Une pause des hostilit\u00e9s entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran a fourni le premier signal tangible de d\u00e9sescalade depuis pr\u00e8s de deux semaines, m\u00eame si les incertitudes autour de l\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique et, plus largement, des march\u00e9s persistent. Le Brent s\u2019est de nouveau rapproch\u00e9 des 100 dollars le baril, avant de refluer plus tard dans la semaine, maintenant l\u2019attention sur les primes de risque g\u00e9opolitique.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, le dollar am\u00e9ricain a termin\u00e9 la semaine derni\u00e8re \u00e0 5,0831 BRL, soit une appr\u00e9ciation hebdomadaire de 0,56 % du real et la septi\u00e8me meilleure performance parmi 24 devises de march\u00e9s \u00e9mergents. Rabobank anticipe un USD\/BRL \u00e0 5,35 d\u2019ici la fin d\u2019ann\u00e9e, attribuant ce mouvement aux attentes d\u2019un resserrement des diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre le Br\u00e9sil et les \u00e9conomies avanc\u00e9es d\u2019ici 2026, \u00e0 la perspective d\u2019un dollar plus ferme au niveau mondial, ainsi qu\u2019\u00e0 la fragilit\u00e9 de la situation budg\u00e9taire du Br\u00e9sil en ann\u00e9e \u00e9lectorale.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un affaiblissement du real br\u00e9silien \u00e0 l\u2019approche de la fin 2026. La devise \u00e9voluant r\u00e9cemment autour de 5,08, nous projetons une hausse de la paire USD\/BRL \u00e0 5,35 d\u2019ici d\u00e9cembre. Cette d\u00e9pr\u00e9ciation attendue de plus de 5 % offre une fen\u00eatre propice pour accumuler des options d\u2019achat (calls) longues sur USD\/BRL ou recourir \u00e0 des bull call spreads dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Un moteur cl\u00e9 de cette dynamique r\u00e9side dans le r\u00e9tr\u00e9cissement rapide du diff\u00e9rentiel de taux entre le Br\u00e9sil et les \u00e9conomies avanc\u00e9es. La Banque centrale du Br\u00e9sil a maintenu le taux directeur Selic \u00e0 10,50 %, tandis que les banques centrales des grandes \u00e9conomies conservent une posture prudente face \u00e0 l\u2019inflation. \u00c0 mesure que cet \u00e9cart de rendement se r\u00e9duit, l\u2019attrait du carry trade sur le real s\u2019estompe, ce qui, selon nous, favorisera des sorties de capitaux et exercera une pression sur la devise locale.<\/p>\n
La fragilit\u00e9 budg\u00e9taire du Br\u00e9sil est en outre aggrav\u00e9e par l\u2019incertitude politique li\u00e9e aux \u00e9lections g\u00e9n\u00e9rales d\u2019octobre 2026. Les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques montrent que la dette publique brute du Br\u00e9sil a progress\u00e9 vers 78 % du PIB, pla\u00e7ant la soutenabilit\u00e9 budg\u00e9taire au premier plan des pr\u00e9occupations des investisseurs. Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se couvrir contre cette volatilit\u00e9 domestique en achetant des instruments de volatilit\u00e9 de court terme sur le BRL.<\/p>\n
Les risques g\u00e9opolitiques demeurent \u00e9galement tr\u00e8s difficiles \u00e0 anticiper, le Brent ayant r\u00e9cemment fr\u00f4l\u00e9 les 100 dollars le baril sur fond de tensions persistantes au Moyen-Orient. Si une accalmie temporaire a \u00e9t\u00e9 observ\u00e9e, les inqui\u00e9tudes sur l\u2019offre \u00e9nerg\u00e9tique mondiale continuent de soutenir le dollar am\u00e9ricain en tant que valeur refuge. Pour capter ces chocs externes, nous recommandons de conserver une exposition \u00e0 des d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s au p\u00e9trole, en parall\u00e8le de positions longues sur le dollar.<\/p>\n\n\n\r\n