La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 mardi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7928, en l\u00e9g\u00e8re hausse par rapport aux 6,7911 de lundi. Les objectifs de politique affich\u00e9s par la banque sont de pr\u00e9server la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique, parall\u00e8lement \u00e0 la conduite de r\u00e9formes financi\u00e8res visant \u00e0 ouvrir et \u00e0 d\u00e9velopper les march\u00e9s financiers chinois.<\/p>\n\n
La PBoC est un \u00e9tablissement public relevant de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est pas consid\u00e9r\u00e9e comme une institution autonome. Sa gouvernance est fa\u00e7onn\u00e9e par le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, nomm\u00e9 via le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat, et Pan Gongsheng cumule actuellement cette fonction avec celle de gouverneur. Sur le plan op\u00e9rationnel, la PBoC utilise des outils tels que le taux des op\u00e9rations de prise en pension invers\u00e9e (reverse repo) \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) et les interventions sur le march\u00e9 des changes, ainsi que le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR) et le Loan Prime Rate (LPR), ce dernier servant de taux de r\u00e9f\u00e9rence pour la tarification des pr\u00eats, des cr\u00e9dits immobiliers et de l\u2019\u00e9pargne. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, dont les plus importantes sont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank ; le mod\u00e8le des banques priv\u00e9es a \u00e9t\u00e9 autoris\u00e9 \u00e0 partir de 2014 pour des nouveaux entrants financ\u00e9s domestiquement dans un syst\u00e8me pilot\u00e9 par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n
Nous observons que la PBoC fixe le taux central USD\/CNY l\u00e9g\u00e8rement plus haut, \u00e0 6,7928, ce qui traduit une posture mesur\u00e9e dans un contexte de fluctuations r\u00e9centes sur les march\u00e9s mondiaux. Cet ajustement marginal par rapport \u00e0 6,7911 montre que la banque centrale maintient le yuan relativement ferme, comparativement aux niveaux plus faibles autour de 7,20 observ\u00e9s les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes. Les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des fourchettes de n\u00e9gociation plus resserr\u00e9es sur le march\u00e9 au comptant, alors que P\u00e9kin continue de g\u00e9rer de pr\u00e8s la volatilit\u00e9 des changes.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes indiquent que la reprise \u00e9conomique chinoise reste r\u00e9guli\u00e8re, l\u2019indice PMI manufacturier Caixin \u00e9voluant autour de 51,8. Dans le m\u00eame temps, le resserrement des \u00e9carts de rendement entre les \u00c9tats-Unis et la Chine exerce moins de pression sur le yuan qu\u2019auparavant. Nous estimons que ces facteurs rendent les options d\u2019achat sur yuan \u00e0 long terme attractives comme outil de couverture des prochains r\u00e8glements commerciaux.<\/p>\n\n
Pour les traders d\u2019options \u00e0 court terme, nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9 implicite, car le contr\u00f4le \u00e9troit de la PBoC maintient les variations effectives des prix \u00e0 un niveau faible. Le recours \u00e0 des strat\u00e9gies de march\u00e9 en range, telles que des iron condors sur l\u2019USD\/CNY, pourrait permettre de capter des primes dans cet environnement fortement encadr\u00e9. Toutefois, il convient de surveiller les injections quotidiennes de liquidit\u00e9 via le taux de reverse repo \u00e0 sept jours afin de d\u00e9tecter tout changement soudain de la politique de la banque centrale.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque la PBoC maintient la fixation quotidienne dans une fourchette aussi \u00e9troite, cela conduit souvent \u00e0 une phase de consolidation avant un mouvement de march\u00e9 plus marqu\u00e9. Lors de p\u00e9riodes similaires de ranges serr\u00e9s par le pass\u00e9, des baisses inattendues du Loan Prime Rate (LPR) de r\u00e9f\u00e9rence ont d\u00e9clench\u00e9 des mouvements brusques et rapides sur la devise. Nous sugg\u00e9rons de maintenir des niveaux de protection stricts (stops) sur l\u2019ensemble des positions futures ouvertes afin de se pr\u00e9munir contre des inflexions de politique inattendues au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n