Le taux de ch\u00f4mage en Russie a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 2,2 % en juin, contre 2,1 % pr\u00e9c\u00e9demment. Cette \u00e9volution sugg\u00e8re un march\u00e9 du travail un peu moins tendu sur le mois, m\u00eame si le niveau reste faible au regard des standards historiques.<\/p>\n
La donn\u00e9e de juin \u00e9tablit un nouveau point de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 court terme pour les conditions d\u2019emploi, apr\u00e8s les 2,1 % du mois pr\u00e9c\u00e9dent. Aucun \u00e9l\u00e9ment compl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 concernant le taux d\u2019activit\u00e9, la progression des salaires ou d\u2019\u00e9ventuelles destructions d\u2019emplois par secteur.<\/p>\n\n
Nous interpr\u00e9tons la remont\u00e9e du taux de ch\u00f4mage en Russie \u00e0 2,2 % en juin, apr\u00e8s son plus bas historique de 2,1 %, comme un signe que l\u2019\u00e9conomie en surchauffe commence enfin \u00e0 subir les effets d\u2019une politique mon\u00e9taire restrictive. La Banque centrale de Russie maintient son taux directeur \u00e0 un niveau tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9 de 21 % afin de contenir une inflation tenace, r\u00e9cemment annonc\u00e9e autour de 8,6 %. Cette hausse marginale du ch\u00f4mage laisse penser que les p\u00e9nuries extr\u00eames de main-d\u2019\u0153uvre, qui alimentent l\u2019inflation salariale, pourraient progressivement atteindre un point d\u2019inflexion.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons de privil\u00e9gier les contrats \u00e0 terme non livrables (NDF) sur rouble russe afin de se couvrir contre les fluctuations de change. Historiquement, un march\u00e9 du travail extr\u00eamement tendu soutenait le rouble, mais des signes de refroidissement \u00e9conomique pourraient peser sur la devise dans les prochaines semaines. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) hors de la monnaie sur le rouble pourrait offrir une configuration int\u00e9ressante si le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une pause, \u00e0 terme, dans le cycle de rel\u00e8vement des taux.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de suivre de pr\u00e8s les d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie, en particulier les options sur le Brent, dans la mesure o\u00f9 les capacit\u00e9s industrielles domestiques de la Russie reposent fortement sur une main-d\u2019\u0153uvre limit\u00e9e. Si la croissance industrielle ralentit sous l\u2019effet de cette d\u00e9tente du march\u00e9 du travail, la demande int\u00e9rieure de carburants pourrait reculer, laissant davantage de p\u00e9trole disponible pour l\u2019export. Le recours \u00e0 des spreads haussiers en call sur les indices de volatilit\u00e9 du p\u00e9trole permettrait de tirer parti de ces \u00e9volutions de la dynamique d\u2019offre.<\/p>\n
Enfin, nous conseillons de surveiller les credit default swaps (CDS) ainsi que les options sur les ETF plus larges de march\u00e9s \u00e9mergents. M\u00eame de faibles variations du march\u00e9 de l\u2019emploi russe peuvent d\u00e9clencher une volatilit\u00e9 r\u00e9gionale plus marqu\u00e9e, \u00e0 mesure que les investisseurs mondiaux r\u00e9\u00e9valuent les risques g\u00e9opolitiques. La mise en place de strat\u00e9gies de straddle acheteur (long straddle) permettrait de b\u00e9n\u00e9ficier de mouvements brusques du march\u00e9 sans devoir anticiper pr\u00e9cis\u00e9ment le sens de la cassure.<\/p>\n\n\n\r\n