La Banque du Japon devrait tr\u00e8s largement laisser son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 1,00 % le 31 juillet, apr\u00e8s la hausse de 25 pdb de juin, tout en conservant un biais restrictif qui reste conditionn\u00e9 par l\u2019activit\u00e9, les prix et les conditions financi\u00e8res. Depuis la mi-juin, les ventes au d\u00e9tail se sont montr\u00e9es solides et le Tankan du deuxi\u00e8me trimestre a relev\u00e9 le moral \u00e0 des niveaux plus observ\u00e9s depuis 2018, confortant l\u2019id\u00e9e que profits, salaires, consommation et prix se renforcent mutuellement. La banque continue toutefois de signaler des risques sur la croissance li\u00e9s au conflit au Moyen-Orient et \u00e0 la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie, mais le cycle mondial d\u2019investissement (capex) dans l\u2019IA est per\u00e7u comme un soutien \u00e0 la demande, ce qui sugg\u00e8re peu de changements aux projections de hausses modestes du PIB dans l\u2019Outlook Report.<\/p>\n\n
Sur l\u2019inflation, le CPI sous-jacent hors produits alimentaires frais, \u00e9nergie et facteurs institutionnels a ralenti de 3,6 % sur un an l\u2019\u00e9t\u00e9 dernier \u00e0 2,1 % en mai, les pr\u00e9c\u00e9dentes mesures contre la hausse du co\u00fbt de la vie et les subventions \u00e9lectricit\u00e9 et gaz de juillet \u00e0 septembre att\u00e9nuant les pressions sur les prix. Malgr\u00e9 cela, les anticipations issues du Tankan indiquent 2,6 % sur un an pour l\u2019ensemble des entreprises \u00e0 horizon cinq ans, tandis que les prix \u00e0 l\u2019importation progressaient de 30 % sur un an en juin et que le yen reste au plus bas depuis les ann\u00e9es 1980. Les march\u00e9s d\u00e9battent de la possibilit\u00e9 que la prochaine hausse intervienne en septembre ou octobre plut\u00f4t qu\u2019en d\u00e9cembre, avec des discussions autour d\u2019un taux neutre plus proche de 2,00 %, et une courbe des JGB 2\u201310 ans plus pentue que les plus hauts de 2010, m\u00eame si le BEI \u00e0 10 ans est retomb\u00e9 vers 2,00 %. L\u2019attention se portera aussi sur le conseil de neuf membres et sur la question de savoir si Kajime Nakata r\u00e9it\u00e8re un vote en faveur d\u2019une hausse lors de deux r\u00e9unions cons\u00e9cutives, potentiellement rejoint par Junko Nakagawa et Naoki Tamura ; par ailleurs, l\u2019USD\/JPY est cadr\u00e9 par la Fed et l\u2019\u00e9nergie, avec un Brent \u00e0 70 $\/baril cit\u00e9 comme rep\u00e8re cl\u00e9, le spot \u00e9tant vu autour de 163\/164 et un risque extr\u00eame \u00e0 165. Le Japon a d\u00e9pens\u00e9 70 Mds$ fin avril\/d\u00e9but mai pour soutenir la devise et dispose de 1 090 Mds$ de r\u00e9serves de change, tandis qu\u2019une pr\u00e9vision d\u2019USD\/JPY \u00e0 158 en fin d\u2019ann\u00e9e suppose l\u2019absence de nouvelle hausse de la Fed ; le d\u00e9bat de politique publique inclut aussi des ajustements de NISA apr\u00e8s les r\u00e9formes de 2024 et les contraintes entourant l\u2019allocation du GPIF. Sur les taux, le rendement du JGB 5 ans se situe autour de 2 % et celui du 2 ans autour de 1,5 %, les forwards int\u00e9grant un taux directeur \u00e0 2 % d\u2019ici deux ans, tandis que le 10 ans \u00e9volue pr\u00e8s de 2,7 %, l\u2019\u00e9cart 5\/10 ans autour de 70 pdb, et les 30 et 40 ans proches de 4 % : un profil de courbe qui risque de maintenir des rendements \u00e9lev\u00e9s sur la partie longue si la BoJ marque une pause ; une mod\u00e9lisation fond\u00e9e sur la TONA est d\u00e9crite comme pointant toujours vers une pression en faveur d\u2019un durcissement.<\/p>\n\n\n\r\n