L\u2019investissement net du Japon en obligations \u00e9trang\u00e8res a accentu\u00e9 son passage en territoire n\u00e9gatif en juillet 2024, avec un solde de -811,4 Mds \u00a5. \u00c0 titre de comparaison, il s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 -714,4 Mds \u00a5 sur la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente, ce qui traduit une sortie nette plus importante sur le mois.<\/p>\n
Cette \u00e9volution implique que les acteurs domestiques ont r\u00e9duit leurs achats nets de dette \u00e9trang\u00e8re, ou accru leurs ventes nettes, par rapport \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Le chiffre de juillet prolonge la dynamique n\u00e9gative observ\u00e9e le mois pr\u00e9c\u00e9dent, l\u2019\u00e9cart se creusant de -714,4 Mds \u00a5 \u00e0 -811,4 Mds \u00a5.<\/p>\n
Les investisseurs japonais ont r\u00e9cemment acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 leurs ventes de dette \u00e9trang\u00e8re, les ventes nettes atteignant -811,4 Mds \u00a5 sur la semaine close le 24 juillet. Cette hausse marqu\u00e9e par rapport \u00e0 la sortie de la semaine pr\u00e9c\u00e9dente (-714,4 Mds \u00a5) met en \u00e9vidence une tendance nette au rapatriement des capitaux vers le Japon. Nous anticipons que ce rapatriement agressif maintiendra le yen japonais fortement demand\u00e9 sur les march\u00e9s des changes au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, l\u2019op\u00e9ration la plus directe consiste \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) sur JPY afin de se positionner sur un renforcement du yen. Cette strat\u00e9gie est \u00e9tay\u00e9e par des donn\u00e9es historiques montrant qu\u2019un rapatriement de capitaux soutenu pr\u00e9c\u00e8de souvent des rallyes marqu\u00e9s de la devise. Nous devons \u00e9galement anticiper une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 des options de change, alors que la Banque du Japon poursuit la normalisation de sa politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Au-del\u00e0 des changes, nous devrions cibler les d\u00e9riv\u00e9s de taux en vendant des contrats futures sur les Treasuries am\u00e9ricains de longue maturit\u00e9. Alors que les plus grands d\u00e9tenteurs \u00e9trangers de dette am\u00e9ricaine r\u00e9duisent leur exposition, les rendements des Treasuries devraient tr\u00e8s probablement subir des pressions \u00e0 la hausse. Par ailleurs, adopter une position vendeuse sur les futures de Japanese Government Bonds (JGB) offre un profil rendement\/risque attractif, \u00e0 mesure que les rendements domestiques s\u2019ajustent \u00e0 ces mouvements de capitaux.<\/p>\n\n\n\r\n