L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) est pass\u00e9 sous 101,00 apr\u00e8s que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu sa fourchette cible \u00e0 3,50%-3,75% \u00e0 18h00 GMT, par 9 voix contre 3, trois membres ayant dissid\u00e9 en faveur d\u2019une hausse imm\u00e9diate de 25 points de base. Le DXY s\u2019\u00e9changeait autour de 100,90 dans l\u2019heure, \u00e0 comparer \u00e0 un plus haut de s\u00e9ance juste en de\u00e7\u00e0 de 101,50. En d\u00e9pit du nombre de dissidences, les contrats \u00e0 terme sur taux se sont ajust\u00e9s vers moins de resserrement : la probabilit\u00e9 implicite d\u2019au moins une hausse d\u2019ici le 16 septembre a recul\u00e9 \u00e0 environ 64%, contre pr\u00e8s de 80% avant la r\u00e9union, tandis qu\u2019octobre s\u2019\u00e9tablissait autour de 75% et d\u00e9cembre proche de 85%, en baisse tous deux par rapport \u00e0 lundi. La probabilit\u00e9 d\u2019au moins deux hausses d\u2019ici le 9 d\u00e9cembre est tomb\u00e9e aux alentours de 42% contre 57%, et la fourchette la plus probable pour d\u00e9cembre s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e de 4,00%-4,25% \u00e0 3,75%-4,00%.<\/p>\n
En l\u2019absence de \u00ab Summary of Economic Projections \u00bb lors de cette r\u00e9union et sans indications prospectives explicites, l\u2019attention se tourne vers les prochaines statistiques et le \u00ab dot plot \u00bb de septembre ; en juin, neuf des 18 \u00ab dots \u00bb pointaient vers une hausse en 2026, alors que seuls 12 participants votent. Jeudi, le PCE de juin est attendu \u00e0 0,2% sur un mois et 3,3% sur un an pour la composante \u00ab core \u00bb, contre 0,3% et 3,4% pr\u00e9c\u00e9demment, et \u00e0 -0,1% sur un mois et 3,7% sur un an pour l\u2019indice global, contre 4,1%. La m\u00eame publication inclut une premi\u00e8re estimation du PIB du T2 \u00e0 2,1% et les demandes initiales d\u2019allocations ch\u00f4mage attendues \u00e0 200 000 contre 187 000, avant vendredi avec l\u2019indice du co\u00fbt de l\u2019emploi (ECI) du T2 \u00e0 0,8% et les anticipations de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan \u00e0 4,2% (\u00e0 un an) et 3,3% (\u00e0 cinq ans). Sur le plan technique, les niveaux cit\u00e9s situent les r\u00e9sistances \u00e0 101,00 et 101,50, avec des supports \u00e0 100,85, puis 100,50 et 100,00.<\/p>\n
Nous observons une r\u00e9action typique de type \u00ab sell the rumor, buy the fact \u00bb : l\u2019indice du dollar (DXY) a d\u00e9croch\u00e9 sous 101,00, vers 100,90. M\u00eame si trois membres votants ont plaid\u00e9 pour une hausse imm\u00e9diate des taux, la d\u00e9cision de la Fed de laisser inchang\u00e9e la fourchette 3,50%-3,75% a conduit le march\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer de mani\u00e8re agressive un moindre resserrement \u00e0 venir. Historiquement, lorsque le FOMC appara\u00eet divis\u00e9 en interne mais que le pr\u00e9sident refuse de s\u2019engager sur des jalons pr\u00e9cis pour la trajectoire des taux, le march\u00e9 tend \u00e0 relativiser le signal \u00ab hawkish \u00bb et \u00e0 favoriser un aplatissement de la courbe des taux.<\/p>\n
En tant qu\u2019op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, nous devrions adopter un biais baissier sur le dollar dans les semaines \u00e0 venir et chercher \u00e0 vendre les rebonds au contact de la zone de r\u00e9sistance 101,00. Le recours \u00e0 des ventes de futures DXY ou \u00e0 l\u2019achat d\u2019options de vente (\u00ab puts \u00bb) hors de la monnaie, visant les supports 100,50 et 100,00, pr\u00e9sente un profil rendement\/risque attractif. Nous recommandons de fixer un niveau d\u2019invalidation strict et de cl\u00f4turer les positions vendeuses si le DXY parvient \u00e0 enregistrer une cl\u00f4ture quotidienne au-dessus de 101,50.<\/p>\n
Avec la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en septembre retombant de 80% \u00e0 environ 64%, les d\u00e9riv\u00e9s de taux s\u2019ajustent rapidement. Il est possible d\u2019en tirer parti en construisant des positions haussi\u00e8res sur les futures de taux courts, tels que les contrats SOFR, \u00e0 mesure que le march\u00e9 revoit \u00e0 la baisse le niveau du taux terminal. La probabilit\u00e9 de deux hausses d\u2019ici d\u00e9cembre s\u2019est repli\u00e9e de 57% \u00e0 42%, confirmant que, \u00e0 court terme, la pente la plus probable pour les rendements est actuellement orient\u00e9e \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Nous devons suivre de pr\u00e8s la prochaine publication du PCE \u00ab core \u00bb, attendue en d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration \u00e0 3,3% sur un an contre 3,4% pr\u00e9c\u00e9demment, ainsi que la premi\u00e8re estimation du PIB du T2 projet\u00e9e \u00e0 2,1%. Si le PCE ressort conforme \u00e0 ces projections d\u00e9sinflationnistes, cela confortera la d\u00e9cision de statu quo de la Fed et p\u00e8sera davantage sur le dollar. \u00c0 l\u2019inverse, si des anticipations d\u2019inflation persistantes (\u00ab sticky \u00bb) se maintiennent, on pourrait observer des pointes temporaires du DXY, \u00e0 traiter comme des opportunit\u00e9s privil\u00e9gi\u00e9es pour se repositionner \u00e0 la baisse via des instruments d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n