Les perspectives de croissance de l\u2019Allemagne pour 2026 restent brid\u00e9es par des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s, avec une progression sur l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e estim\u00e9e \u00e0 0,6 %. L\u2019indice Ifo du climat des affaires a grimp\u00e9 \u00e0 86,6 contre 85,7, mais cette lecture refl\u00e8te largement des r\u00e9ponses recueillies jusqu\u2019au milieu du mois, avant la flamb\u00e9e des prix du p\u00e9trole des deux derni\u00e8res semaines, ce qui signifie que l\u2019enqu\u00eate pourrait surestimer la situation actuelle.<\/p>\n
Les cours du p\u00e9trole ont \u00e9t\u00e9 volatils, le Brent reculant d\u2019environ 10 dollars le matin \u00e9voqu\u00e9 par rapport \u00e0 vendredi, tout en restant proche de 90 dollars. Les perspectives de rebond d\u00e9pendent d\u2019un apaisement des tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran et du maintien durable de l\u2019ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz ; toutefois, tout accord devrait prendre du temps. Dans ce contexte, l\u2019horizon se d\u00e9cale davantage vers 2027, avec une croissance pr\u00e9vue \u00e0 1,0 % l\u2019an prochain.<\/p>\n
Avec un Brent proche de 90 dollars le baril en raison du bras de fer persistant dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 durable des prix du p\u00e9trole. Les n\u00e9gociations entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran s\u2019annon\u00e7ant longues et heurt\u00e9es, l\u2019achat de straddles ou de strangles sur options sur le brut constitue une approche pertinente pour capter ces mouvements brusques. Cette strat\u00e9gie permet de tirer parti de variations marqu\u00e9es des prix dans un sens comme dans l\u2019autre, au gr\u00e9 des titres g\u00e9opolitiques des prochaines semaines.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons d\u2019examiner de pr\u00e8s l\u2019indice allemand DAX, o\u00f9 l\u2019optimisme r\u00e9cent li\u00e9 \u00e0 la publication de l\u2019Ifo de juillet \u00e0 86,6 para\u00eet probablement excessif. La hausse de l\u2019indice est intervenue en grande partie avant le dernier choc sur les prix de l\u2019\u00e9nergie, ce qui signifie que les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises allemandes vont bient\u00f4t se heurter \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 de co\u00fbts d\u2019intrants durablement \u00e9lev\u00e9s. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) hors de la monnaie sur le DAX peut prot\u00e9ger les portefeuilles face \u00e0 une correction baissi\u00e8re \u00e0 venir, \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9ajuste ses anticipations.<\/p>\n
La faible projection de croissance de 0,6 % pour l\u2019\u00e9conomie allemande cette ann\u00e9e contraste nettement avec une dynamique plus r\u00e9siliente dans d\u2019autres r\u00e9gions, ce qui devrait maintenir une pression sur l\u2019euro. Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de mettre en place des positions vendeuses sur l\u2019EUR\/USD via des options hebdomadaires ou mensuelles afin de tirer parti de cet \u00e9cart de croissance qui se creuse. Par ailleurs, les PMI manufacturiers allemands restant atones au milieu des 40 points, le potentiel de hausse de l\u2019euro demeure tr\u00e8s limit\u00e9.<\/p>\n
Pour ceux qui interviennent directement sur l\u2019\u00e9nergie, il convient de couvrir l\u2019exposition au moyen de d\u00e9riv\u00e9s sur le gaz naturel europ\u00e9en (TTF) et l\u2019\u00e9lectricit\u00e9. Des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s tendent historiquement \u00e0 tirer vers le haut les prix du gaz et de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9, ce qui risque d\u2019accentuer la compression des marges industrielles allemandes au second semestre 2026. Prendre des positions acheteuses via des options d\u2019achat (calls) sur les futures TTF peut constituer une couverture indirecte efficace contre une faiblesse plus g\u00e9n\u00e9rale des actions europ\u00e9ennes au cours du mois \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n