Les stocks de gros aux \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 de 0,3 % en juin, d\u00e9passant la pr\u00e9vision du consensus fix\u00e9e \u00e0 0,2 %. Ces donn\u00e9es indiquent une progression modeste des niveaux de stocks dans l\u2019ensemble du secteur de gros \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Ce d\u00e9passement des attentes pourrait peser sur l\u2019\u00e9valuation des conditions d\u2019offre \u00e0 court terme et du rythme de la demande de biens. Les stocks constituant un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 de la comptabilit\u00e9 trimestrielle du PIB, la hausse de juin pourrait influencer les estimations d\u2019activit\u00e9 de fin de trimestre, selon sa coh\u00e9rence avec les ventes et les tendances ult\u00e9rieures de r\u00e9approvisionnement.<\/p>\n
Avec une hausse des stocks de gros de 0,3 % en juin, sup\u00e9rieure aux 0,2 % anticip\u00e9s, on observe des signes clairs d\u2019accumulation de marchandises dans les entrep\u00f4ts. Cette augmentation inattendue sugg\u00e8re que la demande des consommateurs pourrait ralentir plus vite que ne l\u2019avaient anticip\u00e9 nombre d\u2019acteurs de la distribution et de l\u2019industrie. Pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s, ce signal incite \u00e0 privil\u00e9gier un positionnement plus d\u00e9fensif, les entreprises \u00e9tant susceptibles de r\u00e9duire leurs nouvelles commandes dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Nous anticipons que cette progression des stocks exercera une pression baissi\u00e8re sur les rendements des Treasuries, rendant particuli\u00e8rement attractives les strat\u00e9gies haussi\u00e8res sur options de taux et les contrats \u00e0 terme SOFR. Historiquement, lorsque les stocks de gros augmentent plus vite que les ventes, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale subit une pression accrue pour adopter un biais plus accommodant afin d\u2019\u00e9viter un ralentissement \u00e9conomique plus large. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des Treasuries de longue maturit\u00e9 afin de tirer parti de la mont\u00e9e des anticipations de baisse de taux.<\/p>\n
Sur les actions, nous recommandons de couvrir les portefeuilles acheteurs via des options de vente (puts) sur des secteurs cycliques tels que la consommation discr\u00e9tionnaire et l\u2019industrie. Si la consommation de d\u00e9tail continue de sous-performer l\u2019offre au niveau de la cha\u00eene de gros, les marges des entreprises se tasseront, ce qui pourrait faire remonter le VIX depuis ses niveaux r\u00e9cemment contenus. Acheter d\u00e8s maintenant des puts de protection sur le S&P 500 constitue une mani\u00e8re peu co\u00fbteuse de se pr\u00e9munir contre une correction saisonni\u00e8re du march\u00e9 actions en ao\u00fbt.<\/p>\n
Par ailleurs, nous conseillons de prendre des positions vendeuses sur les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s aux m\u00e9taux industriels et \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, qui souffrent g\u00e9n\u00e9ralement lorsque les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement de gros se grippent. Historiquement, une hausse du ratio stocks\/ventes dans le commerce de gros \u2014 r\u00e9cemment proche de 1,37 \u2014 est \u00e9troitement corr\u00e9l\u00e9e \u00e0 un affaiblissement de la demande \u00e0 court terme d\u2019intrants comme le cuivre et le p\u00e9trole brut. Le recours \u00e0 des spreads baissiers en puts (bear put spreads) sur ces mati\u00e8res premi\u00e8res permet de capter ce risque de baisse tout en limitant l\u2019exposition en capital.<\/p>\n\n\n\r\n