Goldman Sachs estime que la Chine a achet\u00e9 plus de 48 tonnes d\u2019or en mai via le march\u00e9 de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9 (OTC) de Londres, alors m\u00eame que la Banque populaire de Chine n\u2019a fait \u00e9tat que d\u2019une hausse de 10 tonnes de ses r\u00e9serves. Cela implique que les achats de mai ont \u00e9t\u00e9 4,8 fois sup\u00e9rieurs au chiffre officiel. Sur la base des donn\u00e9es publi\u00e9es, la banque centrale a ajout\u00e9 40 tonnes en 2026, dont 15 tonnes en juin \u2014 sa plus forte hausse mensuelle d\u00e9clar\u00e9e depuis plus de deux ans \u2014 tandis que le \u00ab nowcast \u00bb de Goldman sugg\u00e8re 67 tonnes par mois en moyenne trimestrielle corrig\u00e9e des variations saisonni\u00e8res jusqu\u2019en mai.<\/p>\n\n
En appliquant un multiplicateur de 2,0 fois, Goldman situe l\u2019accumulation chinoise de 2026 plut\u00f4t autour de 80 tonnes, alors qu\u2019en reprenant le ratio de mai, cette estimation grimperait \u00e0 192 tonnes. Une analyse distincte pour 2024 \u00e9valuait les achats discrets \u00e0 570 tonnes, contre une hausse d\u00e9clar\u00e9e de 41 tonnes, et avan\u00e7ait des avoirs d\u2019or mon\u00e9taire au-del\u00e0 de 5 000 tonnes, soit plus du double du chiffre public. L\u2019historique des divulgations \u00e0 la mi-2015 a montr\u00e9 un bond de 604 tonnes, portant les r\u00e9serves de 1 054 tonnes \u00e0 1 658 tonnes, parall\u00e8lement \u00e0 des affirmations selon lesquelles plusieurs milliers de tonnes seraient d\u00e9tenues hors bilan via l\u2019Administration d\u2019\u00c9tat des changes (SAFE). Le cadre d\u2019analyse de Goldman int\u00e8gre \u00e9galement une pr\u00e9vision de 4 900 dollars l\u2019once troy \u00e0 fin 2026.<\/p>\n\n
Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner de mani\u00e8re offensive en vue d\u2019une rupture haussi\u00e8re majeure de l\u2019or dans les prochaines semaines, en accumulant des options d\u2019achat (calls) longues. Alors que de grandes institutions financi\u00e8res pr\u00e9voient un cours de l\u2019or \u00e0 4 900 dollars l\u2019once troy d\u2019ici fin d\u00e9cembre 2026, le march\u00e9 des options sous-\u00e9value aujourd\u2019hui l\u2019ampleur r\u00e9elle de la demande mondiale. Cet objectif ambitieux implique que les replis de court terme constituent des points d\u2019entr\u00e9e potentiellement tr\u00e8s r\u00e9mun\u00e9rateurs pour des strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 effet de levier.<\/p>\n\n
Cette perspective haussi\u00e8re est fortement \u00e9tay\u00e9e par des accumulations massives et non divulgu\u00e9es de la part des banques centrales, que le march\u00e9 dans son ensemble ignore. Alors que les rapports officiels indiquent que la Chine n\u2019a ajout\u00e9 que 40 tonnes d\u2019or \u00e0 ses r\u00e9serves au premier semestre 2026, des achats secrets sur le march\u00e9 OTC laissent penser que le chiffre r\u00e9el se rapproche plut\u00f4t de 192 tonnes. Cela fait \u00e9cho \u00e0 des donn\u00e9es historiques r\u00e9centes du World Gold Council, qui a suivi des achats des banques centrales sup\u00e9rieurs \u00e0 1 030 tonnes par an, \u00e0 mesure qu\u2019elles diversifient agressivement leurs r\u00e9serves au d\u00e9triment du dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette demande cach\u00e9e, nous recommandons aux traders d\u2019utiliser des \u00ab bull call spreads \u00bb arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance fin 2026 afin de capter la dynamique haussi\u00e8re tout en limitant l\u2019\u00e9rosion de la prime (time decay). Toute baisse de prix \u00e0 court terme d\u00e9clench\u00e9e par une rh\u00e9torique restrictive (\u00ab hawkish \u00bb) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme un signal pour acheter des calls \u00e0 bon compte. \u00c0 mesure que ces achats asiatiques discrets continuent de b\u00e2tir un plancher de prix difficile \u00e0 briser, la trajectoire pr\u00e9sentant le moins de r\u00e9sistance pour le m\u00e9tal jaune demeure r\u00e9solument orient\u00e9e \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\r\n