Les analystes d\u2019ING, Chris Turner et Padhraic Garvey, s\u2019attendent \u00e0 ce que la Banque du Japon conserve un biais de resserrement apr\u00e8s avoir relev\u00e9 son taux directeur \u00e0 1,00 % en juin, et ils soulignent qu\u2019au sein du Conseil de politique mon\u00e9taire, certains estiment que le taux neutre du Japon se situe autour de 2,00 %. Ils anticipent que la prochaine r\u00e9union laissera le taux inchang\u00e9 \u00e0 1,00 %, tandis que l\u2019attention se portera sur la mani\u00e8re dont la banque pr\u00e9sentera la poursuite du retrait des mesures accommodantes au regard de l\u2019activit\u00e9, des prix et des conditions financi\u00e8res.<\/p>\n
Les sp\u00e9culations sur une trajectoire plus rapide se sont intensifi\u00e9es apr\u00e8s la faiblesse du yen, l\u2019intervention de la Banque du Japon sur le march\u00e9 des changes en avril\/mai s\u2019\u00e9tant r\u00e9v\u00e9l\u00e9e inefficace. Selon des sources, certains membres pourraient privil\u00e9gier une nouvelle hausse d\u00e8s septembre ou octobre, plut\u00f4t que le rythme semestriel qui conduirait \u00e0 d\u00e9cembre. Le gouverneur Kazuo Ueda devrait faire son retour apr\u00e8s une maladie, ramenant le conseil \u00e0 neuf membres ; l\u2019attention devrait se concentrer sur toute volont\u00e9 d\u2019encha\u00eener les hausses, notamment sur la question de savoir si Hajime Nakata est rejoint par Junko Nakagawa et Naoki Tamura. Le Cabinet Office assiste aux r\u00e9unions, et le compte rendu consigne son point de vue selon lequel la \u00ab transition vers une \u00e9conomie orient\u00e9e vers la croissance est cruciale \u00bb pour le Japon.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019un yen plus fort dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que la Banque du Japon rapproche son objectif d\u2019un taux neutre de 2,00 %. Avec un taux directeur actuellement \u00e0 1,00 %, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur USD\/JPY constitue un moyen attractif de tirer parti d\u2019un potentiel mouvement baissier. Cette strat\u00e9gie est \u00e9tay\u00e9e par les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques, qui montrent une inflation sous-jacente au Japon se maintenant au-dessus de 2,5 %, ce qui maintient la pression sur les d\u00e9cideurs pour durcir la politique mon\u00e9taire plus t\u00f4t que tard.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement de vendre des contrats \u00e0 terme sur les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) ou de payer le fixe sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en yen. Les rendements des JGB \u00e0 dix ans ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9volu\u00e9 autour de 1,0 % \u00e0 1,1 %, et ils devraient progresser \u00e0 mesure que les acteurs de march\u00e9 int\u00e8grent une hausse de taux \u00e0 l\u2019automne. Si, lors de la prochaine r\u00e9union, le conseil de la banque centrale affiche une r\u00e9partition des votes plus restrictive, les taux de swap r\u00e9agiront vivement.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des options de maturit\u00e9 courte expirant autour de septembre et octobre afin de capter d\u2019\u00e9ventuels changements de cap soudains. Historiquement, des virages restrictifs inattendus de la banque centrale ont d\u00e9clench\u00e9 un d\u00e9nouement rapide des strat\u00e9gies de portage (carry trade) sur le yen, provoquant des pics brusques de volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. Prot\u00e9ger les portefeuilles contre ces mouvements soudains sera crucial \u00e0 mesure que le d\u00e9bat sur un taux neutre de 2,00 % s\u2019intensifie.<\/p>\n\n\n\r\n