Les march\u00e9s anticipent une d\u00e9cision du Federal Open Market Committee (FOMC) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale particuli\u00e8rement \u00e9quilibr\u00e9e, avec des probabilit\u00e9s estim\u00e9es \u00e0 60\/40 en faveur d\u2019un statu quo sur les taux. L\u2019argumentaire en faveur d\u2019une pause s\u2019appuie sur des chiffres d\u2019inflation de juin plus mod\u00e9r\u00e9s et sur des anticipations d\u2019inflation jug\u00e9es suffisamment contenues, tandis que la courbe n\u2019est pas positionn\u00e9e pour une reprise d\u2019un cycle de resserrement. En particulier, le point 5 ans est d\u00e9crit comme \u00ab riche \u00bb par rapport \u00e0 la courbe, une configuration consid\u00e9r\u00e9e comme atypique au d\u00e9marrage d\u2019un cycle de hausses de taux.<\/p>\n
Pour autant, le risque d\u2019une surprise demeure, une hausse de 25 pdb \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9e comme une mesure de protection si les d\u00e9cideurs estiment que l\u2019inflation \u00e9volue au-dessus des zones jug\u00e9es souhaitables. Un tel durcissement, s\u2019il intervenait \u00e0 cette r\u00e9union ou \u00e0 la suivante, est d\u00e9crit comme potentiellement r\u00e9versible, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux \u00e9tant projet\u00e9 \u00e0 un niveau inf\u00e9rieur \u00e0 celui d\u2019aujourd\u2019hui \u00e0 horizon 12 mois. Le contexte plus large mentionn\u00e9 inclut une d\u00e9tente des tensions g\u00e9opolitiques avec l\u2019Iran et des poches de vuln\u00e9rabilit\u00e9 dans l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine en dehors de la tech.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche des derniers jours de juillet 2026, la d\u00e9cision de taux du FOMC se joue \u00e0 quitte ou double, avec 60% de probabilit\u00e9 de pause et 40% de probabilit\u00e9 de hausse surprise. Nous pensons que la Fed maintiendra finalement ses taux inchang\u00e9s, d\u2019autant que l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) de juin a ralenti \u00e0 un modeste 2,5% en rythme annuel. Toutefois, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une \u00e9ventuelle hausse \u00ab d\u00e9fensive \u00bb de 25 points de base si les responsables choisissent de pr\u00e9venir la r\u00e9surgence de pressions sur les prix.<\/p>\n
Le march\u00e9 obligataire montre actuellement un rendement du Treasury \u00e0 5 ans se traitant \u00ab riche \u00bb sur la courbe, autour de 3,75%. Historiquement, entamer une phase de resserrement avec cette structure de courbe est tr\u00e8s inhabituel pour une banque centrale. Si la Fed surprend les march\u00e9s par une hausse, nous anticipons que tout rel\u00e8vement d\u00e9livr\u00e9 serait annul\u00e9 dans les 12 mois, ce qui ram\u00e8nerait in fine le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Pour exploiter ce sc\u00e9nario tr\u00e8s \u00e9quilibr\u00e9, nous recommandons de recourir \u00e0 des options SOFR de court terme afin de se couvrir contre un basculement soudain vers un ton plus \u00ab faucon \u00bb. La mise en place d\u2019une strat\u00e9gie longue volatilit\u00e9, par exemple un straddle sur les futures Fed Funds d\u2019ao\u00fbt, offre un profil rendement\/risque attractif compte tenu d\u2019une anxi\u00e9t\u00e9 de march\u00e9 actuellement sous-pric\u00e9e. Cela permet de se prot\u00e9ger si la Fed d\u00e9cide d\u2019affirmer son ind\u00e9pendance via une d\u00e9cision inattendue.<\/p>\n
Si la Fed opte pour la pause attendue, nous anticipons un repentification rapide de la courbe 2 ans\u201310 ans dans les prochaines semaines. \u00c0 l\u2019inverse, une hausse surprise des taux aplatirait temporairement la courbe, cr\u00e9ant un point d\u2019entr\u00e9e particuli\u00e8rement favorable pour des positions de repentification de plus long terme. Il convient de conserver des positions flexibles et de limiter l\u2019effet de levier afin d\u2019absorber les premi\u00e8res vagues de volatilit\u00e9 post-annonce.<\/p>\n\n\n\r\n