Les hostilit\u00e9s renouvel\u00e9es au Moyen-Orient ont fait remonter le p\u00e9trole pour la premi\u00e8re fois en quatre s\u00e9ances et ont invers\u00e9 une baisse de trois jours des rendements obligataires en Europe et aux \u00c9tats-Unis, tandis que le dollar am\u00e9ricain \u00e9voluait de fa\u00e7on \u00e9troitement contrast\u00e9e face au G10. Le CPI de juin plus faible en Australie a conduit le march\u00e9 des futures \u00e0 r\u00e9duire davantage les anticipations de hausses en 2026 apr\u00e8s trois rel\u00e8vements au S1 26 ; le dollar australien touchait des plus bas de plus de deux semaines et c\u00e9dait pr\u00e8s de 0,5 %, la plus mauvaise performance du G10. C\u00f4t\u00e9 \u00e9mergents, le won sud-cor\u00e9en et le dollar ta\u00efwanais ont surperform\u00e9, et la PBOC a fix\u00e9 le cours pivot du dollar \u00e0 CNY6,7899 contre CNY6,7928, un l\u00e9ger nouveau plus bas de trois ans. \u00c0 l\u2019approche d\u2019une d\u00e9cision du FOMC inhabituellement incertaine, les futures sur fed funds int\u00e9graient pr\u00e8s de 44 pb de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, avec environ neuf points int\u00e9gr\u00e9s pour aujourd\u2019hui (soit une probabilit\u00e9 d\u2019environ 1 sur 3), un mouvement de septembre enti\u00e8rement escompt\u00e9 et une probabilit\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieure \u00e0 70 % d\u2019une autre hausse d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019euro a rebondi d\u2019un niveau juste sous 1,1355 $ vers 1,1410 $, avec 1,1 Md\u20ac d\u2019options \u00e0 1,1415 $ arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance aujourd\u2019hui et pr\u00e8s de 2 Md\u20ac \u00e0 1,1375 $ demain ; le dollar\/yen s\u2019\u00e9changeait autour de 163,70 JPY apr\u00e8s avoir test\u00e9 la zone de 163,30 JPY, avec 1,45 Md$ d\u2019options \u00e0 163,50 JPY expirant demain. La livre s\u2019est maintenue autour de 1,3280\u20131,3310 $ apr\u00e8s un creux \u00e0 1,3275 $, tandis que le dollar canadien se raffermissait, le USD\/CAD refluant d\u2019environ 1,4130 CAD \u00e0 pr\u00e8s de 1,4085 CAD, alors qu\u2019environ 500 M$ \u00e0 1,4100 CAD expirent aujourd\u2019hui ; l\u2019aussie est pass\u00e9 sous 0,6940 $ apr\u00e8s un plus bas de deux semaines proche de 0,6965 $. Ailleurs, le dollar s\u2019est \u00e9chang\u00e9 entre 17,4175 et 17,4930 MXN hier et autour de 17,4275\u201317,4600 MXN aujourd\u2019hui alors que le PIB du T1 s\u2019est contract\u00e9 de 0,6 % t\/t, tandis que le CNH est rest\u00e9 dans une fourchette de deux semaines 6,7630\u20136,7820 ; la roupie s\u2019est renforc\u00e9e alors que le dollar a bri\u00e8vement cass\u00e9 95,49 INR, contre 96,57 INR en fin de semaine derni\u00e8re. Les actions asiatiques se sont stabilis\u00e9es, mais le Kospi sud-cor\u00e9en a chut\u00e9 de 6 % et le Taiex ta\u00efwanais de 3,75 %, tandis que le Stoxx 600 reculait de pr\u00e8s de 0,2 % ; sur trois s\u00e9ances, les rendements \u00e0 10 ans des Treasuries et des Bunds ont baiss\u00e9 de 10 pb et ceux des gilts de 16 pb, avant un rebond de 2 \u00e0 4 pb en Europe et un 10 ans am\u00e9ricain \u00e0 4,62 %. L\u2019or a inscrit un plus bas de cinq jours juste sous 4 012 $ et s\u2019est maintenu au-dessus de 4 010 $ avec une r\u00e9sistance proche de 4 050 $ ; l\u2019argent a recul\u00e9 vers 56,65 $ puis a grimp\u00e9 \u00e0 pr\u00e8s de 58,25 $, et le WTI septembre a bondi d\u2019un niveau juste sous 77,80 $ \u00e0 83,30 $, \u00e9voluant autour de 82 $. Au Royaume-Uni, les pr\u00eats hypoth\u00e9caires de juin se sont l\u00e9g\u00e8rement am\u00e9lior\u00e9s et le cr\u00e9dit \u00e0 la consommation net a augment\u00e9 de fa\u00e7on quasi continue, les swaps n\u2019int\u00e9grant quasiment aucune probabilit\u00e9 d\u2019un mouvement de la BoE demain, environ 55 % de chances d\u2019une hausse en septembre et une hausse pleinement int\u00e9gr\u00e9e d\u00e9but novembre ; en Australie, une baisse de 0,1 % du CPI de juin a ramen\u00e9 l\u2019inflation \u00e0 3,8 % a\/a contre 4,0 %, le CPI du T2 a progress\u00e9 de 0,6 % apr\u00e8s 1,4 % au T1 26, et la moyenne tronqu\u00e9e s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 0,8 % t\/t avec 3,6 % a\/a contre 3,5 %, tandis que le resserrement implicite est retomb\u00e9 d\u2019environ 30 pb en fin de semaine derni\u00e8re \u00e0 un peu moins de 13 pb.<\/p>\n\n
Nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 persistante dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie en utilisant des options d\u2019achat (calls) sur le WTI septembre, qui a rapidement rebondi \u00e0 83,30 $ en raison de la reprise des hostilit\u00e9s au Moyen-Orient. Historiquement, les primes de risque g\u00e9opolitique peuvent rapidement ajouter 5 \u00e0 10 $ par baril aux prix du brut, \u00e0 l\u2019image des flamb\u00e9es soudaines observ\u00e9es lors d\u2019\u00e9pisodes d\u2019escalade r\u00e9gionale par le pass\u00e9. En s\u00e9curisant une exposition haussi\u00e8re via des calls, nous pouvons tirer parti de chocs d\u2019offre soudains tout en limitant strictement notre risque \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n
Avec un rendement du Treasury \u00e0 10 ans stabilis\u00e9 \u00e0 4,62 % et un march\u00e9 qui \u00e9value \u00e0 1 sur 3 la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse imm\u00e9diate des taux de la Fed, nous y voyons une surestimation de la posture restrictive sous la pr\u00e9sidence de Warsh. Compte tenu d\u2019un CPI de juin plus souple et d\u2019un ralentissement de la croissance de l\u2019emploi, la Fed est tr\u00e8s susceptible de marquer une pause aujourd\u2019hui, ce qui d\u00e9clenche historiquement un rallye de soulagement sur les obligations et fait baisser les rendements. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur les futures Treasury afin de se positionner sur un repli des rendements vers la zone de 4,40 %.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous devrions cibler le dollar australien et le yen japonais pour des strat\u00e9gies d\u00e9riv\u00e9es au cours des prochaines semaines. La baisse des probabilit\u00e9s de hausse de la RBA fait de l\u2019AUD un candidat privil\u00e9gi\u00e9 pour des options de vente (puts), d\u2019autant qu\u2019il peine \u00e0 tenir le seuil de 0,6960 $. Parall\u00e8lement, si l\u2019USD\/JPY casse sous le support cl\u00e9 de 163,30 JPY, nous devrions acheter des puts afin de capter une baisse technique rapide vers 162,60 JPY.<\/p>\n\n
Bien que l\u2019or se maintienne au-dessus de 4 010 $ et que l\u2019argent consolide autour de 57,50 $, nous anticipons une sortie par le haut \u00e0 mesure que les tensions g\u00e9opolitiques persistent et que le dollar subit des pressions mixtes au sein du G10. Historiquement, les m\u00e9taux pr\u00e9cieux jouent le r\u00f4le de valeur refuge ultime durant les p\u00e9riodes d\u2019incertitude mon\u00e9taire et de droits de douane \u00e9lev\u00e9s, g\u00e9n\u00e9rant souvent des performances \u00e0 deux chiffres lors de conflits prolong\u00e9s. Nous devrions accumuler des spreads haussiers via options d\u2019achat sur l\u2019or afin de tirer parti d\u2019une possible cassure au-dessus de la forte r\u00e9sistance \u00e0 4 050 $.<\/p>\n\n\n\r\n