L\u2019euro s\u2019est renforc\u00e9 face au dollar apr\u00e8s que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a laiss\u00e9 ses taux inchang\u00e9s par 9 voix contre 3, alors m\u00eame que trois dissidents ont plaid\u00e9 pour une hausse de 25 points de base. L\u2019EUR\/USD est rest\u00e9 volatil mais s\u2019est maintenu au-dessus de 1,1400, \u00e9voluant autour de 1,1420 et en hausse de 0,3 %, alors que les march\u00e9s recalibraient leurs anticipations apr\u00e8s un statu quo \u00e0 tonalit\u00e9 restrictive.<\/p>\n
Dans son communiqu\u00e9, la Fed a indiqu\u00e9 que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique continue de progresser \u00e0 un rythme solide malgr\u00e9 une incertitude \u00e9lev\u00e9e li\u00e9e au conflit au Moyen-Orient. Elle a mis en avant une forte croissance de la productivit\u00e9 et de l\u2019investissement en capital, des cr\u00e9ations d\u2019emplois r\u00e9guli\u00e8res et un taux de ch\u00f4mage peu chang\u00e9, tout en r\u00e9affirmant son engagement en faveur de la stabilit\u00e9 des prix. Les votes dissidents provenaient de Beth Hammack, pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, de Neel Kashkari, pr\u00e9sident de la Fed de Minneapolis, et de Lorie Logan, pr\u00e9sidente de la Fed de Dallas, l\u2019attention se portant d\u00e9sormais sur la conf\u00e9rence de presse du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur la paire EUR\/USD au cours des prochaines semaines, le temps que le march\u00e9 dig\u00e8re la d\u00e9cision divis\u00e9e de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Avec trois dissidents \u00ab hawkish \u00bb appelant \u00e0 une hausse des taux, la progression imm\u00e9diate de l\u2019euro au-dessus de 1,1400 para\u00eet fragile et susceptible de s\u2019inverser. Nous estimons que l\u2019achat de straddles ou de strangles de court terme constitue un excellent moyen de capter les mouvements de prix marqu\u00e9s attendus \u00e0 l\u2019occasion de la prochaine conf\u00e9rence de presse de Kevin Warsh.<\/p>\n
Historiquement, lorsque trois membres du FOMC expriment une dissidence en faveur d\u2019un durcissement, cela constitue un signal fort qu\u2019une hausse de taux interviendra lors des r\u00e9unions suivantes. Par exemple, des divisions similaires \u00e0 tonalit\u00e9 restrictive par le pass\u00e9, comme en septembre 2016, ont fini par d\u00e9boucher sur une appr\u00e9ciation durable du dollar am\u00e9ricain \u00e0 mesure que les anticipations de taux s\u2019ajustaient. Nous recommandons de s\u2019appuyer sur ce sch\u00e9ma historique pour construire des bear put spreads sur l\u2019EUR\/USD, en se positionnant pour un rebond du dollar.<\/p>\n
Les derni\u00e8res statistiques indiquent que le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain demeure extr\u00eamement tendu, avec un taux de ch\u00f4mage proche de 3,8 % et un investissement en capital soutenu. Cette solidit\u00e9 sous-jacente laisse \u00e0 la Fed une large marge pour relever ses taux, ce qui fait appara\u00eetre la pouss\u00e9e r\u00e9cente de l\u2019euro au-dessus de 1,1420 comme une surr\u00e9action temporaire. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de vendre des options d\u2019achat (calls) EUR\/USD hors de la monnaie afin d\u2019encaisser des primes, tant que la paire \u00e9volue pr\u00e8s de ces sommets locaux.<\/p>\n
Il convient \u00e9galement de surveiller l\u2019\u00e9largissement des diff\u00e9rentiels de taux, la Banque centrale europ\u00e9enne restant plus prudente que son homologue am\u00e9ricaine. En se couvrant au moyen de contrats \u00e0 terme de court terme, nous pouvons prot\u00e9ger nos portefeuilles contre des changements brusques durant l\u2019intervention de Kevin Warsh. Nous anticipons que le dollar retrouvera de l\u2019\u00e9lan une fois que le march\u00e9 aura pleinement int\u00e9gr\u00e9 l\u2019inclinaison restrictive de la minorit\u00e9 au sein des votants de la Fed.<\/p>\n\n\n\r\n