Les conditions du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme r\u00e9silientes : la croissance de l\u2019emploi en juin a ralenti, tandis que les pressions salariales se sont att\u00e9nu\u00e9es par rapport \u00e0 leurs sommets, ne laissant ni impulsion imm\u00e9diate pour relever les taux directeurs ni faiblesse suffisante pour d\u00e9clencher des craintes de r\u00e9cession. La remont\u00e9e des anticipations de taux a, en revanche, \u00e9t\u00e9 attribu\u00e9e aux d\u00e9veloppements li\u00e9s \u00e0 la guerre en Iran, l\u2019incertitude entourant la dur\u00e9e de la derni\u00e8re flamb\u00e9e poussant les march\u00e9s \u00e0 int\u00e9grer une trajectoire de politique mon\u00e9taire sans v\u00e9ritable visibilit\u00e9. Un sc\u00e9nario d\u2019issue pacifique a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9 comme l\u2019hypoth\u00e8se centrale, avec des r\u00e9f\u00e9rences aux \u00e9lections de mi-mandat \u00e0 venir et \u00e0 une baisse de la cote de popularit\u00e9 de Trump, m\u00eame si le calendrier a \u00e9t\u00e9 jug\u00e9 d\u00e9terminant pour \u00e9viter une hausse en septembre.<\/p>\n\n
Sauf annonce inattendue d\u2019un accord de paix, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devrait adopter un ton restrictif lors de la r\u00e9union de mercredi. Le communiqu\u00e9 est attendu concis et sans indications prospectives, conform\u00e9ment \u00e0 l\u2019aversion affich\u00e9e du pr\u00e9sident Warsh, s\u2019appuyant plut\u00f4t sur des formules telles que \u00ab une incertitude \u00e9lev\u00e9e \u00bb et une approche d\u00e9pendante des donn\u00e9es afin de pr\u00e9server la flexibilit\u00e9 pour de futures hausses. Warsh est jug\u00e9 peu susceptible de signaler explicitement un mouvement en septembre, ce qui accro\u00eet le risque d\u2019une r\u00e9action limit\u00e9e du dollar, d\u2019\u00e9ventuels gains post-FOMC pouvant s\u2019estomper \u00e0 moins que le conflit avec l\u2019Iran ne s\u2019aggrave et que les prix du p\u00e9trole ne montent.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un possible repli du dollar am\u00e9ricain \u00e0 la suite du communiqu\u00e9 du FOMC aujourd\u2019hui. Alors que l\u2019indice du dollar (DXY) s\u2019est r\u00e9cemment hiss\u00e9 vers la zone des 104,5 points sur des anticipations restrictives, l\u2019aversion bien connue du pr\u00e9sident Warsh pour les indications prospectives laisse penser que la Fed ne s\u2019engagera pas explicitement sur une hausse des taux en septembre. Les traders peuvent en tirer parti en achetant des options d\u2019achat EUR\/USD \u00e0 courte maturit\u00e9 afin de profiter d\u2019un sc\u00e9nario dans lequel les gains du dollar apr\u00e8s la r\u00e9union s\u2019effacent rapidement.<\/p>\n\n
Le principal risque haussier pour ce sc\u00e9nario vendeur de dollar r\u00e9side dans les tensions g\u00e9opolitiques autour de l\u2019Iran, qui maintiennent le Brent en fluctuation autour de 83 dollars le baril. Toute escalade militaire soudaine pourrait faire bondir instantan\u00e9ment les prix de l\u2019\u00e9nergie et contraindre la Fed \u00e0 adopter une posture plus restrictive ; les traders devraient donc couvrir leurs portefeuilles au cours des prochaines semaines. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options d\u2019achat sur le p\u00e9trole brut ou des straddles sur la volatilit\u00e9 pour se prot\u00e9ger contre ces chocs g\u00e9opolitiques.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es sur l\u2019emploi am\u00e9ricain montrent un atterrissage en douceur : la progression des salaires s\u2019est mod\u00e9r\u00e9e \u00e0 3,6 % et les cr\u00e9ations d\u2019emplois (payrolls) affichent une moyenne stable de 160 000. Il n\u2019existe donc pas de pression domestique fondamentale incitant la Fed \u00e0 se h\u00e2ter. Cela sugg\u00e8re que les march\u00e9s des taux \u00e0 court terme, qui int\u00e8grent actuellement une forte probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en septembre, sont peut-\u00eatre all\u00e9s trop loin. Nous estimons que l\u2019achat de futures SOFR de septembre constitue une mani\u00e8re pertinente de capter de la valeur \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 une banque centrale plus patiente et davantage d\u00e9pendante des donn\u00e9es.<\/p>\n\n\n\r\n