La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu son taux directeur inchang\u00e9 dans une fourchette de 3,50 % \u00e0 3,75 % lors de sa r\u00e9union de juillet, conform\u00e9ment aux attentes. Les minutes indiquent que l\u2019activit\u00e9 progresse \u00e0 un rythme soutenu malgr\u00e9 une incertitude \u00e9lev\u00e9e, tandis que les cr\u00e9ations d\u2019emplois ont \u00ab suivi le rythme de la population active \u00bb. La d\u00e9cision a \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9e par 9 voix contre 3, les pr\u00e9sidents des Fed de Cleveland, Minneapolis et Dallas ayant dissidence en faveur d\u2019une hausse de 25 points de base. Les cours des cryptomonnaies se sont d\u2019abord raffermis ; le bitcoin (BTC) est bri\u00e8vement repass\u00e9 au-dessus de 64 000 dollars apr\u00e8s l\u2019annonce avant de refluer, et s\u2019\u00e9changeait en dernier lieu \u00e0 63 900 dollars, en baisse de 0,2 % sur 24 heures.<\/p>\n\n
Glassnode estime que le BTC a sous-perform\u00e9 un rallye du dollar am\u00e9ricain entam\u00e9 en mai, et figure parmi les plus faibles performances face \u00e0 l\u2019USD \u00e0 un stade comparable des 20 rallyes du dollar suivis depuis 2015, avec seulement trois cas pires. La soci\u00e9t\u00e9 a reli\u00e9 la pression aux taux, le rendement du Treasury \u00e0 30 ans au-dessus de 5,20 %, ainsi qu\u2019au basis des contrats \u00e0 terme Bitcoin \u00e0 trois mois, rest\u00e9 inf\u00e9rieur au rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 deux ans depuis f\u00e9vrier ; elle qualifie cette situation de seulement deuxi\u00e8me \u00e9pisode d\u2019\u00e9cart n\u00e9gatif prolong\u00e9, apr\u00e8s celui d\u2019ao\u00fbt 2022 \u00e0 janvier 2023. Glassnode situe la plus grande zone de co\u00fbt d\u2019acquisition de Bitcoin entre 62 000 et 68 000 dollars, signale un co\u00fbt d\u2019acquisition des d\u00e9tenteurs de court terme proche de 69 000 dollars et \u00e9voque un \u00ab mur d\u2019offre \u00bb chez les d\u00e9tenteurs de long terme entre 83 000 et 86 000 dollars, tout en notant que le prix reste proche de la moyenne mobile \u00e0 200 jours.<\/p>\n\n
Avec une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale qui maintient ses taux inchang\u00e9s \u00e0 3,50 %\u20133,75 % et un rendement du Treasury \u00e0 30 ans qui remonte au-del\u00e0 de 5,20 %, les obligations traditionnelles sont tr\u00e8s attractives. Nous pensons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 une liquidit\u00e9 de march\u00e9 plus r\u00e9duite dans les semaines \u00e0 venir, les desks institutionnels n\u2019ayant gu\u00e8re de raison de fournir du levier. Tant que le rendement implicite (basis) des futures Bitcoin \u00e0 trois mois demeure inf\u00e9rieur \u00e0 celui du Treasury \u00e0 deux ans, l\u2019arbitrage classique \u00ab cash-and-carry \u00bb est actuellement inop\u00e9rant.<\/p>\n\n
En se r\u00e9f\u00e9rant aux donn\u00e9es historiques, un \u00e9cart de basis n\u00e9gatif similaire s\u2019est produit entre ao\u00fbt 2022 et janvier 2023, p\u00e9riode qui a finalement marqu\u00e9 le point bas du dernier grand cycle de march\u00e9. Alors que les volumes quotidiens mondiaux sur d\u00e9riv\u00e9s crypto reculent par rapport aux sommets du d\u00e9but 2024, la participation institutionnelle reste clairement en retrait. Nous sugg\u00e9rons aux traders d\u2019\u00e9viter un levier important et, \u00e0 la place, d\u2019utiliser des strat\u00e9gies sur options de capture de prime afin de tirer parti de cet environnement de faible volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
Le bitcoin est actuellement coinc\u00e9 dans son cluster d\u2019\u00e9changes le plus dense entre 62 000 et 68 000 dollars, ce qui signifie qu\u2019un volume massif d\u2019offre attend de revenir \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre. Il faut surveiller de tr\u00e8s pr\u00e8s la r\u00e9sistance des 69 000 dollars, o\u00f9 les traders de court terme en perte latente sont susceptibles de vendre leurs positions pour limiter les pertes. Un \u00e9chec \u00e0 franchir cette barri\u00e8re pourrait d\u00e9clencher un lent glissement vers le bas de la fourchette actuelle, pr\u00e8s de 62 000 dollars.<\/p>\n\n
Comme cette correction de march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 relativement mod\u00e9r\u00e9e par rapport aux cycles pr\u00e9c\u00e9dents, elle devrait mettre plus de temps \u00e0 se r\u00e9sorber avant de laisser place \u00e0 une tendance haussi\u00e8re durable. Nous recommandons de conserver une posture d\u00e9fensive et de privil\u00e9gier des op\u00e9rations tactiques de court terme plut\u00f4t que d\u2019anticiper pr\u00e9matur\u00e9ment un point bas macro\u00e9conomique. La patience sera l\u2019outil le plus rentable de notre arsenal au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n