La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) a laiss\u00e9 son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 3,75 %, conform\u00e9ment aux attentes. Cette d\u00e9cision maintient une politique mon\u00e9taire stable alors que les march\u00e9s \u00e9valuent les perspectives d\u2019inflation et d\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique.<\/p>\n
Aucun chiffre suppl\u00e9mentaire ni d\u00e9tail de politique mon\u00e9taire n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 au-del\u00e0 du niveau de 3,75 %, et l\u2019annonce ne contenait pas d\u2019autres statistiques permettant de contextualiser ce choix.<\/p>\n
La d\u00e9cision de la Fed de maintenir le taux directeur \u00e0 3,75 % a correspondu parfaitement aux anticipations du march\u00e9, dissipant l\u2019incertitude imm\u00e9diate sur la politique mon\u00e9taire pour le reste de l\u2019\u00e9t\u00e9. Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti du recul \u00e0 court terme de la volatilit\u00e9 implicite, en particulier sur les options de Treasuries et d\u2019actions. Historiquement, lorsque la Fed se conforme exactement aux attentes, le march\u00e9 des options sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) observe une compression des primes, rendant les strat\u00e9gies de vente de volatilit\u00e9 particuli\u00e8rement attractives pour les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Cette stabilisation \u00e0 3,75 % intervient apr\u00e8s un repli r\u00e9gulier depuis le pic de 5,25 %-5,50 % des ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes, refl\u00e9tant une tendance plus large de normalisation de l\u2019inflation, r\u00e9cemment proche de 2,4 %. Les cycles pass\u00e9s montrent qu\u2019une fois que la Fed fixe une trajectoire pr\u00e9visible, la corr\u00e9lation entre actions et obligations \u00e9volue, ce qui favorise les spreads calendaires sur les principaux indices boursiers. Nous recommandons de profiter de cette p\u00e9riode d\u2019accalmie pour constituer des positions longues sur les contrats \u00e0 terme SOFR \u00e0 \u00e9ch\u00e9ances lointaines (back-month), en anticipant un assouplissement progressif suppl\u00e9mentaire vers un taux neutre de 3,25 % d\u2019ici le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e prochaine.<\/p>\n
La courbe des taux montrant des signes de normalisation, nous sugg\u00e9rons de mettre en place des op\u00e9rations de pentification de la courbe (curve steepener) via les futures sur Treasuries, en achetant les contrats \u00e0 deux ans et en vendant les contrats \u00e0 dix ans. Les donn\u00e9es issues de pr\u00e9c\u00e9dents cycles d\u2019assouplissement, comme en 2019, indiquent que l\u2019\u00e9cart entre les rendements courts et longs tend \u00e0 s\u2019\u00e9largir sensiblement une fois les trajectoires de taux confirm\u00e9es. Par ailleurs, les traders de d\u00e9riv\u00e9s sur le march\u00e9 des changes devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un dollar am\u00e9ricain plus faible, en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019euro et le yen \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de taux se r\u00e9duisent.<\/p>\n\n\n\r\n