La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devrait adopter un ton restrictif mercredi, avec un communiqu\u00e9 bref \u00e9vitant toute indication prospective et s\u2019appuyant plut\u00f4t sur des r\u00e9f\u00e9rences \u00e0 une \u00ab incertitude \u00e9lev\u00e9e \u00bb ainsi qu\u2019\u00e0 une approche d\u00e9pendante des donn\u00e9es. Ce cadrage pr\u00e9serverait la flexibilit\u00e9 n\u00e9cessaire pour relever les taux lors de prochaines r\u00e9unions sans s\u2019y engager explicitement. Il n\u2019y aura pas de \u00ab dot plot \u00bb (graphe des projections de taux) lors de cette r\u00e9union, ce qui d\u00e9tournera l\u2019attention d\u2019une trajectoire de taux publi\u00e9e dans un contexte marqu\u00e9 par le conflit.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s devraient se concentrer sur la conf\u00e9rence de presse du pr\u00e9sident Warsh, o\u00f9 des formulations telles que le FOMC \u00ab reste vigilant face aux risques haussiers sur l\u2019inflation \u00bb signaleraient une intention sans aller jusqu\u2019\u00e0 des engagements fermes. Sa lecture de la flamb\u00e9e du p\u00e9trole pourrait influencer la mani\u00e8re dont le march\u00e9 interpr\u00e8te le choc d\u2019offre et d\u2019\u00e9ventuels effets de diffusion (\u00ab pass-through \u00bb) vers des pressions plus larges sur les prix. Avec une hausse en septembre enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9e dans les contrats \u00e0 terme, le seuil d\u2019une surprise restrictive susceptible de soutenir significativement le dollar est \u00e9lev\u00e9, et tout gain du dollar apr\u00e8s la r\u00e9union pourrait s\u2019av\u00e9rer bref, sauf aggravation du conflit avec l\u2019Iran et nouvelle hausse des prix du p\u00e9trole.<\/p>\n\n
Nous anticipons un ton restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ce mercredi, mais nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un sc\u00e9nario classique \u00ab acheter la rumeur, vendre la nouvelle \u00bb. Les contrats \u00e0 terme sur taux int\u00e9grant d\u00e9j\u00e0 une hausse en septembre avec une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 95 %, la barre pour une cassure durable haussi\u00e8re du dollar est extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9e. \u00c0 moins que le pr\u00e9sident Warsh ne garantisse explicitement une hausse en septembre, tout rebond imm\u00e9diat post-r\u00e9union du Dollar Index am\u00e9ricain, r\u00e9cemment proche du seuil de 105, devrait rapidement s\u2019essouffler.<\/p>\n\n
Dans les semaines \u00e0 venir, nous recommandons aux traders de profiter de toute vigueur temporaire du dollar en achetant des options de vente (puts) \u00e0 court terme sur le dollar contre les principales devises. Historiquement, lorsque la Fed \u00e9vite des indications prospectives claires en p\u00e9riode \u00ab d\u2019incertitude \u00e9lev\u00e9e \u00bb, le dollar tend \u00e0 restituer sa prime d\u2019avant-r\u00e9union \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 retombe. Cette strat\u00e9gie s\u2019inscrit dans des sch\u00e9mas de march\u00e9 observ\u00e9s par le pass\u00e9, o\u00f9 des communiqu\u00e9s mon\u00e9taires vagues n\u2019ont pas r\u00e9ussi \u00e0 entretenir l\u2019\u00e9lan, finissant par d\u00e9cevoir les haussiers sur le billet vert.<\/p>\n\n
Cependant, il convient de couvrir ce biais vendeur sur le dollar face au conflit en cours avec l\u2019Iran, qui a r\u00e9cemment ramen\u00e9 le Brent vers la zone des 85 \u00e0 90 dollars le baril. Si les tensions g\u00e9opolitiques s\u2019intensifient et provoquent un nouveau choc d\u2019offre, la hausse de l\u2019\u00e9nergie qui en r\u00e9sulterait contraindrait probablement la Fed et alimenterait un regain de fuite vers le dollar refuge. Pour prot\u00e9ger les portefeuilles, nous sugg\u00e9rons d\u2019associer les positions vendeuses de dollar \u00e0 des options d\u2019achat (calls) longues sur contrats \u00e0 terme de p\u00e9trole, afin de capter tout mouvement haussier soudain d\u2019origine g\u00e9opolitique.<\/p>\n\n
Enfin, nous estimons que l\u2019absence d\u2019un nouveau \u00ab dot plot \u00bb de projections de taux lors de cette r\u00e9union cr\u00e9era une mauvaise valorisation sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme. Les traders pourraient envisager l\u2019achat de straddles sur les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de septembre afin de profiter des fortes oscillations attendues, alors que le march\u00e9 se confronte \u00e0 une Fed d\u00e9pendante des donn\u00e9es. Cela permet de tirer parti de la volatilit\u00e9 sans avoir \u00e0 anticiper pr\u00e9cis\u00e9ment la direction du prochain mouvement de la Fed dans un environnement tr\u00e8s changeant.<\/p>\n\n\n\r\n