La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu sa fourchette cible \u00e0 3,50%-3,75% pour une cinqui\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive \u00e0 18h00 GMT, et l\u2019USD\/JPY s\u2019est d\u00e9tendu d\u2019un peu moins de 164,00 vers la zone 163,50 avant de glisser juste au-dessus de 163,00, puis de se traiter autour de 163,50, en baisse de 0,24%. La d\u00e9cision a \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9e par 9 voix contre 3, trois dissidents plaidant pour une hausse de 25 pdb ; les contrats \u00e0 terme int\u00e9graient une probabilit\u00e9 \u00ab en queue de distribution \u00bb d\u2019environ 36% d\u2019un rel\u00e8vement, contre pr\u00e8s de 11% \u00e0 la mi-juillet, et cette prime s\u2019est r\u00e9sorb\u00e9e apr\u00e8s l\u2019annonce. Les taux am\u00e9ricains ont \u00e9volu\u00e9 en sens inverse, le rendement du Treasury \u00e0 deux ans perdant environ quatre points de base tandis que le trente ans gagnait plus de neuf, laissant les probabilit\u00e9s pour septembre proches de 80% et renfor\u00e7ant, pour la paire, une dynamique de pentification de la courbe.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire du Japon reste proche de 275 points de base, avec une Banque du Japon \u00e0 1,00% et une inflation sous-jacente autour de 2,8%, tandis que le minist\u00e8re des Finances a d\u00e9pens\u00e9 environ 11 700 Mds JPY en achats de yens entre fin avril et fin mai. Les positions sp\u00e9culatives vendeuses de yen ont d\u00e9pass\u00e9 150 000 contrats fin juin, et les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises de maturit\u00e9 longue se situent au-dessus de 4% sur les segments 30 ans et 40 ans, face \u00e0 une dette publique sup\u00e9rieure \u00e0 230% du PIB. Le p\u00e9trole a progress\u00e9 de plus de 20% ce mois-ci, les prix \u00e0 l\u2019importation libell\u00e9s en yen ont augment\u00e9 de 25,5% en glissement annuel en mai, et jeudi seront publi\u00e9s le PCE am\u00e9ricain (c\u0153ur 0,2% m\/m et 3,3% a\/a contre 3,4% ; global 3,7% a\/a contre 4,1%), le PIB du T2 \u00e0 2,1% et les inscriptions au ch\u00f4mage \u00e0 200 000 contre 187 000, suivis du CPI de Tokyo \u00e0 1,7% a\/a hors produits frais contre 1,6% et d\u2019un statu quo de la BoJ \u00e0 1,00%, avec l\u2019Outlook Report \u00e0 03h00 GMT et la conf\u00e9rence de presse \u00e0 06h30 GMT. Sur le plan technique, les r\u00e9f\u00e9rences mentionnaient une r\u00e9sistance juste sous 164,00, puis 165,00, et des supports \u00e0 163,00, 162,00, la moyenne mobile exponentielle 50 jours autour de 161,50 et la 200 jours pr\u00e8s de 158,00, avec un Stochastic RSI journalier proche de 56.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient conserver un biais haussier sur l\u2019USD\/JPY dans les semaines \u00e0 venir, en particulier tant que le pivot de 163,00 tient. Malgr\u00e9 le statu quo de la Fed hier, le vote 9-3 r\u00e9v\u00e8le une tonalit\u00e9 de fond nettement \u00ab faucon \u00bb qui plaide en faveur d\u2019une hausse en septembre. Avec un diff\u00e9rentiel de rendement toujours large entre les \u00c9tats-Unis et le Japon, le bref soulagement du yen apr\u00e8s la r\u00e9union constitue une opportunit\u00e9 d\u2019achat privil\u00e9gi\u00e9e pour des positions favorables au dollar.<\/p>\n\n
Pour jouer cette tendance, nous recommandons des options d\u2019achat ciblant 164,00 et 165,00, niveaux o\u00f9 les risques d\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes sont les plus concentr\u00e9s. Les positions sp\u00e9culatives nettes vendeuses de yen ont r\u00e9cemment d\u00e9pass\u00e9 150 000 contrats, refl\u00e9tant l\u2019\u00ab extr\u00eame \u00bb baissier observ\u00e9 lors des d\u00e9b\u00e2cles historiques du yen en 2024, lorsque les donn\u00e9es de la CFTC montraient des positions nettes vendeuses culminant pr\u00e8s de 180 000 contrats. Ce positionnement lourd implique que toute intervention soudaine d\u00e9clenchera une forte volatilit\u00e9, rendant les options de maturit\u00e9 courte plus s\u00fbres qu\u2019une exposition au comptant.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement surveiller le march\u00e9 de la dette souveraine japonaise, o\u00f9 les rendements \u00e0 30 ans et 40 ans ont grimp\u00e9 au-dessus de 4%. Historiquement, le ratio dette\/PIB du Japon, sup\u00e9rieur \u00e0 230%, rend la d\u00e9fense de la devise extr\u00eamement co\u00fbteuse, car la hausse des rendements domestiques ne fait qu\u2019aggraver la contrainte budg\u00e9taire. Dans la mesure o\u00f9 le yen s\u2019est d\u00e9corr\u00e9l\u00e9 de spreads qui se resserraient et r\u00e9agit d\u00e9sormais n\u00e9gativement \u00e0 la hausse des rendements longs am\u00e9ricains, nous conseillons de vendre les rebonds du yen lors de tout repli temporaire.<\/p>\n\n
Par ailleurs, la flamb\u00e9e de 20% du brut ce mois-ci, li\u00e9e \u00e0 des perturbations g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, continuera de peser sur le yen. Le Japon important la quasi-totalit\u00e9 de son \u00e9nergie, des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s agissent comme une ponction directe sur la devise, en poussant les prix \u00e0 l\u2019importation \u00e0 des hausses \u00e0 deux chiffres. Nous devrions recourir \u00e0 des d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie ou \u00e0 des strat\u00e9gies de change crois\u00e9es adoss\u00e9es au p\u00e9trole pour couvrir le risque d\u2019une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation du yen.<\/p>\n\n
Avec les chiffres du PCE de juin aujourd\u2019hui et la d\u00e9cision de la Banque du Japon demain, les op\u00e9rateurs doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des \u00e0-coups imm\u00e9diats. Comme l\u2019inflation c\u0153ur \u00e0 Tokyo reste tenace \u00e0 1,7%, tout d\u00e9faut du gouverneur Ueda de signaler une trajectoire plus restrictive devrait propulser l\u2019USD\/JPY au-dessus de 164,00. Nous recommandons de se positionner pour une sortie haussi\u00e8re vers 165,00, avec des stop-loss serr\u00e9s juste sous le support de 163,00 afin de ma\u00eetriser le risque de baisse.<\/p>\n\n\n\r\n