. Cette strat\u00e9gie permet d\u2019exploiter l\u2019\u00e9cart croissant entre des secteurs \u00ab value \u00bb r\u00e9silients et des actions technologiques \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9, plus vuln\u00e9rables.<\/p>\n\n\n\r\n