Les prix \u00e0 la production industrielle en Croatie ont augment\u00e9 de 5,7 % sur un an, tandis qu\u2019une s\u00e9rie de publications est attendue : ventes au d\u00e9tail de juin en Croatie \u00e0 11h00 CET, ch\u00f4mage de juin en Roumanie \u00e0 08h00 CET, balance commerciale de juin en Hongrie et estimation pr\u00e9liminaire du PIB T2 \u00e0 08h30 CET, et estimation pr\u00e9liminaire du PIB T2 en Tch\u00e9quie \u00e0 09h00 CET. Sur le front de l\u2019\u00e9nergie en Europe centrale et orientale (CEE), les \u00e9carts du diesel et de l\u2019Euro95 par rapport \u00e0 leurs moyennes depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e (YTD) d\u00e9signent la Tch\u00e9quie, la Roumanie et la Pologne comme les plus expos\u00e9es au choc li\u00e9 au conflit au Moyen-Orient et aux perturbations autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Apr\u00e8s un protocole d\u2019accord ayant apais\u00e9 les tensions, les prix des carburants \u00e9taient tomb\u00e9s aux niveaux les plus bas par rapport aux moyennes YTD dans la r\u00e9gion, avant que les tensions raviv\u00e9es en juillet ne ram\u00e8nent les deux carburants au-dessus de ces moyennes, compliquant la trajectoire de d\u00e9sinflation et durcissant les anticipations de politique mon\u00e9taire, en particulier en Tch\u00e9quie et en Pologne. <\/p>\n
Aux \u00c9tats-Unis, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a laiss\u00e9 son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 3,50\u20133,75 %, mais la division des votes a retenu l\u2019attention, trois responsables ayant soutenu une hausse de 25 points de base. La Fed a qualifi\u00e9 l\u2019activit\u00e9 de solide et le march\u00e9 du travail de stable, tout en r\u00e9it\u00e9rant que l\u2019inflation reste au-dessus de son objectif de 2 % et en attribuant une partie des pressions \u00e0 des chocs d\u2019offre li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, eux-m\u00eames associ\u00e9s aux tensions au Moyen-Orient. Des communications d\u2019entreprises distinctes sur la transparence et des mises \u00e0 jour d\u2019informations ont \u00e9t\u00e9 incluses.<\/p>\n
Nous constatons que le regain de tensions au Moyen-Orient pousse de nouveau les prix du diesel et de l\u2019essence Euro95 au-dessus de leurs moyennes depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, perturbant la d\u00e9sinflation en Europe centrale et orientale (CEE). Ce choc \u00e9nerg\u00e9tique soudain affecte fortement la Pologne, la Tch\u00e9quie et la Roumanie, effa\u00e7ant le bref r\u00e9pit observ\u00e9 plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Alors que le Brent \u00e9volue actuellement de mani\u00e8re volatile autour de 83 dollars le baril, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des pressions prolong\u00e9es sur les prix dans la r\u00e9gion.<\/p>\n
Face \u00e0 ces tensions sur les carburants, les banques centrales de Prague et de Varsovie devraient adopter un biais plus restrictif dans les prochaines semaines. Nous recommandons aux traders de taux de se positionner sur des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps en initiant des swaps payeurs en zloty polonais (PLN) et en couronne tch\u00e8que (CZK). Les tendances observ\u00e9es lors des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques des derni\u00e8res ann\u00e9es montrent que les rendements obligataires en CEE r\u00e9agissent rapidement lorsque l\u2019inflation locale tir\u00e9e par les carburants recommence \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer.<\/p>\n
Nous conseillons \u00e9galement aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de change d\u2019acheter de la volatilit\u00e9 sur les paires CEE, en particulier EUR\/PLN et EUR\/CZK. La d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de maintenir son taux directeur \u00e0 3,50\u20133,75 % a d\u00e9livr\u00e9 un signal nettement restrictif, trois responsables ayant vot\u00e9 pour une hausse. La combinaison d\u2019une Fed restrictive et de risques inflationnistes r\u00e9gionaux devrait provoquer des mouvements de change marqu\u00e9s \u00e0 court terme.<\/p>\n
Enfin, il convient de suivre de pr\u00e8s les estimations pr\u00e9liminaires du PIB T2 publi\u00e9es aujourd\u2019hui en Tch\u00e9quie et en Hongrie, ainsi que la hausse de 5,7 % des prix \u00e0 la production industrielle en Croatie. Ces chiffres de croissance indiqueront si ces \u00e9conomies sont suffisamment solides pour absorber un durcissement des conditions mon\u00e9taires. Par exemple, si le PIB tch\u00e8que du T2 d\u00e9passe la progression modeste de 0,2 % \u00e0 0,4 % du trimestre pr\u00e9c\u00e9dent, cela renforcera la confiance des d\u00e9cideurs pour maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n