ING s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque du Japon laisse son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 1,00% le 31 juillet, apr\u00e8s la hausse de 25 pdb le mois dernier. La banque voit peu de marge pour qu\u2019un ajustement m\u00eame l\u00e9g\u00e8rement plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) p\u00e8se de mani\u00e8re significative sur le yen ou modifie la trajectoire de l\u2019USD\/JPY, alors m\u00eame que certains intervenants de march\u00e9 int\u00e8grent la possibilit\u00e9 d\u2019un cycle de resserrement plus rapide et d\u2019un mouvement en octobre.<\/p>\n
ING consid\u00e8re plut\u00f4t que l\u2019USD\/JPY est principalement d\u00e9termin\u00e9 par les prix de l\u2019\u00e9nergie et la fonction de r\u00e9action de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, la r\u00e9union du FOMC de mercredi apparaissant comme un catalyseur cl\u00e9 \u00e0 court terme. Selon ING, \u00e0 moins d\u2019un virage \u00e9tonnamment accommodant (\u00ab dovish \u00bb) de la Fed ou d\u2019un reflux du Brent vers 70 $\/baril, l\u2019USD\/JPY pourrait rester soutenu autour de 163\/164 jusqu\u2019\u00e0 la d\u00e9cision de la BoJ, avec un risque p\u00e9riph\u00e9rique de test de 165 si le gouverneur Ueda ne r\u00e9pond pas aux attentes lors de sa conf\u00e9rence de presse. La note \u00e9voque \u00e9galement le risque d\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes, en rappelant environ 70 Md$ d\u00e9pens\u00e9s fin avril\/d\u00e9but mai et des r\u00e9serves de change restantes de 1 090 Md$, tout en maintenant une pr\u00e9vision d\u2019USD\/JPY \u00e0 158 en fin d\u2019ann\u00e9e sous l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019absence de nouvelles hausses de la Fed, et en mentionnant des sp\u00e9culations sur des mesures visant \u00e0 encourager une plus forte r\u00e9tention du capital domestique.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une force limit\u00e9e du yen malgr\u00e9 la prochaine r\u00e9union de la Banque du Japon le 31 juillet. Nous anticipons que la banque centrale maintiendra son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 1,00%, ce qui signifie que d\u2019\u00e9ventuels commentaires marginalement plus restrictifs devraient difficilement faire reculer significativement la paire USD\/JPY. Plut\u00f4t que les d\u00e9cisions de taux domestiques, les macro-traders devraient se concentrer fortement sur les prochains signaux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et sur le co\u00fbt de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale.<\/p>\n
Les prix du Brent, actuellement proches de 80 $ le baril, continuent d\u2019exercer une pression \u00e0 la hausse sur le yen, d\u00e9pendant des importations, et maintiennent l\u2019USD\/JPY bien orient\u00e9 dans une zone 163-164. Les tendances historiques montrent que les chocs sur les prix de l\u2019\u00e9nergie sont bien plus directement corr\u00e9l\u00e9s \u00e0 l\u2019affaiblissement du yen que de modestes ajustements de taux au Japon. Si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale conserve une posture restrictive lors de sa prochaine r\u00e9union, le dollar a de fortes chances de venir tester la zone des 165 face au yen.<\/p>\n
Pour g\u00e9rer ce risque, nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) USD\/JPY \u00e0 maturit\u00e9 courte afin de capter la dynamique haussi\u00e8re tout en se couvrant contre des interventions de change soudaines. Le minist\u00e8re japonais des Finances a d\u00e9j\u00e0 mobilis\u00e9 plus de 60 Md$ lors d\u2019interventions de march\u00e9 et dispose encore d\u2019un stock consid\u00e9rable de r\u00e9serves de change, \u00e0 1 090 Md$. Cette \u00ab force de frappe \u00bb implique que le seuil de 165 constitue une ligne rouge o\u00f9 les autorit\u00e9s japonaises auraient une forte probabilit\u00e9 d\u2019intervenir en vendant des dollars.<\/p>\n
\u00c0 plus long terme, sur le second semestre 2026, nous voyons l\u2019USD\/JPY finir par s\u2019\u00e9roder vers 158 \u00e0 mesure que les pressions de taux mondiales s\u2019att\u00e9nuent. Les traders devraient chercher \u00e0 vendre les hausses \u00e0 proximit\u00e9 de 165 via des options de vente (puts) afin de tirer parti de cette correction attendue. \u00c0 ce stade, l\u2019approche la plus pertinente consiste \u00e0 rester agile et \u00e0 prot\u00e9ger les positions longues dollar contre des interventions gouvernementales soudaines et potentiellement tr\u00e8s volatiles.<\/p>\n\n\n\r\n