L\u2019IPCA-15, l\u2019indice d\u2019inflation br\u00e9silien de mi-mois, a progress\u00e9 de 0,06 % en juillet, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9 (0,19 %). Cette publication plus faible sugg\u00e8re des tensions sur les prix \u00e0 court terme moins marqu\u00e9es que ce qu\u2019anticipaient les pr\u00e9visionnistes sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
Cette derni\u00e8re donn\u00e9e renforce l\u2019id\u00e9e que la d\u00e9sinflation se poursuit \u00e0 la marge, le chiffre de juillet ressortant 0,13 point de pourcentage sous le consensus. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur les prochaines publications, afin de d\u00e9terminer si elles confirment le ralentissement de la dynamique des prix \u00e0 la consommation.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons cette inflation de mi-mois \u00e0 0,06 %, contre 0,19 % attendu, comme un signal favorable pour ajuster nos portefeuilles de d\u00e9riv\u00e9s. Ce ralentissement surprise indique que la politique mon\u00e9taire restrictive de la banque centrale parvient \u00e0 freiner la demande domestique. Nous anticipons que le march\u00e9 int\u00e8grera rapidement, dans les semaines \u00e0 venir, un biais plus accommodant pour le taux Selic.<\/p>\n\n
Nous devrions tirer parti de cette tendance en nous positionnant \u00e0 l\u2019achat sur les contrats futures de taux DI au Br\u00e9sil, en ciblant en particulier les \u00e9ch\u00e9ances 2027 et 2028. Les donn\u00e9es historiques montrent que, lorsque l\u2019inflation surprend \u00e0 la baisse dans ces proportions, la courbe des taux se d\u00e9place vers le bas de 15 \u00e0 20 points de base en moyenne sur un mois. Ce mouvement nous permettra de verrouiller des rendements plus \u00e9lev\u00e9s avant que le march\u00e9 ne s\u2019ajuste pleinement \u00e0 la perspective de baisses de taux.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/BRL de court terme afin de nous prot\u00e9ger contre une d\u00e9pr\u00e9ciation du real. Un diff\u00e9rentiel de taux plus \u00e9troit r\u00e9duit g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019attrait du carry trade br\u00e9silien, ce qui pourrait pousser la parit\u00e9 USD\/BRL au-del\u00e0 de 5,65. Cette strat\u00e9gie optionnelle limite notre risque de baisse tout en nous permettant de profiter d\u2019un mouvement brusque de d\u00e9pr\u00e9ciation de la devise.<\/p>\n\n
Enfin, nous devrions nous positionner en vue d\u2019un rebond des actions br\u00e9siliennes en achetant des options d\u2019achat sur l\u2019indice Ibovespa. Une inflation plus faible et des anticipations de taux plus accommodantes soutiennent historiquement les valeurs domestiques de consommation et de distribution, qui ont \u00e9t\u00e9 fortement p\u00e9nalis\u00e9es. Ce repositionnement tactique devrait nous aider \u00e0 capter le potentiel haussier \u00e0 mesure que les march\u00e9s actions int\u00e8grent un environnement d\u2019emprunt plus favorable.<\/p>\n\n\n\r\n